華爾街突然迷上代幣化的原因——但要按自己的條款

華爾街多年來一直在談論代幣化,但似乎從未超越模糊的計劃和試點項目。然而,本週我們看到了各種努力和激勵措施的高潮,顯示它終於開始認真對待這件事了。

BMO表示,計劃與CME Group和Google Cloud合作推出代幣化現金功能,用於即時支付和全天候保證金活動。Nasdaq已獲得SEC批准,支援以代幣化形式交易和結算某些股票和ETF。

本月稍早,美國銀行監管機構表示,代幣化證券不會僅僅因為涉及區塊鏈而面臨額外的資本費用。

然後,在3月25日,眾議院金融服務委員會就代幣化舉行了全面聽證會,並表示正在起草立法草案,旨在使證券規則適應這一新結構。

這一系列事件及其時間點告訴你代幣化現在在美國金融中的位置。這不再是一個模糊的加密相關好奇心。它已成為關於市場在未來十年將如何運作、誰能控制其下的軟體層,以及現有金融系統是否能在不放棄對系統控制的情況下吸收數位金融的競爭。

代幣化意味著將已經存在的資產在基於區塊鏈的帳本上進行數位化表示,使其能夠以比當前架構允許的更多自動化和更少時間限制的方式移動。

這使得資產更容易發行、更容易轉移、更容易用作抵押品,並且可能更快結算。在Larry Fink的2026年董事長信函中,BlackRock將代幣化描述為一種使投資更容易發行、交易和獲取的方式。JPMorgan的Kinexys用機構語言描繪了類似的未來:全天候、近乎即時的跨境交易。

金融業想要網路時間

代幣化意味著將已經存在的資產在基於區塊鏈的帳本上進行數位化表示,使其能夠以比當前架構允許的更多自動化和更少時間限制的方式移動。

理解華爾街對代幣化熱情的最簡單方法是不再將其視為推動區塊鏈技術。大多數傳統金融公司想要的是交易連續性,而這幾乎是使用現有交易和結算架構無法實現的。

可以說,全球市場已經全天候交易,因為當華爾街睡覺時石油在交易,期貨會根據來自亞洲或中東的頭條新聞重新定價。倫敦證券交易所的大宗商品保證金追繳不管芝加哥是什麼時間都會發生。但目前金融系統的幾乎全部仍然依賴營業時間、結算窗口和緩慢的後台流程,這些都不是為我們現在生活的互聯經濟而建立的。

代幣化提供了一種方法,使資金、證券和抵押品更接近現代市場實際運行的速度。

BMO在其公告中就是這麼說的。其代幣化現金平台旨在支援在CME使用保證金產品和衍生品的機構客戶,允許他們隨時管理交易、結算和保證金追繳。JPMorgan希望透過Kinexys做同樣的事情,該平台承諾永遠在線的支付和更快的跨境轉帳。Citi在其代幣化支付工作中一直在推動同樣的目標,將其定位為創造即時流動性、自動化和更高效抵押品使用的方式。

所有這些努力都是非常真實的,並將很快開始產生實質性結果(實際的非營業時間結算)。我們現在看到的已遠遠超出了關於創新的抽象語言領域。我們現在看到的是描述實際資金管理、融資和抵押品流動性的實用語言。

華盛頓現在將這一前景視為資本市場問題。

3月25日聽證會的委員會備忘錄表示,立法者將審查現行證券法是否充分管理代幣化活動,以及重複性要求可能在哪些方面造成阻礙。一份討論草案將要求SEC和CFTC進行聯合研究,探討代幣化證券和衍生品是否需要進一步規則。另一份草案將指示SEC制定規則,允許關鍵市場中介機構在特定條件下依賴區塊鏈記錄。

證人證詞清楚地顯示了這一方向。

Nasdaq的John Zecca認為,代幣化應該整合到現有市場系統中,並表示資本市場正朝著更連續、更自動化和更互聯的結構發展。

SIFMA的Kenneth Bentsen支持創新,同時警告投資者保障措施和市場一致性仍必須與之同行。

DTCC採取了其一貫的現有立場,支援在保護所有權和投資者保護的受監管環境中進行代幣化。

即使是NASAA的記錄信函,雖然從更懷疑的角度撰寫,也接受了代幣化證券是真正的證券並應完全受證券法約束的前提。(Federal Register)

速度、抵押品,以及誰來制定代幣化規則

這一機構推動代幣化背後的主要論點是效率。

然而,華爾街所說的快速結算只是拼圖的一小塊。更大的一塊是流動抵押品,對於大型傳統金融公司來說,這很可能是更有價值的一塊。

當市場承受壓力時,問題很少僅限於價格。價格波動使資本被困在錯誤的地方,轉帳時間過長,交易、保證金追繳和可用現金之間的延遲開始產生影響。

代幣化現金和證券承諾建立一個系統,其中有價值的資產可以快速移動、質押和重複使用,摩擦大大減少。

關於代幣化的公開故事是效率。機構故事則更深入。更快的結算是一個方面。更具流動性的抵押品是另一個方面,對於大型金融公司來說,這可能是最有價值的。當市場承受壓力時,問題很少僅限於價格。資本被困在錯誤的地方,轉帳時間過長,交易、保證金追繳和可用現金之間的延遲開始產生影響。代幣化現金和代幣化證券承諾建立一個系統,其中有價值的資產可以以更少的摩擦移動、質押和重複使用。Citi已經在建立一個具有即時流動性和完全自動化流程的未來交易環境。BMO與CME的合作也是基於同樣的前提。

然後是控制權。

無論誰為代幣化現金、代幣化證券和代幣化抵押品建立軌道,都將在下一版市場結構中獲得巨大地位。交易所和銀行想要這個角色,但清算所似乎比其他所有人都更想要它。

Nasdaq獲得SEC批准表明交易所是第一個從理論轉向實施的。但NYSE與Securitize的合作表明競爭對手並沒有坐以待斃。DTCC的代幣化工作表明,交易後機構打算適應而不是投降。與此同時,國會開始塑造這一轉變將發生的法律條款。

最新的聽證會使這看起來像是市場結構的協調轉變,而不是私營部門隨機實驗的爆發。每個人都想要類似的東西:銀行希望市場按照網路時間運作,交易所希望代幣化交易在其平台上進行,清算所希望數位資產保持與現有技術和監管框架的聯繫。

立法者想知道現有法律結構需要改變多少才能適應所有這些。

現在每個人都在爭論同一個未來,這通常是你可以判斷它已經從試點階段進入系統中心的方式。(financialservices.house.gov)

然而,這並不意味著代幣化將兌現這些公司承諾的一切。

跨鏈和平台的碎片化是一個真實的風險,互操作性尚未完成,法律可執行性仍需要更明確的答案。機構可能會花費數年時間將資產數位化,最終獲得更好的品牌、更快的演示,但實際改進卻少於廣告宣傳的。

但前進的方向很難錯過。當BlackRock、BMO、Nasdaq、DTCC、JPMorgan、NYSE和國會都開始用相同語言的不同版本說話時,我們可以有把握地說,代幣化不再只是一個加密口號。

加密貨幣幫助證明了資金和市場可以在持續的數位軌道上運行。華爾街現在想要一個可以監管、貨幣化並保持在現有金融秩序內的未來版本。

國會山的聽證會清楚地表明了一件事:代幣化不再等待許可進入主流。現在的鬥爭是誰來定義它。(financialservices.house.gov)

本文《這就是為什麼華爾街突然迷戀代幣化——但要按照自己的條件》首次發表於CryptoSlate。