流动性战争抹去数十亿：DWF Labs的Andrei Grachev敲响警钟

DWF Labs的管理合伙人兼Falcon Finance的创始合伙人Andrei Grachev本周在X上发布了一篇尖锐的帖子，读起来不像营销笔记，更像是市场警钟。在帖子中，他将当前的动荡称为"流动性战争"，认为许多所谓的合成美元被用户误解，并列出了Falcon Finance的一系列政策变更，旨在引导公司远离他所说的放大了近期损失的风险增长策略。

Grachev的核心观点直截了当。最近的清算已经从加密货币市场抹去了数百亿美元，即使没有像FTX那样规模的头条崩溃。他指出行业倾向于将复杂的收益产品标记为"USD-某物"，创造了一种现金般安全的错觉，但在压力下会崩溃。"合成美元不是像USDt这样的稳定币，它们是基础资产、风险管理和交易策略的美元加权表示，"他写道，警告使用这些工具作为高杠杆头寸的抵押品会将失败的问题从"是否"变成"何时"。

这一警告基于近期市场事件。数据聚合器和市场报告者记录了10月和11月初的异常强制清算，其中一天尤为残酷，超过190亿美元的头寸在一连串的追加保证金通知中被清算。像Coinglass这样的行业追踪器显示了各交易所清算的极端峰值，主流媒体报道10月的级联清算是有记录以来最大的单日清算事件。Grachev的数字，"过去31天内清算了超过220亿美元"，与这些观察结果一起，成为反复波动和大规模去杠杆化月份的一部分。

大规模清算后的教训

除了数字外，Grachev的帖子还批评了优先考虑TVL、代币挖矿和营销增长而非真正可持续盈利能力的商业模式。他将当前的产品设计和市场行为比作货物崇拜：项目复制成功的外表，丰富的借贷市场，许多挖矿池，循环奖励，但没有持久的财务理由，他说，留下的杠杆TVL可以"瞬间消失"。他认为，这种循环策略和特殊策展人交易损害了真正的盈利能力，因为它们限制了资产在交易和对冲中的使用方式。

Grachev还利用这篇帖子公开了他所描述的Falcon Finance的战略转变，这是由DWF Labs支持的合成美元和抵押协议。他宣布立即结束与TVL贡献者的特殊营销交易，大幅减少分配$FF用于零售分销的基于代币的营销，并取消特殊赎回特权或策展人优势。

相反，Falcon将专注于寻求无杠杆风险收益的机构和零售客户，专注于实际资产采用，以及设计为可快速解除且基差风险有限的策略。Grachev表示，这些举措旨在优先考虑可信度和韧性，而非短期增长指标。Falcon的公开材料将USDf描述为一种超额抵押的合成美元，旨在提供收益，同时作为波动加密货币和美元稳定性之间的链上缓冲。

这篇帖子触及了加密货币历史中熟悉的断层线。Grachev明确提醒读者，之前由声誉良好的投资者和机构背书的高调、重点承销的项目仍然失败了，他引用FTX和Terra/Luna作为警示例子，说明声誉不能替代强大的金融架构。他的论点是，机构标志、媒体存在和会议舞台亮相并不能使产品免受市场机制的影响。

分析师和市场参与者将密切关注其他协议是否会效仿Falcon，减少对TVL和代币激励的强调，转而支持资产负债表实力和透明的风险管理。一些行业观察家表示，本月的清算已经迫使进行更广泛的重新评估：杠杆和代币化收益循环放大了抛售，现在能够展示真实收入、快速解除能力和真正抵押的项目可能会吸引资本。

Grachev以一个奇怪的乐观注释结束了他的帖子。他承认加密货币已经发展，并且仍在提供"巨大机会"，代币化实际资产，BTC和精选山寨币策略，以及DeFi原生收益，但坚持认为行业必须正确设定风险框架。"每场风暴都创造机会，我们应该感恩生活在一个充满机会的时代，"他写道，以熟悉的投资者告诫结束：DYOR，非财务建议。这种对清醒的呼吁是否预示着协议设计收益和TVL方式的更广泛海洋变化，仍然是未来几周的一个重大悬而未决的问题。