對穩定幣非常樂觀，計劃增加對美元生態系統的投資

聯邦儲備委員會理事 Stephen Miran 於 2026 年 3 月 25 日在紐約數位資產峰會上對穩定幣的未來表達了強烈樂觀,強化了他的觀點,即穩定幣的增長將在結構上增加全球對美元生態系統的投資。Miran 在中文加密貨幣報導中被稱為「米蘭」,他認為與美元掛鉤的穩定幣正在成為國際對美國國債和其他安全資產需求的強大管道,預計在本十年結束前穩定幣市場價值將達到 1 至 3 兆美元。

Miran 對穩定幣和美元的看法

Miran 出席數位資產峰會距離他 2025 年 11 月關於穩定幣和貨幣政策的正式演講不到五個月,當時他詳細闡述了他的核心論點。他的論點是結構性的,而非投機性的:隨著穩定幣在全球範圍內的採用增加,發行者必須持有以美元計價的安全資產作為儲備,如國庫券和貨幣市場基金,為美國政府債務創造了持續的新需求來源。

「穩定幣正在促進美元的主導地位,讓全球越來越多的人能夠持有資產並以最受信任的貨幣進行交易,」Miran 在 2025 年 11 月的聯邦儲備演講中表示。

這不是來自次要官員的邊緣觀點。作為在任的聯準會理事,Miran 公開認可穩定幣作為美元主導地位的工具,具有直接的政策影響力。他的立場表明聯邦儲備委員會認為受監管的穩定幣不是對現有金融體系的威脅,而是其延伸。

Miran 也表達了信心,認為美元不會面臨來自競爭性穩定幣貨幣的可信挑戰者。「我認為美元將在結構上持續主導這些挑戰者。我看不到任何現實的美元競爭對手,」他在接受 The Blind Spot 採訪時表示,駁斥了與歐元掛鉤的穩定幣作為有意義的競爭對手。

3 月 25 日的出席強化了這些主題。雖然他在數位資產峰會上發言的完整英文文字記錄尚未公開,但包括 ChainCatcher 和 Jin10 在內的中文媒體報導稱,Miran 表達了對穩定幣「非常樂觀」,並表示將持續支持透過數位美元工具擴大美元生態系統。

為什麼穩定幣將資金導入美國資產

Miran 的樂觀態度建立在具體的經濟機制上,而非情緒。當像 Tether 和 Circle 這樣的穩定幣發行者鑄造新代幣時,他們必須用儲備支持每個代幣。在 GENIUS 法案框架下,這些儲備必須持有安全、流動性強、以美元計價的資產。

這創造了從全球加密貨幣需求到美國國債市場的直接管道。每增加一美元的穩定幣供應,實際上就會產生對國庫券或等價工具的一美元新需求。Miran 引用的聯準會工作人員估計預測,到本十年結束時,穩定幣的採用可能達到 1 至 3 兆美元,這一規模將使發行者成為美國短期政府債務的最大持有者之一。

宏觀經濟效應是可衡量的。Miran 指出,這種規模的穩定幣增長可能會將中性利率降低最多 40 個基點,並使美國經常帳赤字增加約 GDP 的 1.2 個百分點。這些數字並不小;中性利率變動 40 個基點相當於聯邦儲備委員會一次有意義的政策舉措。

根據聯準會分析和國際清算銀行研究,穩定幣發行者已經是美國國債市場的重要參與者,其購買活動對收益率產生了可衡量的影響。

這種動態在更廣泛的加密貨幣市場處於深度困境時尤其相關。恐懼與貪婪指數在 3 月 25 日僅為 14,顯示散戶參與者的極度恐懼。散戶恐慌與聯準會理事對以美元計價的穩定幣的機構看漲態度之間的對比,凸顯了市場情緒與政策層面對美元加密貨幣基礎設施信心之間的分歧。

GENIUS 法案:樂觀背後的監管明確性

Miran 的信心並非脫離政策現實。GENIUS 法案(引導和建立美國穩定幣國家創新法案)已簽署成為法律,為在美國營運的穩定幣發行者創建了首個全面的聯邦監管框架。

該立法要求美國註冊的穩定幣發行者至少以 1:1 的比例持有安全、流動性強、以美元計價的資產作為儲備。它還建立了許可要求、審計標準和消費者保護條款,使穩定幣更接近傳統金融工具的監管特徵。

Miran 明確認可了這一框架。「這套穩定幣監管機制建立了與持有傳統美元資產相符的合法性和問責制,」他表示,將監管定義為不是對創新的限制,而是機構信任的基礎。

監管明確性具有實際後果。在 GENIUS 法案之前,機構投資者對穩定幣敞口是否會產生合規風險面臨模糊性。隨著聯邦框架的建立,將資金配置到穩定幣相關工具(包括支持它們的國庫券和貨幣市場基金)的障礙已大幅降低。

這對更廣泛的數位資產市場也很重要。隨著主要加密貨幣部位的清算風險增加,受監管、以美元支持的穩定幣所提供的穩定性,成為可能完全退出加密貨幣生態系統的資金更具吸引力的避風港。

競爭格局:USDT、USDC 和新進入者

Miran 提到的美元穩定幣生態系統由兩個參與者主導。Tether 的 USDT 仍然是市值最大的穩定幣,在大多數全球加密貨幣交易所中作為主要交易對和結算層。Circle 的 USDC 位居第二,在美國受監管機構和 DeFi 協議中佔據更強的地位。

USDT 和 USDC 合計控制了超過 80% 的穩定幣總供應量。這種集中意味著絕大多數由穩定幣驅動的國債需求僅透過兩個發行者流動,使他們的儲備管理實踐具有系統重要性。

新進入者開始挑戰這種雙寡頭局面。PayPal USD (PYUSD) 自推出以來獲得了關注,利用 PayPal 現有的支付基礎設施。First Digital USD 和其他新興代幣正在特定區域和機構利基市場中競爭市場份額。

但現有者的結構優勢仍然強大。穩定幣的網路效應很強:流動性產生流動性,交易者傾向於流動性最深和交易所支持最廣泛的代幣。要實現 Miran 預測的 1 至 3 兆美元規模的論點,增長可能來自現有主導代幣的擴張,而非分散到數十個較小的發行者。

競爭動態也反映了地理格局。雖然高槓桿交易者在全球場所運作,但穩定幣的採用在面臨通膨或資本管制的新興市場中尤其強勁。對於這些地區的用戶來說,持有 USDT 或 USDC 代表直接獲得以美元計價的儲蓄,這正是 Miran 確定的強化美元主導地位的機制。

這對加密貨幣市場和美元主導地位意味著什麼

Miran 的框架將穩定幣定位為美國國債市場和更廣泛加密貨幣生態系統的結構性順風。穩定幣供應增長意味著更多鏈上流動性可用於交易、借貸和 DeFi 活動。歷史上,穩定幣供應擴張期與更廣泛的加密貨幣市場復甦同時發生,因為新的美元流動性進入系統。

「從長遠來看,資本追隨經濟增長...資金將追隨實質,而非形式,」Miran 指出,表明美元透過穩定幣的數位擴張是自然演變,而非政策實驗。

前瞻性催化劑是具體的。聯準會工作人員對 1 至 3 兆美元穩定幣採用的預測意味著,國債市場動態可能在未來四年內發生實質性轉變。如果實現,中性利率可能降低 40 個基點,將影響聯準會對利率、抵押貸款成本和企業借貸條件的政策決定。

這一論點存在風險。穩定幣過去曾面臨脫鉤事件,最著名的是 2022 年 TerraUSD 的崩潰,消除了數百億美元的價值。雖然 USDT 和 USDC 使用與演算法穩定幣根本不同的儲備模型,但儲備管理中的集中風險以及未來政府可能的監管逆轉仍然是可信的擔憂。

還有一個問題是其他司法管轄區是否會開發競爭性框架。歐盟的 MiCA 法規包括對與歐元掛鉤的穩定幣的規定,儘管 Miran 公開駁斥了它們的競爭威脅。如果非美元穩定幣獲得有意義的關注,以美元為中心的論點可能面臨當前預測未考慮的逆風。

目前,來自在任聯邦儲備委員會理事的訊號是明確的。Miran 認為穩定幣是一種機制,將使越來越多的全球資金流入美元資產,而支持這一願景的監管基礎設施已經到位。

常見問題

誰是「米蘭」,為什麼他對穩定幣的看法重要?

「米蘭」是 Stephen Miran 的中文音譯,他是在任的聯邦儲備委員會理事。他的觀點具有直接的政策影響力,因為聯準會監督貨幣政策,並對美國的金融監管具有重大影響力。當聯準會理事公開認可穩定幣有利於美元主導地位時,這表明中央銀行認為受監管的穩定幣是對現有金融體系的補充,而非競爭。

加密貨幣背景下的「美元生態系統」是什麼?

美元生態系統是指與美元掛鉤的穩定幣網路(USDT、USDC 和其他),支持它們的儲備資產(美國國庫券、貨幣市場基金),以及使用這些代幣的 DeFi 協議、交易所和支付系統。當 Miran 討論增加對美元生態系統的投資時,他指的是流入以美元計價的數位資產和支持它們的傳統金融工具的全球資本數量增長。

投資穩定幣和以美元為重點的協議有哪些風險?

主要風險包括穩定幣失去 1:1 美元平價的脫鉤事件、發行者的儲備管理失敗、可能限制穩定幣運作的監管變化,以及使用穩定幣的 DeFi 協議中的智能合約漏洞。2022 年 TerraUSD 的崩潰表明,並非所有穩定幣都具有相同的風險;像 USDT 和 USDC 這樣的儲備支持代幣在根本上與演算法替代方案採用不同的模型運作。

Miran 提到的美元生態系統由哪些穩定幣組成?

主要代幣是 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC,它們合計佔穩定幣總市值的 80% 以上。較新的進入者包括 PayPal USD (PYUSD) 和 First Digital USD。在 GENIUS 法案框架下,所有美國註冊的發行者必須以 1:1 的比例持有安全、流動性強、以美元計價的資產作為儲備,為整個生態系統創建了受監管的底線。

免責聲明:本文僅供資訊目的,不構成財務或投資建議。加密貨幣和數位資產市場具有重大風險。在做出決定之前,請務必自行研究。