為何數十億美元的 Bitcoin 財庫購買無法推高價格

自年初以來，比特幣（BTC）財庫股票——擁有 BTC 的上市公司——的數量已從 73 增加到 169，增加了 131%。

它們持有的 BTC 已從 590,649 增加到 984,535，增加了 67%，而其 BTC 價值已從 560 億美元翻倍增加到 1,120 億美元。

然而，BTC 本身似乎並未從這種湧入中升值。與其放大這些資金流入的動力，現貨投資者反而正在淡化這些買盤。

事實上，BTC 目前比其歷史最高點低 8%，今年迄今僅上漲了 19%。

這 19% 僅比標準普爾 500 指數基準高出 11 個百分點，該指數自元旦以來已升值 8%。考慮到 BTC 投資者必須在這個低於 2.3 萬億美元的投機資產中承受的下行風險和波動性，其相對於全球首屈一指的 54 萬億美元指數的 1,100 個基點標普 500 超額表現似乎特別微弱。

財庫公司今年籌集了約 100 億美元用於 BTC 收購，但他們的募資對提振現貨價格幾乎沒有幫助。

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BTC 從私人到公共領域的橫向轉移導致價格呈蟹行狀態

Protos 已經報導了一種微妙的機制，解釋了 BTC 財庫公司購買對價格提振不佳的原因。具體來說，BTC 從私人公司到上市公司有大量的轉移。

雖然單獨計算公共財庫股票時百分比看起來很令人印象深刻——見本文開頭段落中的 131%、67% 和 100% 數字——但當擴大計算範圍以包括私人公司時，這些百分比會尷尬地縮小。

例如，根據 Protos 7 月 1 日的分析，公共和私人比特幣財庫公司之間 BTC 持有量適度增加了 14%，這與BTC 本身的年初至今漲幅完全相同。

將該計算更新至 8 月 20 日，顯示出類似的表現不佳。

自年初以來，在調整了 BTC 從私人到公共公司的轉移後，BTC 持有量僅從 1,000,481 增加到 1,278,662 BTC，增加了 28%。

顯然，這 28% 的數字遠低於僅公共部分的 67%。這種巨大的減少說明了有多少 BTC 只是從私人公司轉移到公共公司，以利用公共股票的投資溢價。

Nakamoto，其股票曾經交易價格高達其 BTC 持有量價值的 23 倍，目前比其 2025 年 5 月的高點低了 70%。Strategy（前身為 MicroStrategy）比今年的高點下降了 25%。

從他們 2025 年 5 月的高點來看，Twenty One 下降了 59%，Asset Entities 下降了 71%，Semler Scientific 下降了 37%，MetaPlanet 下降了 64%。

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