日本的穩定幣規則
JPYC 株式會社於 2025 年 10 月推出監管機構和該公司所稱的全球首個完全受監管的日圓錨定穩定幣,這標誌著東京在大多數政府承認數位貨幣存在之前就開始建立的十年謹慎金融架構達到高峰。
這個里程碑並非偶然。日本金融廳(FSA)花費數年時間設計一個框架,使 Terra/Luna 那樣的崩盤在其境內結構上不可能發生,而其通過《支付服務法》修正案最終確定的規則準確顯示了該國的優先事項所在。
日本對發行資格劃定嚴格界線
《支付服務法》修正案於 2023 年 6 月生效,進一步完善將於 2026 年 6 月生效,對誰可以發行 FSA 所稱的「數位貨幣型穩定幣」劃定了嚴格界線。只有三類持牌國內實體符合資格:銀行、資金轉移服務提供商和信託公司。每種發行人類型都有自己的儲備結構。銀行將穩定幣作為存款發行,受日本現有存款保險制度保障。資金轉移服務提供商用貨幣存款、銀行擔保或委託安全資產(包括日本政府債券)支持其代幣。信託公司將所有受託資產作為銀行存款持有,2025 年後的條款允許最多 50% 投資於低風險短期工具。
JPYC 於 2025 年 8 月成為首家在新制度下獲得資金轉移服務提供商牌照的公司。其日圓錨定代幣在 Avalanche、Ethereum 和 Polygon 上運行,具有 1:1 日圓儲備支持,且不收取交易費。收入來自儲備池賺取的日本政府債券利息。該公司設定了三年內流通量達到 10 兆日圓的目標,長期目標是五年內達到 60 兆日圓,專注於匯款、支付和跨境 Web3 結算。
FSA 設計這個框架時牢記一個特定記憶。2022 年 Terra/Luna 崩盤在全球抹去數百億價值,將日本現有的謹慎態度強化為明確法律。監管機構得出結論,穩定幣的核心風險是擠兌,這與破壞傳統銀行穩定的動態相同,他們將按面值贖回作為系統的基礎。每個發行人在法律上都必須履行該保證。無法達到標準的代幣將被重新分類為加密資產,並面臨完全不同的監管軌道。
美元穩定幣碰壁
該架構對 USDT 和 USDC 產生直接影響。美元計價穩定幣控制著全球穩定幣市場約 97% 至 99% 的份額,但它們在日本持有的份額只是其中一小部分。Tether 和 Circle 等外國發行人無法向日本居民分發,除非滿足國內實體所需的相同用戶保護和反洗錢標準,而這一門檻很少被突破。
日本交易所歷來避免上市美元穩定幣,而不是應對合規結構。截至 2026 年初,USDT 在日本平台上仍基本受限。USDC 在 Circle 與 SBI Holdings 合作後通過 SBI VC Trade 有有限的受監管途徑,但訪問受到限制,並未廣泛向零售用戶開放。
對日圓計價數位資產的偏好並非完全出於監管。日本現金密集的國內經濟對美元流動性工具產生的自然需求較少,而日圓在區域匯款和貿易中的使用已經為跨境需求提供了功能性替代方案。FSA 框架強化了現有市場行為,而不是與之對抗。
銀行正在進入
日本三大銀行 MUFG、SMBC 和 Mizuho 正在通過 Progmat 平台透過聯合概念驗證計劃開發基於信託的日圓穩定幣。SBI Holdings 宣布計劃於 2026 年第二季度推出日圓穩定幣。截至 2026 年初,日圓穩定幣總市值約為 3,660 萬美元,相對於全球美元交易量而言較為溫和,但在機構和跨境支付領域正在增長,而日本的框架在這些領域實際上運作良好。
中介機構面臨自己的要求
在該領域運營的中介機構面臨自己的合規要求。購買、出售、託管或轉移數位貨幣型穩定幣需要註冊為電子支付工具交易服務提供商。註冊公司必須將至少 95% 的客戶加密資產存放在冷儲存中,在信託結構中隔離用戶資金,遵守 FATF 旅行規則要求,並與發行人簽訂合約責任分擔協議,涵蓋破產、駭客攻擊或技術故障造成的損失。
2025 年《支付服務法修正案》於 2025 年 6 月頒布,為純經紀商增加了更輕的中介類別,放寬了信託型發行人的一些儲備規則,並為跨境處理創造了更多靈活性。FSA 於 2026 年 1 月進行的諮詢討論了哪些債券類型符合合格儲備資格。該機構還在審查某些加密資產是否應從 PSA 監管轉移到《金融工具和交易法》,這一變化不會影響穩定幣框架,但可能改變其他數位資產的投資者保護。
日本如何走到這一步
日本早期的監管歷史幫助為今天市場所處的位置奠定了條件。2014 年 Mt Gox 崩盤,當時是世界上最大的交易所,推動政府於 2016 年進行首次 PSA 加密修正。這些規則要求交易所註冊、用戶資產隔離和廣泛的加密反洗錢合規。穩定幣在早期框架中幾乎沒有受到關注,因為這些產品幾乎不存在。JPYC 的前身產品於 2021 年作為預付支付工具而非正式穩定幣推出,以及北國銀行在石川縣推出的區域性 Tochika 代幣,是當前制度形成前最顯著的早期實驗。
日本建立的系統對其犧牲的內容是經過深思熟慮的。它行動緩慢。它偏向國內發行人。它有效地將最大的全球穩定幣排除在外。作為交換,它產生的結構是流通中的每個日圓錨定代幣都具有贖回保證、持牌發行人、隔離儲備和 FSA 監督。這種權衡看起來會有所不同,取決於你是東京零售用戶、大型銀行資金部門,還是試圖上市 USDC 的外匯交易所。
接下來會發生什麼
預計 2026 年會有更多銀行推出。JPYC 正在透過與 Circle 的合作夥伴關係和企業支付的 TIS 整合擴大互操作性。多年來限制日本穩定幣活動的框架現在正是促成首批受監管國內發行的同一框架。這種速度是否滿足市場需求與系統是否按設計運作是兩個獨立的問題。
常見問題 🔎
- 日本有哪些穩定幣是合法的? 只有由 FSA 許可的銀行、資金轉移服務提供商或信託公司發行的日圓錨定數位貨幣型穩定幣才可合法向日本居民流通。
- USDC 或 USDT 在日本可用嗎? USDT 在日本平台上仍基本受限,而 USDC 在 Circle 合作夥伴關係下透過 SBI VC Trade 有有限的受監管訪問途徑。
- 什麼是 JPYC? JPYC 是首個完全受監管的日圓錨定穩定幣,由 JPYC 株式會社於 2025 年 10 月在日本修訂的《支付服務法》框架下推出。
- 為什麼日本限制外國穩定幣? 日本 FSA 要求所有針對居民的穩定幣發行人滿足與國內持牌實體相同的用戶保護、儲備和反洗錢標準,這一門檻大多數外國發行人尚未達到。
來源: https://news.bitcoin.com/japan-stablecoin-regulation-explained-psa-rules-jpy-coins-and-bank-issuers/
