日本批准 1350 億美元刺激方案：BTC 下跌持續發生，日元暴跌考驗風險資產

此舉是在高市早苗首相試圖重振全球第四大經濟體之際，但該方案已在全球市場引發意外後果——特別是對 Bitcoin 和其他風險資產。

刺激方案的宣布在金融市場引發震盪，推動日本政府債券收益率達到歷史新高，並使日圓貶值至數月低點。同時，Bitcoin 繼續經歷痛苦的 11 月修正，從 10 月超過 $126,000 的高點下跌到約 $86,000-$92,000，引發人們質疑日圓疲軟與加密貨幣上漲之間的傳統關係是否仍然存在。

刺激方案細節

日本內閣將方案結構圍繞三個主要目標：對抗物價上漲、建立更強大的經濟，以及改善國防。總計 21.3 兆日圓的方案分為 17.7 兆日圓（1120 億美元）的一般帳戶支出和 2.7 兆日圓（170 億美元）的減稅。

高市首相承諾該方案將使日本的 GDP 每年增加到 24 兆日圓（1550 億美元）——增加了 1.4%。政府計劃提供能源補貼、降低了汽油稅，並擴大對地方政府的撥款。

但時機再糟糕不過。日本經濟在第三季度萎縮了 0.4%，這是六個月來的首次下滑。10 月通脹率達到了 3%，連續 43 個月高於日本銀行 2% 的目標。該國現在面臨危險的擠壓：通脹傷害消費者，同時經濟增長停滯。

日圓疲軟造成市場混亂

刺激方案的宣布加速了日圓對美元的貶值。美元/日圓匯率在 11 月 20 日攀升到了 157.56，過去一個月日圓貶值了 3.7%。更令人擔憂的是，日本政府債券收益率飆升至歷史水平。根據市場數據，40 年期收益率在刺激方案宣布後立即達到了 3.697%，然後在 11 月 21 日（週四）進一步攀升到了 3.774%——這是自 2007 年該證券推出以來的最高水平。

這為日本創造了一個危險的陷阱。據分析師稱，債券收益率每增加 100 個基點，就會使政府每年的融資成本增加約 2.8 兆日圓（約 180 億美元）。由於日本的國債已經是其經濟規模的三倍，這些不斷上升的借貸成本威脅著財政穩定。

來源：@robin_j_brooks

財務大臣片山さつき暗示可能進行干預，表示政府將對"無序的[外匯]走勢採取適當行動"。但經濟學家警告日本面臨不可能的選擇：提高利率並冒財政危機的風險，或保持低利率並眼看日圓螺旋式下跌。

Bitcoin 11 月殘酷修正

當日本市場掙扎時，Bitcoin 經歷了多年來最嚴重的修正之一。本週加密貨幣短暫跌破 $90,000，交易區間在 $86,000-$92,000，延續了一個月的下跌，抹去了 2025 年的所有收益。從 10 月 $126,000 的峰值，Bitcoin 在短短 43 天內下跌了近 30%——這是自 2017 年以來最陡峭的回撤之一。

在 11 月 7-8 日強勁的美國就業和通脹數據降低了對美聯儲降息的預期後，拋售加劇。市場現在只看到 12 月降息的機率為 40%，低於 10 月底 78% 的可能性。較高的利率使借貸成本更高，並降低了對加密貨幣等投機性投資的吸引力。

Bitcoin ETF 資金外流增加了賣壓。投資者在連續五個交易日從美國上市的現貨 Bitcoin ETF 中撤出了 23 億美元，其中貝萊德的基金佔撤資 5.32 億美元。隨著修正加速，交易量每日飆升至超過 1000 億美元。

日圓-Bitcoin 連結崩潰

傳統上，疲軟的日圓提振了 Bitcoin 和其他風險資產。交易者會以低利率借入日圓並將其轉換為美元以購買更高收益的投資——這種策略被稱為日圓套利交易。日圓貶值使這種交易更加有利可圖，將資金推向 Bitcoin 等資產。

但這種關係似乎正在瓦解。日本不斷增加的財政問題改變了市場對日圓的看法。債券收益率和匯率不再如預期般一起變動，表明債務擔憂現在主導了市場情緒。

瑞士法郎正成為日圓套利交易的更具吸引力的替代品。瑞士的基準利率為 0%，其 10 年期政府債券收益率僅為 0.09%——是發達經濟體中最低的。這一轉變意味著 Bitcoin 交易者可能需要關注瑞士法郎而非日圓走勢來獲取風險偏好信號。

20 兆美元的日圓套利交易面臨日本債券收益率上升的嚴重壓力。歷史數據顯示，套利交易解除與標普 500 指數下跌之間存在 0.55 的相關性。當收益率上升且日圓走強時，投資者必須出售外國資產以償還日圓貸款——在全球市場造成拋售連鎖反應。

Bitcoin 和風險資產的未來

儘管修正殘酷，但一些分析師看到樂觀的理由。Bitcoin 價格模型表明，如果宏觀條件改善且 ETF 資金流入恢復，18-22% 的漲幅可能會在 11 月底前將 BTC 推高到 $112,000-$118,000。機構需求仍然強勁，許多人將當前的下跌視為更廣泛牛市週期中的健康修正。

關鍵技術支撐位在 $82,000-$84,000 附近，根據鏈上數據，超過 825,000 BTC 在此區間累積。Bitcoin 近日一直在 $86,000-$92,000 區間交易。如果支撐位保持，Bitcoin 可能在年底前嘗試恢復至 $100,000。然而，若跌破 $82,000 可能會觸發更深的下跌至 $74,000-$77,000。

美聯儲 12 月會議成為關鍵催化劑。市場僅給予降息 40% 的機率，但更疲軟的經濟數據可能會迅速改變預期。較低的利率通常會通過增加流動性和降低借貸成本來提振風險資產。

對日本而言，刺激方案可能提供短期緩解，但加深了長期結構性問題。創紀錄的債務、老齡化人口和不斷上升的融資成本共同造成了單靠貨幣刺激無法解決的可持續性危機。

結論

日本 1350 億美元的刺激賭注突顯了全球貨幣政策、貨幣市場和加密貨幣估值之間的複雜聯繫。傳統的日圓-Bitcoin 關係似乎已經破裂，取而代之的是財政擔憂主導貨幣走勢的新範式。

Bitcoin 11 月的修正，價格從 $126,000 下跌到 $86,000-$92,000 區間，是多年來最嚴重的修正之一，但歷史模式表明這些回撤往往預示著重大反彈。現在的問題是：當日本在財政鋼絲上行走時，Bitcoin 能否保持關鍵支撐位？答案可能會塑造 2025 年的加密市場。