مدير الاستثمار في بيتوايز: تقييم البيتكوين البالغ 2 تريليون دولار ينبع من تقديم الخدمة، وليس من الأرباح

قدم كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، إطارًا مقنعًا لفهم القيمة السوقية للبيتكوين البالغة 2 تريليون دولار، حيث يجادل بأن العملة المشفرة تستمد قيمتها من تقديم خدمة - تخزين الثروة الرقمية الآمن واللامركزي - بدلاً من توليد أرباح أو تقديم منفعة مادية مثل الأصول التقليدية.

إعادة صياغة القيمة المقترحة للبيتكوين

يتحدى منظور مات هوغان أطر تقييم الأصول التقليدية التي تقيّم القيمة عادة على أساس التدفقات النقدية، وأرباح الأسهم، والأرباح، أو المنفعة الملموسة. بدلاً من ذلك، يضع البيتكوين كمزود خدمة تستمد قيمته من تحقيق وظيفة اقتصادية محددة: تمكين الأفراد والمؤسسات من تخزين الثروة في شكل رقمي آمن ولامركزي خارج سيطرة أي حكومة أو سلطة مركزية.

يقدم إطار التقييم القائم على الخدمة تفسيرًا متماسكًا لسبب امتلاك البيتكوين لقيمة سوقية تبلغ تريليونات الدولارات على الرغم من عدم تحقيق أرباح، وعدم دفع أرباح أسهم، ومحدودية فائدته التعاملية مقارنة بأنظمة الدفع التقليدية. يشير الإطار إلى أن قيمة البيتكوين تعكس الاستعداد الجماعي للدفع مقابل الخدمة المحددة التي يقدمها بدلاً من المقاييس المالية التقليدية.

الخدمة التي يقدمها البيتكوين

يؤكد إطار هوغان على عدة سمات رئيسية لخدمة تخزين الثروة التي يقدمها البيتكوين:

الأمان: تخلق آلية إجماع إثبات العمل والأسس التشفيرية للبيتكوين أحد أكثر الأنظمة أمانًا تم تصميمها لتخزين ونقل القيمة، محمية بقوة حسابية هائلة.

اللامركزية: على عكس الودائع المصرفية أو الأصول المالية التقليدية، لا تعتمد ملكية البيتكوين على أي سلطة مركزية أو مؤسسة أو حكومة، مما يوفر السيادة على ثروة الفرد.

رقمي أصلي: يوجد البيتكوين بالكامل في شكل رقمي، مما يجعله مناسبًا تمامًا للاقتصاد الرقمي المتزايد ويمكّن من التحويلات العالمية الفورية دون حركة مادية.

مقاومة الرقابة: لا يمكن حظر معاملات البيتكوين أو عكسها من قبل الحكومات أو البنوك أو الوسطاء الآخرين، مما يوفر حرية مالية في البيئات المقيدة.

الندرة: يخلق الحد الأقصى الثابت لإمدادات البيتكوين البالغ 21 مليون ندرة قابلة للإثبات غير مسبوقة في التاريخ النقدي، مما يحمي الثروة المخزنة من التخفيف التضخمي.

إمكانية الوصول: يمكن لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت استخدام البيتكوين بغض النظر عن الموقع الجغرافي أو الوضع المصرفي أو موافقة الحكومة، مما يضفي الطابع الديمقراطي على الوصول إلى تخزين الثروة.

المقارنة مع الأصول التقليدية

يميز إطار الخدمة لهوغان البيتكوين عن فئات الأصول الأخرى:

الأسهم مقابل البيتكوين: تولد الأسهم قيمة من خلال أرباح الشركات وأرباح الأسهم وآفاق النمو. لا يولد البيتكوين تدفقات نقدية ولكنه يوفر خدمة لا تستطيع الأسهم تقديمها - تخزين الثروة السيادية المقاومة للرقابة.

السندات مقابل البيتكوين: توفر السندات دخل الفائدة وعائد رأس المال. لا يقدم البيتكوين أي عائد ولكنه يعمل كمخزن للقيمة مستقل عن الجدارة الائتمانية لأي مدين.

العقارات مقابل البيتكوين: توفر العقارات منفعة المأوى ودخل الإيجار. لا يوفر البيتكوين أي منفعة مادية ولكنه يمكّن من تخزين الثروة دون قيود جغرافية أو مخاطر المصادرة.

الذهب مقابل البيتكوين: يوفر الذهب تخزينًا ماديًا للثروة مع آلاف السنين من القبول. يوفر البيتكوين خصائص مماثلة لتخزين القيمة ولكن مع قابلية نقل وتقسيم وتحقق متفوقة في شكل رقمي.

العملة الورقية مقابل البيتكوين: تسهل العملات الحكومية المعاملات وتقيس القيمة ولكنها تخضع لتوسع غير محدود في العرض. يوفر البيتكوين تخزينًا للثروة محميًا من التدهور النقدي.

سوابق تقييم الخدمة

تظهر صناعات أخرى أن مزودي الخدمات البحتة يمكن أن يحققوا تقييمات هائلة:

التخزين السحابي: بنت شركات مثل Dropbox وBox تقييمات بمليارات الدولارات من خلال تقديم خدمات التخزين الرقمي دون تصنيع منتجات مادية.

شبكات الدفع: تستمد Visa وMastercard تقييمات ضخمة من تقديم خدمات معالجة الدفع بدلاً من الاحتفاظ بالأصول أو تصنيع المنتجات.

التأمين: تولد شركات التأمين قيمة من خلال تقديم خدمات تخفيف المخاطر، والتعويض عن الخسائر المحتملة بدلاً من إنتاج سلع ملموسة.

خدمات الأمن: تحقق شركات الأمن السيبراني تقييمات كبيرة لحماية الأصول والمعلومات الرقمية، وهي خدمات ليس لها مظهر مادي.

وبالمثل، يعكس تقييم البيتكوين البالغ 2 تريليون دولار تقييم السوق للقيمة التي توفرها خدمة تخزين الثروة بدلاً من المقاييس المالية التقليدية.

سؤال الـ 2 تريليون دولار

تعكس القيمة السوقية المحددة للبيتكوين البالغة 2 تريليون دولار (تقريبًا، اعتمادًا على تقلبات الأسعار) عدة عوامل:

السوق المستهدف: قد تقاس الثروة العالمية الإجمالية التي تسعى إلى تخزين آمن ولامركزي بمئات التريليونات، مما يشير إلى أن القيمة السوقية الحالية للبيتكوين تمثل نسبة اختراق من رقم واحد.

مرحلة التبني: يعكس تقييم البيتكوين مستوى تبنيه الحالي بين الأفراد والمؤسسات والدول، مع وجود مجال كبير للنمو إذا توسع التبني.

المنافسة: تواجه هيمنة البيتكوين في تخزين الثروة الرقمية اللامركزية منافسة مباشرة محدودة، حيث تخدم العملات المشفرة الأخرى إما أغراضًا مختلفة أو تفتقر إلى أمان البيتكوين ولامركزيته وتأثيرات الشبكة.

علاوة المخاطرة: يتضمن تقييم الـ 2 تريليون دولار علاوات مخاطر لتقلبات البيتكوين وعدم اليقين التنظيمي والتحديات التكنولوجية، مما يشير إلى إمكانية تقييمات أعلى إذا تقلصت المخاطر.

تأثيرات الشبكة وجودة الخدمة

تتحسن خدمة البيتكوين مع تبني المزيد من المستخدمين لها:

تعزيز السيولة: يخلق زيادة التبني سيولة أعمق، مما يجعل البيتكوين أسهل للشراء والبيع والاستخدام لتخزين الثروة دون تأثير على السعر.

تعزيز الأمان: يرتبط المزيد من المستخدمين عادة بارتفاع أسعار البيتكوين، مما يحفز المزيد من التعدين، ويزيد من أمان الشبكة وتكلفة مهاجمة البيتكوين.

تطوير البنية التحتية: يدفع التبني المتزايد تطوير حلول الحفظ ومنصات التداول وخدمات الإقراض وغيرها من البنية التحتية التي تحسن خدمة تخزين الثروة.

الإثبات الاجتماعي: مع تبني الأفراد البارزين والمؤسسات والحكومات للبيتكوين، يكتسب مصداقية وأمانًا متصورًا، مما يعزز قيمة خدمته.

المنظور المؤسسي

يوفر منصب هوغان في Bitwise، وهي شركة إدارة أصول كبيرة للعملات المشفرة، نظرة ثاقبة للتفكير المؤسسي:

تثقيف العملاء: يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى أطر لفهم البيتكوين تتماشى مع تحليل الاستثمار التقليدي، مما يجعل تفسير هوغان القائم على الخدمة قيمًا بشكل خاص.

تخصيص المحفظة: يبرر إطار الخدمة تخصيص البيتكوين من خلال تحديد الدور الفريد الذي يلعبه في المحافظ - تخزين الثروة السيادية - بدلاً من إجباره على فئات غير مناسبة.

الحوار التنظيمي: قد يساعد وصف البيتكوين كمزود خدمة في المناقشات التنظيمية من خلال توضيح وظيفته وقيمته المقترحة بوضوح.

الموقع التنافسي: تتنافس Bitwise على الأصول المؤسسية من خلال تقديم روايات متماسكة تشرح دور البيتكوين، مع تعزيز إطار هوغان لقيمتها المقترحة.

النقد والحجج المضادة

لا يقبل الجميع إطار التقييم القائم