CleanSpark在迄今最艰难的挖矿环境中重新注资11.5亿美元

重点摘要：

• CleanSpark筹集了11.5亿美元的零息可转换债券，用于扩大挖矿和数据中心基础设施。
• 近一半资金将用于大规模股票回购，其余资金将用于扩张和偿还债务。
• 这次融资凸显了挖矿的新现实：只有最高效、资本充足的运营商能在减半后保持竞争力。
• CleanSpark的策略增加了杠杆，但使其在网络算力持续增长的情况下保持主导地位。

这笔交易以144A私募形式构建，将于2032年到期，转换价格比宣布时的交易水平高出近30%——这是早期信号，表明买家押注长期股权上涨而非利息收入。

揭示挖矿新规则的融资

近一半的收益——约4.6亿美元——将用于直接从购买债券的同一机构回购CleanSpark股票。剩余资金将用于土地、电力基础设施、挖矿和数据中心建设、AI/HPC容量、偿还BTC支持的信贷额度以及一般企业需求。
资金分配与融资本身一样重要：CleanSpark认为其股权被低估，同时也认识到现在生存需要以十亿而非百万计的资产负债表规模。

可转换结构凸显了挖矿行业日益扩大的分化。只有那些拥有可预测现金流和获取廉价能源渠道的最高效运营商才能以零利率借款。较小的矿工继续依赖高度稀释的股权或昂贵的高收益债务——这些选择通常导致整合或关闭。

稀释风险和杠杆方程

零息债券实际上是对比特币走势和公司执行能力的杠杆押注。如果CleanSpark的股票交易价格高于19.16美元的转换水平，股东将面临稀释。如果比特币表现不佳或资本支出回报滞后，这些可转换债券将作为与较弱基本面挂钩的延迟股权发行。

回购后，CleanSpark保留约6.7亿美元用于资本支出和债务偿还。考虑到现代挖矿基础设施每exahash成本在600万至1000万美元之间，如果全部用于挖矿，该公司理论上可以增加70-110 EH/s的容量——即使在全球一zettahash网络中，这也是一次大规模扩张。

CleanSpark在财政第二季度结束时达到42.4 EH/s，并计划在2025年超过50 EH/s，约占当前全球算力的5%。但扩张不再是奢侈品——随着网络难度增加，它是维持单位容量收入的必要条件。

减半后利润空间收窄

上季度收入同比增长62.5%至1.817亿美元，但CleanSpark仍录得1.388亿美元亏损。每BTC生产成本接近42,700美元，使该公司成为全球最高效的矿工之一。然而，即使比特币接近103,000美元，能源仍消耗了46%的收入，使利润严重受到电力价格和网络增长的影响。

这就是减半后的挖矿现实：只有拥有廉价电力、工业规模和获取低成本资本渠道的运营商才能保持竞争力。其他所有人都在逐渐消失。

AI：真正的多元化还是仅仅是宣传亮点？

部分资金将支持AI和高性能计算基础设施——这是席卷挖矿行业的趋势。但除非这些设施获得多年期、以美元计价的合同，否则AI托管服务可能成为"可选多元化"而非可靠的收入引擎。

CleanSpark现在背负超过17亿美元的长期债务，由约12,100 BTC的储备支持。该公司正有效转变为基础设施支持的比特币运营商，规模、电力控制和廉价融资决定谁能在下一个难度周期中生存。

挖矿已经机构化——CleanSpark正在押注超过10亿美元，赌它将站在胜利的一方。

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这篇文章《CleanSpark在迄今最艰难的挖矿环境中重装11.5亿美元》首次发表于Coindoo。