BTC 滑落至 $112k，因 ETF 资金外流和黄金涨势重新定价风险

Metaplanet Inc的企业价值已跌破其比特币储备，根据彭博社报道，这家东京上市公司的mNAV（市值和债务与其代币持有量的比率）在周二降至0.99。 截至10月14日，该公司现持有价值约34亿美元的30,823个比特币，但其交易价值却低于其加密资产的价值。 值得注意的是，Metaplanet面临的这种日益增长的财务不平衡正在全球大多数数字资产财库公司中发生。 从历史高点到折价交易 Metaplanet的股价在6月中旬达到历史最高点，但此后下跌了约70%，使该公司成为第一家持续以低于其持有量交易的主要比特币财库公司。资料来源：Google Finance 在发稿时，该股票以482日元（3.21美元）交易，今日下跌12.36%。 根据彭博社报道，在Smartkarma发表研究的日本股票分析师Mark Chadwick将这种下跌描述为"泡沫的破裂"。 Chadwick认为，围绕比特币囤积的"普遍狂热"已经冷却，尽管他指出"长期比特币看涨者"可能会将Metaplanet的折价视为买入机会。 这次下跌与更广泛的市场动荡同时发生。 在唐纳德·特朗普总统宣布对中国实施更严厉的关税后，加密货币交易者在10月10日面临创纪录的190亿美元清算，引发严重波动，导致大多数主要代币暴跌。 对于这次大规模清算的反应，比特币例如跌至6个月低点，交易价格非常接近101,000美元。 四分之一的比特币财库现在随着泡沫消退而折价交易 Metaplanet在其困境中并非孤例。 K33 Research报告称，现在四分之一持有比特币的上市公司的市值低于其BTC持有量，168家持有比特币的公司中有26家以折价交易。 最戏剧性的崩溃发生在NAKA，KindlyMD和Nakamoto Holdings的合并工具，其市值从峰值损失了96%，现在仅以0.7倍NAV交易，从75倍下降。 其他公司，包括Twenty One、Semler Scientific和The Smarter Web Company，同样已跌破其净资产值。 行业范围内的溢价也急剧压缩。 财库公司的平均mNAV从4月的3.76下降到2.8，而这些公司的每日比特币积累在9月放缓至仅1,428 BTC，这是自5月以来最弱的速度。 几家公司已采取绝望措施。 ETHZilla（前身为180 Life Sciences）在其股票从8月峰值下跌76%后，从Cumberland DRW获得8000万美元债务，为2.5亿美元股票回购提供资金。 电动汽车公司Empery Digital将其债务工具扩大到8500万美元用于回购，尽管持有4.76亿美元的比特币，超过其3.78亿美元的市值。 分析师自年初以来一直在警告这种泡沫破裂。 早在6月，VanEck警告说，接近其比特币持有量平价的公司面临"侵蚀"而非"资本形成"的风险。 该公司数字资产研究主管Matthew Sigel建议，如果股票连续10个或更多交易日以低于0.95倍NAV交易，则暂停股票发行计划。 企业积累放缓95%，策略溢价崩溃 根据CryptoQuant数据，自7月以来，每月企业比特币采用率下降了95%，数据显示9月份只有一家公司采用了比特币，而7月份有21家。 这一下降发生在205家上市公司宣布数字资产财库策略，共计1170亿美元流入加密货币之际。 Strategy Inc.（前身为MicroStrategy，该行业的风向标）在今年早些时候IBIT ETF期权推出后，其mNAV溢价从2024年11月的3.89倍崩溃至1.44倍。 Strategy的每月比特币购买量也从2024年11月的134,000 BTC暴跌至2025年8月的仅3,700 BTC，尽管该公司在9月的前10天增加了6,000 BTC。 该公司现在持有640,250 BTC，成本基础为每枚74,000美元，这转化为超过240亿美元的未实现收益。资料来源：SaylorTracker 早在8月，Sentora研究也发现了企业比特币策略中的关键漏洞，警告说"在利率上升的世界中，企业资产负债表上闲置的比特币不是一个可扩展的策略。" 大多数财库公司从事负利差交易，借入法定货币以获取无收益资产，而没有足够的风险缓解。 利率上升加剧了这些压力，使风险管理变得越来越困难。 就像Sentora一样，Coinbase Research上个月也警告说，该行业已从保证溢价过渡到"玩家对玩家"的竞争阶段，在不利的信贷周期中，大多数参与者面临潜在失败。 两家公司都认为，如果比特币不能发展到产生收益，企业财库在市场下行和利率上升时仍然在结构上容易受到影响。

Multipli 是一个跨链收益耕种平台，为用户提供通过两种主要机制赚取奖励的机会。您可以...在 Coinmonks 上继续阅读 »