Tether 與 Circle 掌控 87% 穩定幣市場，監管趨嚴

最新數據顯示,僅有兩家發行商主導了幾乎整個行業,這引發了關於即將出台的美國監管如何重塑資本流動而非穩定資本流動的新問題。

市場的核心是Tether和Circle,兩者合計占全球穩定幣供應量的約87%。僅Tether的USDT就占據了約62%的市場份額,而Circle的USDC則貢獻了另外25%。其他所有項目——包括生息穩定幣——僅占一小部分。

市場已高度集中

圖表凸顯了留給替代品的空間有多小。排名靠前的生息穩定幣合計僅占總市場份額的約6%,而所有其餘發行商合計約占7%。換句話說,在監管機構介入之前,穩定幣經濟已經高度集中。

隨著美國立法者就所謂的支付穩定幣制定新規則展開辯論,這一背景顯得尤為重要。根據目前的提案,這些代幣將被禁止向用戶提供收益,儘管它們通常由收益率約為3%至4%的短期美國國債支持。

誰獲得了收益

結果是價值產生地點與獲得者之間的脫節日益擴大。雖然儲備金通過政府債務獲得穩定回報,但這些收益被發行商和銀行合作夥伴獲取。與此同時,終端用戶持有作為數位現金等價物的資產卻一無所獲。

從資本配置的角度來看,這種權衡越來越難以證明其合理性。當激勵機制不一致時,市場往往會迅速調整,而對收益的需求不會僅僅因為監管限制而消失。

資本尋找另一條路徑

相反,尋求收益的行為轉向其他地方。其中一部分轉移到離岸市場,超出了美國框架的範圍。一部分流入合成美元產品,如Ethena的USDe。其他資本則遷移到更複雜或透明度較低的結構中,這些結構處於監管灰色地帶。

諷刺的是,這種動態可能會破壞政策制定者旨在保護的穩定性。通過限制監管最嚴格和最透明的穩定幣的收益,增長壓力被重新導向不透明度更高、系統性風險可能更高的產品。

穩定性帶來意外後果

早在這些提案出現之前,穩定幣市場就已經高度集中。通過禁止合規支付穩定幣產生收益,監管機構可能在強化這種集中的同時,削弱了最安全產品的競爭地位。

實際上,隨著活動從生態系統中最顯眼的角落遷移出去,這些規則可能導致監管減少而非增加。試圖施加穩定性的努力最終可能會轉而輸出風險。

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本文《Tether和Circle控制87%的穩定幣,監管收緊》首次發表於Coindoo。