比特幣財政公司：避險工具還是紙牌屋？

介紹

比特幣財庫公司已經改變了傳統金融（TradFi）與數位資產的互動方式。從Strategy決定將其財庫重新配置到比特幣開始，這已經演變成一個全球現象，到2025年8月，包含了156家公開交易公司持有近950,000 BTC，價值超過1,000億美元。

這些公司現在佔比特幣流通供應量的5%以上，使它們成為市場流動性和價格形成中最具影響力的參與者之一。他們的總體購買力有時吸收了比特幣每日新供應量的數倍，使它們既是市場驅動者也是市場風險。

這些財庫背後的企業策略各不相同，但核心模式是一致的：籌集資金並將資金直接投入比特幣。一些公司使用額外的財庫管理技術，如期權或收益生成，來擴大風險敞口。

其他公司則簡單地採取買入並持有的立場。兩種情況下的結果是相同的：它們在受監管市場中為比特幣創造了高貝塔股權代理，為投資者提供數位資產風險敞口，而無需面對託管或直接所有權的複雜性。這使這些公司成為傳統資本市場和加密生態系統之間的事實上的橋樑。

支持這些公司的生態系統也在同步擴展。託管人、經紀商和主要銀行通過服務企業比特幣持有量來獲取費用收入，使資產更深入地嵌入金融系統。

然而，這種擴張現在並非沒有壓力。估值壓力正在增加，創紀錄的27%的這些公司現在的市值交易低於其比特幣持有量的價值。

這個指標，被稱為mNAV，引發了關於可持續性的問題：低於這個門檻的公司面臨籌集新資金能力的縮減，在極端情況下可能被迫清算儲備。

這樣的條件可能會引發反射性循環，比特幣價格下跌侵蝕股權估值，觸發稀釋或債務擔憂，並可能迫使資產銷售進一步壓低市場。這些風險使評估比特幣財庫公司是代表持久的金融創新還是系統性波動的放大力量變得至關重要。

在這份報告中，CryptoSlate將深入探討這些公司的運作機制，它們對比特幣市場結構做出的積極貢獻，以及如果週期轉變可能出現的脆弱性。

目標是提供一個數據驅動的評估，說明什麼定義了今天的比特幣財庫公司，為什麼它們已成為資本市場的主要特徵，以及它們的存在對加密市場未來的穩定性和增長意味著什麼。