中國銀行前副行長王永利：中國為何堅決叫停穩定幣？

中國加快數位人民幣發展，堅決遏制包括穩定幣在內的虛擬貨幣的政策取向已經完全明確。這是出於中國移動支付和數位人民幣全球領先優勢、人民幣主權安全和貨幣金融體系穩定等多方面因素的綜合考慮。本文源自王永利所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：中國加密監管再收緊！七大金融業協會聯合警告：加密貨幣、RWA 全屬非法，境外平台服務也踩紅線 ） （背景補充：中國官方首次對穩定幣表態，對StableCoin的灰色幻想時代結束了 ）   2025 年 5 月以來，美國、香港競相推進穩定幣立法，帶動全球穩定幣及加密資產（亦被叫做「加密貨幣」或「虛擬貨幣」）立法掀起高潮，大量機構和資本對發行穩定幣及投資加密資產趨之若鶩，也引發中國是否應該全力推動穩定幣立法與人民幣穩定幣（包括離岸）發展的熱議，並且在美國立法禁止聯準會發行數位美元後，對中國還要不要繼續推進數位人民幣也成為爭論熱點。 對中國而言，這涉及到國家貨幣發展方向與路徑選擇，在美元穩定幣全球蔓延，國際關係更加尖銳複雜、國際貨幣競爭更加激烈情況下，對人民幣如何創新發展並維護國家安全，實現強大貨幣和金融強國戰略目標影響巨大而深遠，必須冷靜分析準確把握早作決策，既不能無動於衷或猶豫不決，也不能盲目跟風犯下方向性顛覆性錯誤。 隨後，中國人民銀行宣布，將優化數位人民幣在貨幣層次之中的定位（調整前期確定的 M0 定位。這一點筆者從一開始就反覆呼籲，參見王永利公眾號 2021 年 1 月 6 日「數位人民幣不應定位於 M0」），進一步優化數位人民幣管理體系（在上海設立數位人民幣國際營運中心，負責數位人民幣跨境合作和使用；在北京設立數位人民幣營運管理中心，負責數位人民幣系統的建設、運行和維護），促進和加快數位人民幣發展。 11 月 28 日，人民銀行等 13 個部門聯合召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議指出：受多種因素影響，近期虛擬貨幣投機炒作有所抬頭，相關違法犯罪活動時有發生，風險防控面臨新形勢新挑戰。強調各單位要深化協同配合，繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。明確穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，其發行、交易等業務活動同樣屬於非法和打擊範圍。這讓那些認為中國將推動人民幣穩定幣發展，並相應放開對虛擬貨幣（加密資產）交易禁令的人大失所望。 由此，中國加快數位人民幣發展，堅決遏制包括穩定幣在內的虛擬貨幣的政策取向已經完全明確。當然，這一政策取向在國內外仍有劇烈爭論，人們的認識並不統一。 那麼，如何看待中國這一重大政策取向？ 這裡首先回答中國為何堅決叫停穩定幣，關於如何加快數位人民幣創新發展將另文論述。 發展非美元穩定幣的空間和機會不大 自 2014 年 Tether 公司推出與美元掛鉤的穩定幣 USDT，美元穩定幣運行已有超過十年歷程，已經形成一整套國際化運行體系，基本占領整個加密資產交易市場，其在全球法幣穩定幣市值和交易量中的占比均超過 99%。 這一局面的出現，一方面建立在美元是全球流動性最強、配套運行體系最完善的國際中心貨幣，與美元掛鉤的穩定幣最容易在全球範圍內被接受。另一方面也是美國對比特幣等加密資產和美元穩定幣長期採取寬容政策，而非帶領國際社會加強必要監管，維護全人類根本利益的結果。即使今年美國推動對穩定幣及加密資產立法，也更多的是認為美元穩定幣會增加全球對美元和美國國債等美元資產的需求，降低美國政府和社會的融資成本，增強美元國際統治地位，為增強美國對美元穩定幣的支持和控制其可能對美國產生衝擊所做出的選擇，以追求本國利益最大化為主，而對防控穩定幣的國際風險考慮甚少。 在美國極力推動美元穩定幣情況下，其他國家或地區再要推出非美元的法幣穩定幣，除了在該法幣主權範圍內或發行機構自己的電商平台上可能有一定的市場空間和機會，在國際層面上，已經很難與美元穩定幣抗衡，發展空間和實際意義並不大。缺乏強大的生態基礎和應用場景支持，沒有相對美元穩定幣的明顯特點以及對交易者與交易量的引流優勢，發行非美元法幣穩定幣的投入產出實際上很難達到預期，在各國立法監管趨嚴情況下將很難存活下去。 美國穩定幣立法仍存在諸多問題和挑戰 在美國總統川普第二次競選成功後，其對比特幣等加密資產的極力推崇，推動加密資產交易炒作開啟新的一輪國際熱潮，帶動美元穩定幣交易快速發展，穩定幣市值快速擴張。這既擴大了美元和美國國債的需求，增強了美元的國際地位，也給川普家族及其幣圈朋友帶來巨大收益。但這也對美元全球流通監控和美國傳統金融體系穩定帶來新的衝擊，同時，以美元穩定幣支持的加密資產交易轉讓，也成為美國收割全球財富更難防範的新型收割機，給其他國家的貨幣主權和財富安全帶來嚴重威脅。 正因如此，美國加快了對美元穩定幣的立法，但其立法更多地是堅持美國優先，追求美國利益乃至集團利益最大化，而不惜犧牲他國利益與世界共同利益。 在美元穩定幣立法生效後，沒有得到美國監管機構批准並獲得經營牌照的機構，就難以在美國發行和營運美元穩定幣（正因如此，Tether 公司已宣布將在美國申請面向美國發行的 USDT）。接受美國監管的穩定幣發行機構，必須滿足驗證客戶 (KYC)、反洗錢 (AML)、反恐融資 (FTC) 等監管要求，能夠對照政府觀察名單篩查客戶並向監管機構報告可疑活動，系統需具備執法機構下令時凍結或攔截特定穩定幣的功能；發行穩定幣需擁有不低於 100% 的監管機構認可的美元資產（包括貨幣資產、短期國債、國債抵押的回購協議等）作為儲備，並要將美國客戶資金存放於美國的銀行，不得轉移至海外；禁止向穩定幣支付利息或收益，嚴控穩定幣超發和自營操控；儲備資產必須託管給監管機構認可的獨立機構，並得到審計機構至少每月審計和發布審計報告。由此，將大大增強穩定幣相對美元的價值穩定性，強化穩定幣的支付功能和合規性，而弱化其投資屬性與非法使用；將大幅提升穩定幣的監管成本，而相應降低其非監管狀態下的暴利性。 美國穩定幣立法已於 7 月 18 日正式生效，但其中仍存在諸多問題挑戰：儘管規定了發行穩定幣的儲備資產...