俄羅斯黃金儲備耗盡預示2026年中期財政危機，戰爭成本超越石油收入

TLDR:

• 俄羅斯國家財富基金已從1,130億美元縮減至500億美元,流動性儲備預計將在2026年中耗盡。 
• 軍事支出現已超過石油和天然氣總收入,能源收入年度降低了22%,僅11月就降低了34%。 
• 預算赤字從1.2兆盧布修訂到5.7兆盧布,一年內增加了五倍。 
• 俄羅斯控制著40%的鈾濃縮、24%的小麥出口和18%的肥料,造成供應衝擊風險。

根據近期市場分析,俄羅斯已清算其國家財富基金中超過71%的黃金儲備以維持軍事行動。

這個主權財富基金被設計為緊急財政緩衝,其流動性資產已從衝突前的1,130億美元縮減至目前約500億美元。

這種耗損發生在軍事支出數十年來首次超過石油和天然氣總收入之際。

國家財富基金面臨關鍵提領時間表

當能源收入下降或政府支出激增時,國家財富基金傳統上會彌補預算短缺。自軍事行動開始以來,俄羅斯超過一半的財政緩衝已消失。

市場觀察家預測,按目前的消耗速度,流動性部分可能在2026年中耗盡。這個時間表代表具體的財政界限,而非推測性分析。

預算赤字預測已從初步估計大幅擴大。財政期間的計畫赤字目標為1.2兆盧布。修訂後的數字現已達到5.7兆盧布,標誌著十二個月內增加了五倍。

計畫赤字與實際赤字之間的差距反映了持續軍事行動不斷增加的成本。

國家財富基金的黃金銷售直接為這個不斷擴大的預算缺口提供資金。由於制裁,俄羅斯進入國際資本市場的管道有限。

基金的耗損使預算穩定的傳統選項所剩無幾。儲備每降低一個百分點,都會縮小政府的財政運作空間。

當流動性儲備接近耗盡時,經濟規劃者面臨四種潛在應對措施。削減軍事開支與目前的政策優先事項衝突。

印鈔加速了已經影響國內經濟的通膨壓力。增稅在經濟萎縮中帶有衰退風險。擴大國內債務在高利率環境中提高了利息成本。

能源收入崩潰重塑財政基礎

石油和天然氣收入歷來為俄羅斯整個預算結構提供資金。軍事開支現已超過碳氫化合物總收入,顛覆了這種傳統模式。

能源收入在2025年年比降低了22%。11月錄得與前一年相比更劇烈的34%月度降幅。

隨著制裁使物流和支付系統複雜化,俄羅斯原油的折扣已擴大。日益收緊的限制影響了運輸路線和金融結算機制。

這些營運限制即使在產量保持穩定的情況下也降低了淨收入。維持數十年政府運作的收入基礎不再能涵蓋目前的支出。

儘管在財務上被孤立,俄羅斯仍控制著全球商品供應的大量份額。該國持有全球40%的鈾濃縮產能。

小麥出口占國際貿易的24%。肥料生產占全球產量的18%。鈀金供應達到全球市場的40%。

鑑於俄羅斯的市場孤立,金融傳染構成的直接威脅極小。供應鏈中斷構成主要的經濟風險。

如果財政壓力影響生產或出口量,商品市場面臨潛在波動。關鍵資源集中將任何營運變化放大為全球市場波動。

本文《俄羅斯黃金儲備耗盡預示2026年中財政危機,戰爭成本超過石油收入》首次發表於Blockonomi。