GENIUS法案可能使比特币免受联邦监管，巴尔州长警告

美联储理事Michael S. Barr在DC金融科技周的主题演讲中赞扬国会终于为稳定币划定了界限——随后立即警告称，新法律的起草可能会为风险和监管套利开辟渠道，包括为比特币相关工具进入稳定币储备提供途径，而美联储只能间接监督。

比特币可能利用GENIUS法案的漏洞

Barr于10月16日在华盛顿发表讲话时表示"支付创新正在加速"，并承认新颁布的GENIUS法案"为稳定币发行者提供了一些关于如何融入监管和监督框架的清晰指引"，可能加速新支付产品的发展。但他强调"实现这些目标的成功将取决于监管实施的细节"，并直言不讳地补充道："监管机构在实施该法案方面有大量工作要做。"

最尖锐的警告来自Barr对该法规现在认定的支付稳定币可接受储备资产的讨论。GENIUS法案的核心安全机制是将储备限制在高质量、流动性强的工具清单中。然而，该文本还允许通过隔夜回购协议形成的储备，这些协议由"任何外国政府授权或采用的交换媒介"作为支持。

Barr用一个具体例子强调了实际后果："例如，直到最近，萨尔瓦多将比特币视为法定货币，并且仍然明确允许比特币在自愿基础上用于交易。因此，发行者可以辩称比特币回购可以作为稳定币的合格储备资产。"

他警告说，如果比特币价格"大幅贬值，稳定币发行者可能会被迫持有已经贬值的比特币，可能会危及稳定币负债的一对一支持"，并总结道"在可能的范围内，应该制定法规以消除或最小化此类风险。"Barr的比特币例子直接关联到他更广泛的担忧：GENIUS法案创建了一个监管者拼图——四个联邦机构加上每个州和领地的监管机构都可以作为获准稳定币发行者的主要监督者。

不仅是比特币：更多加密风险

在他看来，这种多样性可能导致对法律保障措施的不均衡解释，以及对"特许选择"的激励，这可能会削弱联邦审慎意图。他说："适用于获准发行者的监管框架可能存在很大的异质性……除非谨慎管理，否则由此产生的特许选择选项可能会提供监管套利的激励。"

除了外国授权的交换媒介条款外，Barr还标记了其他可能传递压力的储备设计漏洞。他指出GENIUS法案允许未投保存款计入允许的储备，并回顾了它们在"2023年3月银行业压力期间作为关键风险因素"的角色。他说，该法律授权监管机构限制此类存款的集中度，但"这些规则如何制定将很重要。"

他的批评延伸到范围和结构。该法规授权联邦和州监管机构批准稳定币发行者的广泛活动范围——"数字资产服务提供商"和纯发行之外的"附带"业务。Barr警告说，发行者"可能会试图扩展这些活动限制"，甚至到了辩称他们可以"执行FTX进行的全部活动范围"的地步，只要他们做出某些陈述并保持适当的会计处理。他暗示，这种广度可能会导致一些发行者在风险状况上远离狭窄的支付功能，同时如果设在信托特许实体中，则可能逃避合并资本制度——这是历史脆弱性的回响。

关于资本，Barr认为法律对发行者层面的要求一旦公司扩展到这些额外业务线，可能会"过于狭窄"，特别是当该法案将银行附属发行者排除在合并资本覆盖范围之外时。他说："适当的资本要求是联邦和州监管机构之间协调的另一个关键领域"，并补充说，该法规用于判断州规则是否与联邦要求"实质性相似"的标准在实践中将很重要。

他还强调了消费者保护方面的差距。该法案并未涵盖所有通常作为"稳定币"营销的工具，允许某些以美元计价的代币化产品留在新制度之外。Barr警告说，这一遗漏可能会使用户误以为他们受到保护，而实际上"没有任何形式的审慎保护"。他敦促联邦和州执法机构使用不公平和欺骗性做法权力来监管虚假陈述，并指出该法律缺乏适用于传统支付渠道的欺诈和未授权转账保护。

截至发稿时，比特币交易价格为108,973美元。