12月降息機率重回70%以上：Bitcoin交易者確信這會改變局勢嗎？

CME FedWatch 現在暗示聯邦儲備局在 12 月 9-10 日會議上降息 25 個基點的機率超過 70%，將目標區間從 3.75%-4.00% 降低到 3.50%-3.75%。

這標誌著 11 月 21 日的戲劇性日內逆轉，當時紐約聯儲主席 John Williams 告訴記者，聯儲局仍可以在「近期」降息而不會威脅其 2% 的通膨目標。

幾天前，同樣的機率接近 30%，受到政府數據中斷和鷹派聯儲評論的壓制。

現在的問題是，12 月降息是否有足夠的信心將 Bitcoin (BTC) 從保護模式中拉出，或者宏觀利好是否對已經流失槓桿和 ETF 資金的市場來說為時已晚。

在 11 月 20 日至 21 日之間，Bitcoin 從 $91,554.96 暴跌至 $80,600，之後在截稿時回升至 $84,116.67。這一走勢令投資者擔憂，他們不確定 BTC 是否在本輪週期中已經在 $126,000 達到局部頂點，且沒有動力繼續上行。

降息敘事對 Bitcoin 很重要，因為它直接轉化為實際收益率和流動性。
過去兩個月，通膨調整後的國債收益率隨著市場對寬鬆預期的減弱而上升，從高貝塔資產中抽走資金並收緊全球流動性。

如果聯儲局現在實施市場預期的降息並暗示更多降息將至，實際收益率應該會壓縮，流動性應該會擴大，這些條件歷來與 Bitcoin 表現優異相關。

然而，來自 Glassnode 的鏈上數據和衍生品定位顯示市場尚未翻轉。

近期買家處於虧損狀態，ETF 資金流出，期權交易者為下行保護支付雙位數溢價。

什麼改變了以及為何機率變動如此迅速

Williams 的評論衝擊了一個剛剛因就業數據不確定性而將 12 月機率重新定價至 30% 的市場。

他表示近期降息在不危及通膨控制的情況下仍然可行，這使交易者重新加碼降息押注。截至 11 月 21 日收盤，FedWatch 機率已飆升至 70% 以上，扭轉了多週的下滑趨勢。

這種波動反映了市場在 2025 年已經實施兩次降息後對聯儲局訊息的敏感度，最近一次是在 10 月 29 日，將基金利率降低到 3.75%-4.00%，並宣布量化緊縮將於 12 月 1 日結束。

9 月非農就業人數為 119,000，失業率上升至 4.4%，這些數據使華爾街意見分歧。摩根大通、渣打銀行和摩根士丹利撤回了 12 月降息預測，認為就業數據不夠疲弱，無法證明進一步寬鬆的合理性。

花旗、德意志銀行和富國銀行則堅持立場，指出失業率上升證明聯儲局有空間放寬政策。Williams 的言論打破了平衡，驗證了鴿派陣營的觀點。

市場現在給予聯儲局在 12 月兌現承諾的機率為 70%，如果通膨保持受控，預計 2026 年將進一步寬鬆。

10 年期名義國債收益率今年已經下降了約 60 個基點，TIPS 盈虧平衡點剛好在 2.2% 以上，表明市場相信即使政策放寬，通膨仍能保持穩定。

實際收益率、流動性以及為何 Bitcoin 關注這些

Bitcoin 與實際收益率之間的關係已成為今秋主導的宏觀敘事。
國債通膨調整後收益率的上升從零收益資產如 Bitcoin 中抽走資金。

標普全球的研究顯示，Bitcoin 與實際收益率之間存在自 2017 年以來不斷加強的負相關性，當政策放寬且流動性擴大時，該資產往往表現更佳。

Bitwise 的研究將 Bitcoin 與全球 M2 貨幣供應量進行對比，顯示貨幣增長重新加速和聯儲局政策寬鬆的時期與 Bitcoin 表現更強勁相吻合。

最近美元回落和 M2 擴張重啟應該會成為順風車，一旦市場相信降息將會持續。

12 月降息若伴隨進一步寬鬆的指引，將會限制實際收益率並重建歷來支持 Bitcoin 的流動性背景。

然而，這一機制只有在降息帶有信心時才有效。一次性降息後跟隨鷹派指引將使實際收益率保持高位，流動性受限。

Williams 的評論很重要，因為它們表明聯儲局認為有空間進行多次行動，而不僅僅是 12 月的象徵性降息。如果這被證實，實際收益率下降和美元走軟的路徑將變得可信，給予 Bitcoin 從隨流動性拋售轉為隨之趨勢發展的機會。

Glassnode 在鏈上和衍生品中看到什麼

Glassnode 11 月 19 日的報告描繪了最近回調的嚴重程度以及為何定位仍然防禦性。

Bitcoin 跌破短期持有者成本基礎和 -1 標準差帶，滑落至 $97,000 以下並短暫觸及 $89,000，這在 11 月 21 日加劇，BTC 幾乎失去了 $80,000 的立足點。

這使幾乎所有近期群體都處於未實現虧損狀態，並將 $95,000-$97,000 區域變成阻力。

Glassnode 估計現在有 630 萬 BTC 處於虧損狀態，主要集中在 -10% 至 -23.6% 範圍內，這種分佈更像 2022 年區間震盪的熊市，而非完全投降。

兩個價格水平尤為突出。活躍投資者實現價格在 $88,600 左右，代表經常移動的幣的平均成本基礎。

真實市場均值接近 $82,000，標誌著輕微修正和更深層次 2022 風格熊市階段之間的門檻。Bitcoin 目前在這些水平之間交易。

鏈外資金流動強化了謹慎態度。美國現貨 ETF 顯示七日平均明顯為負，11 月資金流出接近 30 億美元。

這表明機構配置者並未介入買入回調。期貨未平倉合約隨價格一同下滑，暗示交易者正在降低風險而非增加槓桿。

期權定位大聲疾呼保護模式。隱含波動率回升至 10 月清算事件以來的水平，偏斜度急劇轉為負值，一週看跌期權較看漲期權溢價達到雙位數。

淨流量顯示交易者為 $90,000 下行行權價支付更高價格，同時僅適度增加看漲敞口。Glassnode 的解讀是，交易商處於空頭 Delta 頭寸並通過期貨賣出進行對沖，這在市場走弱時機械性地增加壓力。

前進路徑取決於聯儲局的信心

12 月降息若伴隨進一步寬鬆的指引，將會限制實際收益率並重建流動性，這些是 Bitwise 和標普全球識別為歷來有利於 Bitcoin 的條件。

現在計入 FedWatch 的 70% 機率反映了市場對聯儲局看到無需重燃通膨即可放寬的路徑的信心增強，這正是 Bitcoin 翻轉敘事所需要的。

但 Glassnode 的鏈上和衍生品數據顯示當前設置仍然脆弱。近期買家處於虧損狀態，ETF 資金流出，槓桿正在解除，期權定位偏好保護而非信心。

這意味著即使 12 月降息也可能不會觸發即時反轉，如果沒有明確的未來行動指引。

如果聯儲局猶豫或提供一次性降息同時強調通膨風險，宏觀衝擊可能太弱，無法改變 ETF 資金流向或翻轉風險偏好。

Bitcoin 將繼續被釘在 Glassnode 現在視為結構性的 $95,000-$97,000 阻力下方。

Williams 的評論打開了一扇門。12 月降息若伴隨前瞻性指引可能會進一步推開這扇門。這是否足以拉動 Bitcoin 取決於聯儲局是將 12 月視為新一輪寬鬆週期的開始，還是短暫重新校準的結束。

市場以 70% 的機率定價前者。鏈上數據表明交易者尚未被說服。

文章「12 月降息機率重回 70% 以上：Bitcoin 交易者確信這會改變局面嗎？」首發於 CryptoSlate。