瑞士法院推翻了2023年抹去瑞信170億美元AT1債券的決定

瑞士法院重啟了許多人認為已經塵埃落定的案件。根據彭博社報導，聯邦行政法院剛剛推翻了2023年的命令，該命令曾使與瑞士信貸相關的價值170億美元的額外一級資本債券(AT1)化為烏有。

這些債券就是在瑞銀集團被政府斡旋的交易中推動接管這家瀕臨倒閉的銀行時，投資者被告知一文不值的債券。那個決定讓債券持有人措手不及且憤怒不已。現在呢？他們重返戰場，要求拿回自己的錢。

本週做出的這項裁決並不意味著投資者將立即獲得償付。但它取消了最初使債券蒸發的核心決定。雖然瑞士金融監管機構Finma已表示將對法院的決定提出挑戰，但該裁決已經開闢了一條投資者準備走的新法律途徑。其中一些人現在正指向雷曼兄弟作為這一切可能如何結束的範本——以支付賠償金告終。

投資者推動雷曼比較，價格飆升

雷曼的比較並非偶然。2008年金融危機後，雷曼兄弟國際歐洲公司（倫敦分支機構）的債權人在多年索賠受挫後獲得了全額償付，還附帶利息。這一結果已成為陷入困境的債券持有人的聖杯。

兩位持有與瑞士信貸被清零的AT1債券相關索賠的人士表示，他們希望能有類似的結果。他們拒絕透露身份，因為他們未獲授權公開發言，但他們的信息很明確：他們已做好長期抗戰的準備。

自收購以來，這些AT1債券已被剝奪了作為證券的分類。這意味著沒有息票、沒有投資者保護、沒有法律借款人義務。只有索賠。僅此而已。兩年多來，持有人眼看著自己的頭寸在紙面上毫無價值。但週二的法院裁決已經改變了局面。

在小眾二級市場運作的交易商看到這些索賠的價值快速上升，從12美分增加到約30美分。這還不是完全恢復，但已不再是死重。

Atlanticomnium研究主管Romain Miginiac表示，他的公司曾持有這些債券，正在計算這可能如何發展。「案件仍然不確定且複雜，」Romain說。「如果債券持有人最終獲得賠償，金額也是不確定的。」他說投資者正在模擬各種情況，從全額償付加利息，到更接近瑞士信貸股東所獲得的30億瑞士法郎（約37.5億美元）。

法院裁決引發法律動力，但支付仍遙遙無期

一些公司已經採取法律行動。Pallas Partners的管理合夥人Natasha Harrison代表幾位債券持有人。她稱法院的裁決是一個重要時刻。

「這一裁決代表著結束我們客戶長期不確定性的關鍵一步，他們等待正義的時間太長了，」Natasha說。「通過認定所謂的『可行性事件』從未發生，且減記沒有其他法律依據，法院已經澄清了事實。」

但這並不意味著債券持有人可以開始數錢了。Finma表示將上訴。此外，法院仍未發布正式撤銷原始減記命令。因此，雖然裁決拆除了一道法律牆，但並未重建任何東西。資金仍然處於懸而未決的狀態。

即使雷曼投資者也不得不等待。在那個案例中，與歐洲分支機構相關的債權人直到紐約總部銀行倒閉十多年後才獲得償付。這也是人們在這裡準備面對的時間表。這是一場法律馬拉松，而非短跑。

Miginiac最後警告說：「這是非常積極的第一步，但絕對不是已成定局。」

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