Bitcoin 創下新的歷史高點。四大因素是否將繼續推動上漲？

Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

由 Saoirse，Foresight News 編譯

當前加密貨幣領域確實有許多令人興奮的發展：監管和立法持續改善，穩定幣正獲得動力，企業購幣激增，機構通過 ETF 穩步將加密貨幣納入其投資組合，而 Ethereum 已恢復活力，為整個加密貨幣市場注入了急需的山寨幣動力。

然而，這些發展早已是公開的秘密。我一直認為市場低估了每項發展的規模，但這並不意味著它們在無人注意的情況下發生。媒體對加密貨幣牛市的報導已經鋪天蓋地。

儘管如此，我相信市場將在年底前迎來一系列重大的上行驚喜，足以推動價格大幅上漲。以下是四項關鍵發展，在我看來，這些尚未反映在當前市場價格中。

今年將有更多政府購買 Bitcoin

在 2025 年初，市場普遍認為今年 Bitcoin 需求的三大來源是 ETF、企業和政府，我們稱之為「Bitcoin 需求的三駕馬車」。

到目前為止，其中兩股力量已經發揮了重要作用：ETF 已購買了 183,126 個比特幣，而上市公司則搶購了 354,744 個。鑑於 Bitcoin 網絡僅產生了 100,697 個比特幣，這已經使其價格上漲了 27.1%。

但第三大支柱尚未真正起飛。誠然，美國已建立了「戰略 Bitcoin 儲備」，但它只包含通過刑事沒收獲得的 Bitcoin。巴基斯坦已宣布建立國內 Bitcoin 儲備，阿布達比也投資了 Bitcoin ETF。然而，與 ETF 和企業的大規模購買相比，這些僅僅是零星的舉動。

共識觀點認為 Bitcoin 作為儲備資產的採用已經停滯，但我對此表示懷疑。政府和中央銀行行動緩慢，但根據我們在 Bitwise 的討論，它們確實在取得進展。

明確一點：我不期望在年底前有大規模的國家公告，但我確實能看到更多國家加入，足以使這成為 2026 年潛在的重要驅動因素。僅這一點就可能顯著推高價格。

美元走弱 + 利率降低 = Bitcoin 上漲

當前情況的一個獨特方面是，Bitcoin 價格正接近歷史高點，而利率則徘徊在自 2009 年 Bitcoin 創建以來的最高水平附近。這本不應該發生。高利率對於像 Bitcoin（和黃金）這樣的無收益資產是一個挑戰，顯著提高了持有它們的機會成本。

市場已經為年底前多次降息定價，這本應支持 Bitcoin。然而，我認為市場忽視了一個具有更大影響的關鍵發展。

Trump 政府強烈支持美元走弱和更寬鬆的聯邦儲備政策。從直接批評聯儲主席 Jerome Powell 到任命貶值倡導者 Stephen Milan 進入聯儲理事會，這些行動強烈表明政府希望大幅降低利率和貶值美元。

不會是三次降息，可能是六次甚至八次。

Milan 的任命尤為值得注意。Milan 因其研究論文而廣受關注，該論文認為美元作為全球儲備貨幣的地位給美國帶來了沉重負擔。他呼籲建立新的「Mar-a-Lago 協議」，以降低美元相對於其他主要國際貨幣的價值，並建議聯邦儲備可以通過大量印鈔來實現這一目標。

如果利率因印鈔而急劇下降，美元大幅貶值，Bitcoin 價格可能會顯著上漲。

波動性降低意味著更高的配置

加密貨幣領域最被低估的趨勢之一是 Bitcoin 波動性的顯著下降。自 2024 年 1 月現貨 Bitcoin ETF 推出以來，不僅 Bitcoin 的波動性本身顯著下降，其波動性的變化率也顯著放緩。

Bitcoin 30 天滾動波動性

 注意：綠色陰影區域代表現貨 Bitcoin ETF 推出後的時期

波動性下降的原因很容易理解：ETF 的發展和企業購買為加密貨幣市場引入了新的買家，而監管和立法進展顯著降低了市場風險。我相信這是 Bitcoin 的「新常態」，其波動性現在大致可與 Nvidia 等高波動性科技股相媲美。

Bitcoin 波動性與 Tesla、Nvidia 和 Meta 的比較

在與機構投資者的對話中，這種波動性的下降正促使他們考慮在投資組合中大幅提高對加密貨幣的配置比例。在現貨 Bitcoin ETF 推出之前，這些討論通常從 1% 的配置開始，但現在我經常聽到討論從 5% 甚至更高開始。

這是 Bitcoin ETF 資金流入加速的關鍵原因之一。自 7 月 1 日以來，淨流入已達到了 56 億美元，使今年的總額增加到了近 500 億美元。值得注意的是，夏季傳統上是 ETF 資金流入的淡季，這一事實使我相信這一趨勢可能在秋季進一步加速。

ICO 2.0：加密籌資的重生

首次代幣發行（ICO）已經贏得了不良聲譽。2018 年，一波欺詐性 ICO 出現。這些空殼公司從投資者那裡籌集了數十億美元，然後帶著資金潛逃，沒有交付承諾的產品。這在 2017 年加密貨幣牛市的突然結束中扮演了重要角色。美國 SEC 隨後展開了打擊行動，投資者對這些欺詐行為感到厭倦。

我認為大多數投資者和觀察家已經將 ICO 視為「有缺陷的」，但 SEC 主席 Paul Atkins 在最近的「加密貨幣倡議」演講中，概述了 ICO 重生的藍圖：

如果這一概念得以實施，它可能成為市場上行軌跡的重要催化劑。歷史上，加密貨幣投資者對項目表現出堅定的熱情，無論是在 ICO 繁榮期間還是在其退潮之後。一旦新的 ICO 市場 2.0 啟動，預計將吸引大量新資金進入加密貨幣市場。

總結

市場不會因已知的好消息而上漲，只會因尚未反映在價格中的好消息而上漲。

我相信，總體而言，市場低估了當前加密貨幣領域牛市的規模，也忽視了一些將在未來幾個月和幾年逐漸顯現的特定驅動因素。

警惕隨後的價格急劇上漲。