紐元展望：紐西蘭聯儲落後於澳洲聯儲激進週期，上行空間有限 — BNY警告

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紐元展望:紐西蘭央行落後澳洲央行激進週期,上漲空間有限 – 紐約梅隆銀行警告

威靈頓,2025年3月 – 根據紐約梅隆銀行的最新分析,紐西蘭元兌澳元的升值潛力受到限制。紐西蘭儲備銀行的貨幣政策軌跡目前明顯落後於澳洲儲備銀行更為激進的緊縮週期,為紐元/澳元匯率帶來基本面逆風。這種分歧是在塔斯曼海兩岸通脹動態和經濟增長模式形成對比的背景下出現的,對整個亞太地區的交易員、企業和政策制定者都有影響。

紐元在貨幣政策分歧中面臨結構性逆風

紐約梅隆銀行的貨幣策略師強調,這兩個鄰國央行之間的政策差距正在擴大。澳洲儲備銀行在整個2024年及2025年初保持明顯的鷹派立場,實施連續加息以對抗持續的服務業通脹。與此同時,紐西蘭儲備銀行採取了更為謹慎的方式,在價格壓力趨緩和國內需求疲軟的跡象下暫停了其緊縮週期。因此,這種政策分歧對紐元/澳元匯率造成了基本面壓力。

歷史數據顯示,利率差異通常在中期範圍內推動貨幣表現。目前,澳洲的現金利率比紐西蘭的官方現金利率高出約75個基點,這是自2021年以來的最大差距。這種收益率優勢使澳元計價資產對國際投資者更具吸引力,自然支持澳元需求。此外,大宗商品出口構成的差異加劇了這種動態,澳洲的能源和關鍵礦產從全球需求模式中獲益的方式不同於紐西蘭的農產品出口。

經濟背景與區域比較

幾個結構性因素解釋了央行採取不同方式的原因。澳洲經濟對較高利率表現出更強的韌性,得到強勁的礦業投資和更強勁的人口增長的支持。然而,紐西蘭經濟對借貸成本增加表現出更高的敏感性,特別是在其房地產市場。通脹指標也存在分歧:澳洲的修整平均通脹率仍頑固地高於澳洲儲備銀行的目標區間,而紐西蘭的整體通脹率已經比預期更快地回到紐西蘭儲備銀行的目標範圍內。

紐約梅隆銀行的分析:技術與基本面視角

紐約梅隆銀行的研究團隊結合多種分析框架來評估紐元展望。他們的技術分析確定紐元/澳元的關鍵阻力位在0.9250至0.9350之間,自2023年底以來,這些水平已經三次限制了反彈。從基本面來看,他們強調了紐元升值的三個關鍵限制因素:

• 利率差異:擴大的政策差距降低了利差交易的吸引力
• 大宗商品貿易條件:澳洲從亞洲工業復甦中獲益更多
• 相對增長展望:共識預測有利於澳洲經濟擴張

市場定位數據支持這一分析。CFTC交易員持倉報告顯示,投機帳戶保持紐元淨空頭部位,同時建立澳元淨多頭敞口。機構資金流動模式顯示,在亞洲交易時段持續買入澳元兌紐元,特別是來自實際資金帳戶重新平衡太平洋貨幣配置。這些資金流動反映了市場對基本面分歧故事的更廣泛認可。

歷史先例與週期分析

先前紐西蘭儲備銀行與澳洲儲備銀行的政策分歧提供了具有指導意義的相似情況。在2014-2015年期間,當澳洲儲備銀行維持利率而紐西蘭儲備銀行大幅降息時,出現了類似的動態。那次事件使紐元/澳元在十八個月內下跌了約15%。當前情況在規模上有所不同,但遵循類似的方向邏輯。央行溝通強化了這一敘述:澳洲儲備銀行會議紀要始終提及通脹上行風險,而紐西蘭儲備銀行的聲明則強調以較低緊迫性監控新興數據。

區域影響與貿易意義

貨幣分歧對跨塔斯曼經濟關係產生重大影響。澳洲出口商在兩國競爭的第三市場獲得競爭優勢,特別是在乳製品、肉類和葡萄酒領域。紐西蘭進口商面臨澳洲機械、車輛和製成品的更高成本。隨著相對購買力的轉移,旅遊流量可能會調整,可能增加從澳洲到紐西蘭的入境人數,同時減少相反方向的出境旅行。

企業財務部門透過各種對沖策略積極管理這種敞口。紐元/澳元交叉匯率中的遠期點數反映了利率差異,使較長期限的對沖對紐西蘭進口商來說相對昂貴。在兩國都有業務的跨國公司報告稱,正在調整內部轉移定價和供應鏈物流以優化貨幣影響。這些實體經濟調整展示了貨幣政策分歧如何透過商業決策傳導。

全球背景與美元考量

雖然紐元/澳元交叉匯率捕捉了區域動態,但兩種貨幣都面臨來自美元強勢的外部壓力。聯準會政策仍然是主導全球貨幣政策的驅動因素,影響所有主要貨幣對。然而,紐元和澳元兌美元的相對表現揭示了重要的細微差別。今年迄今,澳元兌美元的貶值幅度小於紐元,反映了其較高的收益率支持和更強的大宗商品支撐。這種相對韌性進一步支持了澳元的交叉匯率。

未來情境與政策路徑

幾個潛在的發展可能改變當前的軌跡。紐西蘭通脹意外加速可能迫使紐西蘭儲備銀行恢復緊縮,縮小政策差距。或者,中國的經濟放緩程度超出預期可能不成比例地影響澳洲出口,降低澳洲儲備銀行的鷹派立場。任何一個國家的國內政治發展都可能影響財政政策設置,間接影響貨幣政策預期。市場參與者密切監控這些變量,以尋找轉折點的跡象。

紐約梅隆銀行的基準情境假設在2025-2026年期間逐步趨同,但紐元在此期間持續表現不佳。他們預計紐元/澳元將在2025年中期之前在0.9000-0.9300區間內交易,風險偏向該區間的低端。他們的分析表明,紐元的有意義升值需要紐西蘭儲備銀行的政策驚喜或澳洲經濟數據的顯著惡化——這兩者都不是他們的核心預期。因此,他們建議採取考慮到這種不對稱風險狀況的對沖策略。

結論

隨著紐西蘭儲備銀行與澳洲儲備銀行之間的貨幣政策分歧持續,紐西蘭元兌澳元面臨重大逆風。紐約梅隆銀行的分析確定,在這種環境下紐元的上漲空間有限,這是由利率差異、大宗商品動態和相對增長前景所驅動的。雖然貨幣市場對數據和政策信號的變化保持敏感,但基本面背景在中期內有利於澳元強於紐元。市場參與者應監控央行溝通和經濟數據發布,以尋找動態變化的證據,但當前情況表明紐元兌澳元的升值潛力受到限制。

常見問題

Q1:「紐西蘭儲備銀行落後澳洲儲備銀行週期」對貨幣交易員意味著什麼?
這個說法表示紐西蘭儲備銀行在其貨幣政策調整方面的進展比澳洲儲備銀行更慢。對交易員來說,這意味著利率差異將有利於澳元,在澳元/紐元部位中創造潛在機會,並影響利差交易的吸引力。

Q2:這種貨幣政策分歧可能持續多久?
大多數分析師預計分歧可能持續到2025年,儘管確切的持續時間取決於兩國的通脹軌跡。歷史先例表明,這種差距通常持續12-24個月,然後經濟週期重新趨同或政策回應進行調整。

Q3:我應該關注哪些經濟指標以了解這一趨勢的變化?
關鍵指標包括季度通脹報告(特別是紐西蘭的非貿易商品通脹)、就業數據、零售銷售數據和央行會議聲明。這些指標中的任何顯著驚喜都可能改變政策預期和貨幣動態。

Q4:這項分析是否只影響紐元/澳元,還是其他貨幣對也會受影響?
雖然最直接影響紐元/澳元,但這種分歧也影響兩種貨幣對其他主要貨幣的表現。澳元可能顯示相對強勢,而紐元可能在多個貨幣對中顯示相對弱勢,儘管美元主導地位仍然是兩種貨幣各自的主要驅動因素。

Q5:跨塔斯曼業務的企業如何受到影響?
從澳洲進口到紐西蘭的公司面臨更高的成本,而相反方向的出口商則獲得競爭力。企業通常透過對沖策略、價格調整以及可能轉移供應鏈來管理貨幣敞口和維持利潤率作出回應。

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