Coinbase 剛剛觸發了一個重大的加密貨幣轉折點，Bitwise 警告

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，加密貨幣可能剛剛進入一個新的結構性時代——他認為 Coinbase 是這一轉變的催化劑。在 11 月 11 日題為「加密貨幣的下一個重大顛覆」的備忘錄中，Hougan 寫道，他「本週瞥見了未來」，確定了第四個由加密貨幣驅動的重大顛覆：資本形成。

Hougan 將這一發展置於他長期以來的元論點中，即加密貨幣「將重新發明金融的基本方面」。他強調 Bitcoin 是「重新發明黃金」，穩定幣是「重新發明美元」，代幣化是「重新發明交易和結算」。他強調加密貨幣在每個週期中仍處於早期階段，但表示終局已經可見：「我預期最終大多數資產將被代幣化，大多數美元將在穩定幣軌道上流通，而 Bitcoin 將像黃金一樣被廣泛接受。」

他認為，本週發生變化的是一個可行的、制度化的 ICO 模式的出現。「我們增加了第四個類別：資本形成，」Hougan 寫道。「我認為這將成為 2026 年加密貨幣的一個定義性主題。」

為了證明這一點，Hougan 重新審視了傳統的 IPO 市場——他將其描述為「僵化且嚴重偏向機構投資者」。機構為風投提供資金，風投為最好的初創公司提供資金，初創公司多年保持私有狀態，而散戶投資者最終只能獲得殘羹剩飯。「散戶只能在旅程的最後參與，」他寫道，在一個被「看似無窮無盡的法規」拖累的系統中。

加密貨幣劇情轉折：Coinbase 復興 ICO

加密貨幣曾經試圖打破這種模式。「這是——讓我們坦誠地說——一場徹底的災難，」他談到 2017-2018 年的 ICO 熱潮時說。「絕大多數 ICO 最終被證明是騙局。」由於缺乏防護措施，「騙子從毫無戒心的公眾那裡籌集了數十億美元」，最終迫使 SEC 介入。「其 2018 年的大規模打擊摧毀了 ICO 趨勢，並將加密貨幣推入深度熊市。」

但 Hougan 堅持認為，失敗掩蓋了一個潛在的事實。「儘管 ICO 很糟糕，但它們確實證明了一些有趣的事情：加密貨幣可以用來為新項目快速籌集資金。」ICO 展示了一種比 IPO「成本更低、更快速、更平等」的模式，即使執行存在致命缺陷。

他認為，今天的不同之處在於監管意圖和機構架構。Hougan 強調 SEC 主席 Paul Atkins——曾是 Token Alliance 的聯合主席和 Securitize 的董事會成員——是新思維背後的推動力。7 月，Atkins 呼籲「新的法規和安全港，允許高質量的 ICO 發生。」據 Hougan 說，Atkins 認為「如果我們能夠修復 ICO 1.0 的問題，我們可能會看到新資本形成的繁榮——全部由加密貨幣引領。」

這是 Coinbase 行動的背景。「週一，Coinbase 邁出了實現這一目標的第一個重要步驟，」Hougan 寫道。Coinbase 推出了一個新平台，每月將推出一個「經過全面審查」的代幣銷售，強制團隊披露信息，內部人士強制鎖定期，以及標準化的篩選流程。「簡而言之，」Hougan 說，「通過自我監管，它旨在修復 2017-2018 年 ICO 時代的許多問題。」

他明確表示了他認為這將走向何方：「我敢打賭，到 2026 年，我們將通過像 Coinbase 這樣的平台看到半打或更多價值十億美元的 ICO。」雖然相對於傳統 IPO 市場仍然很小——「2024 年美國 176 個 IPO 籌集了 330 億美元」——Hougan 認為，即使只有少數成功的 ICO 也能證明一個結構性觀點：「企業家可以直接從投資者那裡籌集資金，通常條件比傳統 IPO 市場更好。」

在投資方面，Hougan 首先指向 Coinbase 本身。「顯而易見的投資是 Coinbase，」他寫道，描述該公司不僅是一家經紀公司，而且是一個多車道金融基礎設施巨頭：「它不僅是加密貨幣的 Charles Schwab；它是 Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + …」

他還看到了基礎層生態系統的上升空間：「一個健康的 ICO 市場將對最大的可編程區塊鏈，如 Ethereum 和 Solana，有利。」

然而，更大的論點是指數級別的。「ICO 復興，」他寫道，「是加密貨幣整體的另一個重要證明點。」隨著穩定幣和代幣化的成熟，加密貨幣的敘事變得更強；通過經過審查的 ICO 籌集的數十億美元將進一步加強它。他的建議：「不要試圖挑選馬匹；押注比賽。」

截至發稿時，加密貨幣總市值為 3.42 萬億美元。