作者：Frank，PANews Pump.fun，作为 Solana 生态系统内的"迷因铸造工厂"，已积累了惊人的收入和财富。然而，其平台代币 PUMP 的价格一直在持续的抛售压力下挣扎。为了扭转这一趋势，Pump.fun 正尝试双管齐下的方法：积极回购代币和实验性地引入名为"Mayhem Mode"的新 AI 代理功能。面对复杂的市场环境和内部挑战，这个 Meme 载体真的能东山再起吗？数据显示出显著下降，但与行业平均水平相比仍然相对强劲。要了解 Pump.fun 的困境，必须查看其复杂的数据。截至 11 月 14 日，Pump.fun 的平均日收入保持在 100 万美元以上，在所有协议中排名前五。然而，这一数字与年初产生的 400 万美元日收入相比，代表了显著下降。同时，Pump.fun 每日发行的新代币数量已从峰值的 70,000 减少到不到 20,000。每日活跃钱包数量也有所下降，尽管在过去三个月中一直保持在 100,000 以上，因此下降并不严重。代币毕业率目前明显较低；自今年 2 月以来，Pump.fun 上的代币毕业率一直低于 1%，甚至在 9 月份降至 0.58%。这间接反映了迷因市场投机成功率的下降。 然而，这种下降的很大一部分是由于整体行业低迷；与同行相比，Pump.fun 的市场份额实际上有所增加。例如，在 11 月 12 日，Pump.fun 在 Solana 的迷因发布平台上发行了 14,800 个代币，约占 93.4%。此前，在迷因发布平台战争期间，其份额曾降至低至 16.8%。从整体数据表现来看，Pump.fun 的数据表现确实与其巅峰期相比显著下降，但与同行相比似乎更具韧性。 "回购"和"回调"：无效的代币业务策略 面对平台增长放缓和 PUMP 代币价格持续下跌，Pump.fun 团队正试图通过"现金力量"回购和推出"Mayhem Mode"来振兴市场。自 7 月推出其代币 PUMP 以来，Pump.fun 已使用约 98% 的平台收入回购了价值超过 1.737 亿美元的 PUMP 代币，占总流通供应量的 11.19%。这一回购努力在所有回购协议中排名第二，日回购量仅次于 Hyperliquid。 然而，PUMP 的价格表现和回购程度似乎不成比例。该代币已从 9 月高点下跌，跌至低至 0.0015 美元，最大跌幅超过 83%。目前的回调约为 60%，而同期比特币的最大回调约为 23%，HYPE 的约为 40%。 随着"金钱力量"的失败，团队试图通过产品创新创造新的叙事。11 月 12 日，该平台推出了实验性的"混沌模式"。该功能旨在通过引入 AI 代理自动参与新代币的交易。根据文档，这些 AI 代理将为选定的代币铸造额外的 10 亿代币（使总供应量翻倍至 20 亿），然后在 24 小时内进行"随机交易"以增加早期流动性，最后烧毁任何未售出的部分。 然而，这个备受期待的更新一上线就遇到了"混乱"。社区反馈表明，新功能不友好，反而包含了许多错误，包括"铸造过多的代币供应"、"耗尽创建者资金"和"锁定用户资金"。迷因领域的 KOL Pepe Boost 直言不讳地表示："在实际观察中，交易量并不比普通代币多。"他补充道："我以为会有大动作，但结果只是一些实验性 AI 在 Pump 上玩耍。" 市场正在抛售"Meme"板块的股票，而不是 Pump.fun。为什么每日数百万美元的回购无法支撑价格？备受期待的新功能已成为笑柄。市场缺乏反应的根本原因可能不在于 Pump.fun 本身，而是更广泛的叙事、结构性缺陷和周期的力量。 首先，这是一个不可避免的趋势，没有人能够逃脱。最近，市场调整加剧，几乎所有代币都经历了下跌。在这种环境下，回购只能"减缓下降"而非"扭转趋势"。如前所述，Hyperliquid 也有类似强大的收入和回购机制，但其代币也经历了显著的 40% 修正。这表明在熊市中，仅依靠协议收入进行回购不足以抵消宏观经济的抛售压力。 其次，市场一直存在一种怀疑，认为 Pump.fun 的高收入和高交易量是由于一个巨大的"泡沫"，意味着它们是由高频交易机器人而非真实用户产生的。一旦这个泡沫破裂，相应的价格将难以维持。PANews 进行了一项具体调查，从 10 个尚未毕业的代币中随机选择了数百笔最近交易进行行为分析。他们发现，机器人交易量目前占这些代币交易量的约 54.7%，每个机器人平均为每个代币贡献 22 笔交易，而真实用户仅贡献 1.8 笔交易。在交易价值贡献方面，每个机器人每笔交易贡献 68 美元，机器人贡献了约 45.6% 的总交易价值。然而，这一百分比实际上低于之前的调查。因此，从这个角度来看，"机器人泡沫"是 Pump.fun 长期存在的结构性问题，但最近并没有恶化，不应该是推动代币下跌的主要因素。 第三，排除宏观经济和机器人因素后，核心原因可能不是 Pump.fun 失败，而是迷因市场本身正在失败。市场缺乏反应的根本原因是投资者对整个"Meme Coin"板块失去了信心。Pump.fun 作为该板块的基础设施，在其代币价格方面反映了对整个板块的未来预期。目前，这些预期是悲观的。这在 Solana 生态系统的表现中很明显，整体活动正在下降。数据显示，Solana 链上的活跃钱包数量最近创下 12 个月新低。作为 Meme 币的主要战场，Solana 的"燃料"正在耗尽。不仅仅是 Pump.fun；其他迷因发布平台的数据更加惨淡。LetsBonk.fun 曾在 7 月威胁 Pump.fun 的地位，但在 8 月后其活动迅速崩溃，目前每天只发行约 200 个新代币。在这个行业范围的低迷中，Pump.fun 实际上是最具韧性的一个。 因此，我们似乎可以得出结论，PUMP 代币的下跌不是由于市场抛售 Pump.fun，而是 Meme 板块。Pump.fun 只是沉没的泰坦尼克号上最豪华的头等舱。作者：Frank，PANews Pump.fun，作为 Solana 生态系统内的"迷因铸造工厂"，已积累了惊人的收入和财富。然而，其平台代币 PUMP 的价格一直在持续的抛售压力下挣扎。为了扭转这一趋势，Pump.fun 正尝试双管齐下的方法：积极回购代币和实验性地引入名为"Mayhem Mode"的新 AI 代理功能。面对复杂的市场环境和内部挑战，这个 Meme 载体真的能东山再起吗？数据显示出显著下降，但与行业平均水平相比仍然相对强劲。要了解 Pump.fun 的困境，必须查看其复杂的数据。截至 11 月 14 日，Pump.fun 的平均日收入保持在 100 万美元以上，在所有协议中排名前五。然而，这一数字与年初产生的 400 万美元日收入相比，代表了显著下降。同时，Pump.fun 每日发行的新代币数量已从峰值的 70,000 减少到不到 20,000。每日活跃钱包数量也有所下降，尽管在过去三个月中一直保持在 100,000 以上，因此下降并不严重。代币毕业率目前明显较低；自今年 2 月以来，Pump.fun 上的代币毕业率一直低于 1%，甚至在 9 月份降至 0.58%。这间接反映了迷因市场投机成功率的下降。 然而，这种下降的很大一部分是由于整体行业低迷；与同行相比，Pump.fun 的市场份额实际上有所增加。例如，在 11 月 12 日，Pump.fun 在 Solana 的迷因发布平台上发行了 14,800 个代币，约占 93.4%。此前，在迷因发布平台战争期间，其份额曾降至低至 16.8%。从整体数据表现来看，Pump.fun 的数据表现确实与其巅峰期相比显著下降，但与同行相比似乎更具韧性。 "回购"和"回调"：无效的代币业务策略 面对平台增长放缓和 PUMP 代币价格持续下跌，Pump.fun 团队正试图通过"现金力量"回购和推出"Mayhem Mode"来振兴市场。自 7 月推出其代币 PUMP 以来，Pump.fun 已使用约 98% 的平台收入回购了价值超过 1.737 亿美元的 PUMP 代币，占总流通供应量的 11.19%。这一回购努力在所有回购协议中排名第二，日回购量仅次于 Hyperliquid。 然而，PUMP 的价格表现和回购程度似乎不成比例。该代币已从 9 月高点下跌，跌至低至 0.0015 美元，最大跌幅超过 83%。目前的回调约为 60%，而同期比特币的最大回调约为 23%，HYPE 的约为 40%。 随着"金钱力量"的失败，团队试图通过产品创新创造新的叙事。11 月 12 日，该平台推出了实验性的"混沌模式"。该功能旨在通过引入 AI 代理自动参与新代币的交易。根据文档，这些 AI 代理将为选定的代币铸造额外的 10 亿代币（使总供应量翻倍至 20 亿），然后在 24 小时内进行"随机交易"以增加早期流动性，最后烧毁任何未售出的部分。 然而，这个备受期待的更新一上线就遇到了"混乱"。社区反馈表明，新功能不友好，反而包含了许多错误，包括"铸造过多的代币供应"、"耗尽创建者资金"和"锁定用户资金"。迷因领域的 KOL Pepe Boost 直言不讳地表示："在实际观察中，交易量并不比普通代币多。"他补充道："我以为会有大动作，但结果只是一些实验性 AI 在 Pump 上玩耍。" 市场正在抛售"Meme"板块的股票，而不是 Pump.fun。为什么每日数百万美元的回购无法支撑价格？备受期待的新功能已成为笑柄。市场缺乏反应的根本原因可能不在于 Pump.fun 本身，而是更广泛的叙事、结构性缺陷和周期的力量。 首先，这是一个不可避免的趋势，没有人能够逃脱。最近，市场调整加剧，几乎所有代币都经历了下跌。在这种环境下，回购只能"减缓下降"而非"扭转趋势"。如前所述，Hyperliquid 也有类似强大的收入和回购机制，但其代币也经历了显著的 40% 修正。这表明在熊市中，仅依靠协议收入进行回购不足以抵消宏观经济的抛售压力。 其次，市场一直存在一种怀疑，认为 Pump.fun 的高收入和高交易量是由于一个巨大的"泡沫"，意味着它们是由高频交易机器人而非真实用户产生的。一旦这个泡沫破裂，相应的价格将难以维持。PANews 进行了一项具体调查，从 10 个尚未毕业的代币中随机选择了数百笔最近交易进行行为分析。他们发现，机器人交易量目前占这些代币交易量的约 54.7%，每个机器人平均为每个代币贡献 22 笔交易，而真实用户仅贡献 1.8 笔交易。在交易价值贡献方面，每个机器人每笔交易贡献 68 美元，机器人贡献了约 45.6% 的总交易价值。然而，这一百分比实际上低于之前的调查。因此，从这个角度来看，"机器人泡沫"是 Pump.fun 长期存在的结构性问题，但最近并没有恶化，不应该是推动代币下跌的主要因素。 第三，排除宏观经济和机器人因素后，核心原因可能不是 Pump.fun 失败，而是迷因市场本身正在失败。市场缺乏反应的根本原因是投资者对整个"Meme Coin"板块失去了信心。Pump.fun 作为该板块的基础设施，在其代币价格方面反映了对整个板块的未来预期。目前，这些预期是悲观的。这在 Solana 生态系统的表现中很明显，整体活动正在下降。数据显示，Solana 链上的活跃钱包数量最近创下 12 个月新低。作为 Meme 币的主要战场，Solana 的"燃料"正在耗尽。不仅仅是 Pump.fun；其他迷因发布平台的数据更加惨淡。LetsBonk.fun 曾在 7 月威胁 Pump.fun 的地位，但在 8 月后其活动迅速崩溃，目前每天只发行约 200 个新代币。在这个行业范围的低迷中，Pump.fun 实际上是最具韧性的一个。 因此，我们似乎可以得出结论，PUMP 代币的下跌不是由于市场抛售 Pump.fun，而是 Meme 板块。Pump.fun 只是沉没的泰坦尼克号上最豪华的头等舱。