流動性戰爭抹去數十億：DWF Labs 的 Andrei Grachev 發出警報

DWF Labs的管理合夥人兼Falcon Finance的創始合夥人Andrei Grachev本週在X上發布了一篇尖銳的帖子，讀起來不像是營銷筆記，更像是市場警鐘。在這篇帖子中，他將當前的動盪稱為"流動性戰爭"，認為許多所謂的合成美元被用戶誤解，並列出了Falcon Finance的一系列政策變更，旨在引導公司遠離他所說的放大了近期損失的風險增長策略。

Grachev的核心主張很直接。最近的清算已經從加密貨幣市場抹去了數百億美元，即使沒有像FTX規模那樣的頭條崩潰。他指出，行業傾向於將複雜的收益產品標記為"USD-something"，創造了一種現金般安全的錯覺，但在壓力下會崩潰。"合成美元不是像USDt這樣的穩定幣，它們是基於底層資產、風險管理和交易策略的美元加權表示，"他寫道，警告使用這些工具作為高槓桿頭寸的抵押品會將失敗的問題從"是否"變成"何時"。

這一警告基於近期市場事件。數據聚合器和市場報告者記錄了10月和11月初的非凡強制清算，其中一個殘酷的日子裡，在一連串的追加保證金通知期間，超過190億美元的頭寸被清算。像Coinglass這樣的行業追蹤器顯示了交易所清算的極端峰值，主流媒體報導10月的連鎖反應是有記錄以來最大的單日清算事件。Grachev的數字，"在過去31天內清算了超過220億美元"，與這些觀察結果一起，成為反覆波動和大規模去槓桿化月份的一部分。

大規模清算後的教訓

除了數字之外，Grachev的帖子還批評了優先考慮TVL、代幣挖礦和營銷增長而非真正可持續盈利能力的商業模式。他將當前的產品設計和市場行為比作貨物崇拜：項目複製成功的外表，豐富的借貸市場，許多挖礦池，循環獎勵，但沒有持久的財務理由，他說，留下的槓桿TVL可以"瞬間消失"。他認為，這種循環策略和特殊策展人交易損害了真正的盈利能力，因為它們限制了資產在交易和對沖中的使用方式。

Grachev還利用這篇帖子公開了他所描述的Falcon Finance的戰略轉變，這是由DWF Labs支持的合成美元和抵押協議。他宣布立即結束與TVL貢獻者的特殊營銷交易，大幅減少分配$FF用於零售分銷的基於代幣的營銷，以及取消特殊贖回特權或策展人優勢。

相反，Falcon將專注於尋求無槓桿風險收益的機構和零售客戶，專注於實體資產採用，以及設計為可快速解除且基差風險有限的策略。Grachev建議，這些舉措旨在優先考慮可信度和彈性，而非短期增長指標。Falcon的公開材料將USDf描述為一種過度抵押的合成美元，旨在提供收益，同時作為波動加密貨幣和美元穩定性之間的鏈上緩衝。

這篇帖子觸及了加密貨幣歷史中熟悉的斷層線。Grachev明確提醒讀者，先前由聲譽良好的投資者和機構背書的高調、heavily underwritten項目仍然失敗了，引用FTX和Terra/Luna作為聲譽不能替代健全金融架構的警示例子。他的論點是，機構標誌、媒體存在和會議舞台亮相並不能使產品免受市場機制的影響。

分析師和市場參與者將密切關注其他協議是否會效仿Falcon，減少對TVL和代幣激勵的強調，轉而支持資產負債表實力和透明的風險管理。一些行業觀察者表示，本月的清算已經迫使進行更廣泛的重新評估：槓桿和代幣化收益循環放大了拋售，現在能夠展示真實收入、快速解除能力和真正抵押的項目可能會吸引資本。

Grachev以一個奇怪的樂觀註腳結束了他的帖子。他承認加密貨幣已經成長，並且仍在提供"巨大機會"，代幣化實體資產，BTC和選擇性山寨幣策略，以及DeFi原生收益，但堅持認為行業必須正確設定其風險框架。"每場風暴都創造機會，我們應該感恩生活在一個充滿機會的時代，"他寫道，以熟悉的投資者告誡結束：DYOR，非財務建議。這種對清醒的呼籲是否預示著協議如何設計收益和TVL的更廣泛海洋變化，仍然是未來幾週的一個大問題。