SEC主席Paul Atkins公布加密项目框架
Atkins详述数字资产监管的代币分类和豪威测试应用
2025年11月13日 - 美国证券交易委员会主席Paul Atkins发表主旨演讲,概述该机构全面的加密货币监管倡议——加密项目。该框架强调明确的代币分类、实用的证券法应用以及在保护投资者的同时促进创新的平衡监管。
加密项目框架宣布
主席Atkins透露,加密项目代表SEC为数字资产创建监管清晰度的最雄心勃勃努力。这一多阶段倡议解决了为市场参与者带来不确定性的加密货币监管问题。
该项目的主要目标是建立明确框架,确定数字代币何时符合联邦法律下的证券资格。Atkins强调监管清晰度能够实现合规创新,这是行业迫切需求。
加密项目源于与行业利益相关者、法律专家和国际监管机构的广泛磋商。SEC与加密货币公司、区块链开发商和投资者倡导者进行了数百次会议,以了解数字资产生态系统面临的实际挑战。
全面代币分类
加密项目的基石是开发全面的代币分类法,根据特征和用例对数字资产进行分类。主席Atkins概述了几个将接受特定监管处理的不同类别。
主要用于交易的支付代币将获得类似商品的宽松监管处理。比特币和类似的作为去中心化数字现金的加密货币属于此类,主要受CFTC而非SEC监督。
提供区块链网络服务访问的实用代币将根据去中心化程度和是否产生利润期望进行评估。在充分去中心化网络上的真正功能性实用代币可能不符合证券资格。
代表所有权权益、利润分享权或投资合同的证券代币面临全面证券监管,包括注册要求、披露义务和交易限制,除非符合特定豁免条件。
在去中心化自治组织中提供投票权的治理代币带来独特挑战。分类法考虑代币是否产生投资期望或主要服务于功能性治理目的。
与法定货币挂钩的稳定币获得认可其独特市场角色的专门处理。虽然本身不一定是证券,但稳定币可能根据结构和赋予的权利触发证券监管。
豪威测试澄清
主席Atkins澄清了SEC将如何应用豪威测试,这是定义投资合同的最高法院判例。该测试检查交易是否涉及在共同企业中的资金投资,并期望从他人努力中获得利润。
更新的指导提供了每个豪威要素如何应用于不同数字资产的详细分析。该测试仍是证券分析的基础,但需要对新颖的基于区块链的安排进行深思熟虑的应用。
利润期望是加密货币分析最关键的要素。SEC检查营销材料、代币经济学和项目结构,以确定购买者是否合理期望财务回报。
他人努力考虑利润是否主要来自第三方管理努力而非代币持有者活动。高度去中心化的网络,没有可识别的群体控制结果,可能不属于此要素。
去中心化作为监管因素
主席Atkins引入了对充分去中心化网络的监管安全港,认识到区块链技术的核心创新涉及在众多参与者之间分配控制权。
SEC跨多个维度评估去中心化,包括治理结构、代币分配、网络验证机制和开发决策过程。满足特定阈值的网络获得更有利的监管处理。
安全港条款包括过渡期,允许项目随时间实现去中心化。新区块链网络在初始开发期间通常需要集中协调,但随着生态系统成熟可以逐步分配控制权。
注册和合规途径
加密项目为数字资产证券建立简化的注册流程。主席Atkins宣布了几个专门为加密货币发行设计的新合规途径。
针对较小代币发行的简化注册框架降低了初创企业的成本和复杂性。此途径包括专注于与数字资产投资者最相关信息的修改披露要求。
有条件豁免允许某些代币发行在满足关于购买者资格、发行规模和持续合规义务的特定标准时无需完整注册即可进行。
已注册数字资产证券的二级交易场所获得关于运营要求的明确指导。该框架为促进证券交易的平台建立了明确标准。
实施时间表
主席Atkins概述了多年时间表,不同框架组件分阶段推出。分阶段方法允许行业投入和基于实践经验的调整。
第一阶段立即启动,发布全面代币分类和更新的豪威测试指导。第二阶段定于2026年初,引入简化注册流程和有条件豁免。第三阶段预计2026年中期,解决二级市场交易和交易所监管。第四阶段计划2026年末,涵盖托管、结算和运营方面。
过渡期间的执法方法
Atkins谈到实施期间的执法政策,强调对合理过渡期和善意合规努力的承诺。正式过渡期允许当前运营的项目评估监管状态并实施必要的合规措施。
主动与SEC接洽的公司可获得增强的合作信用。无论过渡期如何,严重欺诈和操纵继续面临立即执法行动。
投资者保护增强
主席Atkins强调投资者保护仍是SEC的首要关切。增强的披露要求确保投资者获得关于代币经济学、技术风险、开发团队资格和项目路线图的重要信息。
反欺诈条款无论特定代币是否符合证券资格都有力适用。市场操纵禁令全面延伸至数字资产市场。
行业反应
加密货币行业的初步反应大多是积极的。主要交易所欢迎详细的分类法和明确的合规途径。区块链开发商对去中心化安全港和过渡期表示赞赏。
机构投资者对增强的监管清晰度反应积极,几家大型资产管理公司表示对数字资产策略重新产生兴趣。
结论
主席Paul Atkins概述加密项目的演讲代表加密货币监管的分水岭时刻。全面框架承诺解决长期存在的模糊性,同时促进区块链技术和数字资产的持续创新。实施将在多年内展开,需要监管机构和行业利益相关者之间的持续参与。
