تحولات سوق البيتكوين مع بيع الحائزين المبكرين ودخول مستثمرين جدد

أفادت PANews في 3 نوفمبر أن تصويت حوكمة مجتمع Sky قد تم تمريره وسيتم تنفيذه في الساعة 10:37 مساءً بتوقيت بكين في 3 نوفمبر: سيتم تغيير آلية مكافأة staking الأصلية من SKY→USDS إلى مكافآت SKY→SKY، وسيحتاج المستخدمون إلى ترحيل صفقاتهم يدويًا؛ سيتم زيادة حد إعادة شراء SKY اليومي إلى 300,000 USDS؛ وسيتم تحويل 500 مليون SKY إضافية إلى خزنة البروتوكول لتوزيع مكافآت staking.

المؤلف: آكي وو يتحدث عن البلوكشين في أواخر أكتوبر 2025، وصل سعر سهم Nvidia إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق، مما دفع قيمتها السوقية إلى تجاوز علامة 5 تريليون دولار، لتصبح أول شركة عالمياً تتجاوز هذا الحد. منذ ظهور ChatGPT في أواخر عام 2022، ارتفع سعر سهم Nvidia بأكثر من 12 ضعفاً. لم تؤد ثورة الذكاء الاصطناعي إلى دفع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية جديدة فحسب، بل أثارت أيضاً نقاشات حول فقاعة تقييم التكنولوجيا. اليوم، تتجاوز القيمة السوقية لشركة Nvidia حتى الحجم الإجمالي لسوق العملات المشفرة بأكمله، ومن حيث ترتيب الناتج المحلي الإجمالي العالمي، تأتي القيمة السوقية لشركة Nvidia في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة والصين. ومن المثير للاهتمام أن نجم الذكاء الاصطناعي هذا كانت له أيضاً "فترة شهر عسل" في مجال العملات المشفرة. ستستعرض هذه المقالة تاريخ Nvidia المضطرب مع صناعة تعدين العملات المشفرة ولماذا اختارت الانسحاب وتحويل تركيزها إلى أعمالها الأساسية في مجال الذكاء الاصطناعي. جنون سوق العملات المشفرة الصاعد: تحول بطاقات الرسومات للألعاب إلى "آلات لطباعة المال" إن النظر إلى تاريخ Nvidia يشبه قراءة أسطورة عن السرد المتطور باستمرار للتكنولوجيا. تأسست Nvidia في عام 1993، وبدأت باختراع وحدة معالجة الرسومات (GPU) وركبت موجة ازدهار ألعاب الكمبيوتر الشخصي في أواخر التسعينيات. حققت بطاقات الرسومات من سلسلة GeForce من Nvidia نجاحاً كبيراً، وسرعان ما ارتفعت الشركة لتصبح عملاقاً في مجال بطاقات الرسومات. ومع ذلك، عندما تشبع سوق الألعاب تدريجياً وتباطأ النمو، واجهت Nvidia أيضاً مأزق المخزون غير المباع. لحسن الحظ، الفرصة دائماً ما تفضل المستعدين - كانت نقطة التحول الرئيسية هي طفرة العملات المشفرة. في عام 2017، ارتفعت أسعار العملات المشفرة مثل بيتكوين والإيثيريوم، مما أثار جنون "التعدين". ونظراً لأن وحدات معالجة الرسومات مناسبة بشكل مثالي للحوسبة المتوازية في التعدين، تسابق المعدنون في جميع أنحاء العالم للحصول على بطاقات الرسومات، مما حولها إلى آلات لطباعة المال مع نقص العرض عن الطلب وارتفاع الأسعار بشكل كبير. ظهرت Nvidia كواحدة من أكبر الفائزين وراء سوق العملات المشفرة الصاعد هذا، وجنت أرباحاً ضخمة من مبيعات البطاقات. بدءاً من النصف الثاني من عام 2020، انتعش سوق العملات المشفرة بعد توقف دام عامين. ارتفعت أسعار بيتكوين من أقل من 15,000 دولار في منتصف العام إلى ذروة تجاوزت 60,000 دولار في أوائل عام 2021، بينما ارتفع الإيثيريوم من بضع مئات من الدولارات إلى أكثر من 2,000 دولار. أشعلت هذه الموجة الجديدة من ارتفاع الأسعار جنون تعدين وحدات معالجة الرسومات من جديد. استحوذ المعدنون على الجيل الجديد من بطاقات الرسومات GeForce RTX 30، مما أدى إلى نقص في البطاقات عالية الأداء المخصصة أصلاً للاعبين، مما أغرق السوق في جنون "نقص العرض عن الطلب". في حين أن بطاقات الرسومات RTX 30 من NVIDIA فاجأت اللاعبين في البداية بأدائها العالي وفعاليتها من حيث التكلفة، إلا أن الأرباح المتصاعدة من تعدين الإيثيريوم دفعت أسعار بيعها الفعلية إلى مستويات فاحشة. كان يتم إعادة بيع RTX 3060، بسعر تجزئة مقترح قدره 2499 يوان صيني، مقابل 5499 يوان صيني، وكان يتم تسعير الطراز الرائد RTX 3090 حتى بما يقرب من 20,000 يوان صيني. ومع ذلك، أدى النقص المستمر في بطاقات الرسومات إلى تصدر الصراع بين اللاعبين والمعدنين. اختارت Nvidia نهج "المسار المزدوج"، مع خفض معدل تجزئة الإيثيريوم لبطاقات GeForce الموجهة للاعبين (بدءاً من RTX 3060) في نفس الوقت. ومع ذلك، تم اكتشاف لاحقاً أن هذا كان ستاراً دخانياً. في الواقع، اكتشف المعدنون أنه من خلال توصيل RTX 3060 بـ "كابل HDMI وهمي"، فإنه سيدرك بطاقات الرسومات الأخرى على أنها تعمل أيضاً كمحولات عرض، وبالتالي تجاوز قيود معدل التجزئة في سيناريوهات وحدات معالجة الرسومات المتعددة وتحقيق التعدين بسرعة كاملة. أظهر أندرياس هذا على حسابه على تويتر. من ناحية أخرى، تم إطلاق سلسلة من معالجات تعدين العملات المشفرة (CMPs) خصيصاً للمعدنين، في محاولة "لتقسيم السوق". وذكرت المدونة الرسمية صراحة في ذلك اليوم: "GeForce ولدت للاعبين، CMP ولدت للمعدنين المحترفين". ستقوم CMPs بإلغاء إخراج العرض، واستخدام حواجز مفتوحة لتحسين تدفق الهواء في رفوف التعدين المكدسة بكثافة، وخفض الجهد/التردد الأقصى لتحقيق كفاءة طاقة مستقرة. ومع ذلك، تحديداً لأن CMPs تفتقر إلى إخراج العرض وكان لها فترة ضمان قصيرة، كان الخروج من السوق أكثر صعوبة بالنسبة للمعدنين. من ناحية أخرى، يمكن استخدام GeForces للتعدين ويمكن تجديدها وإعادة بيعها للمعدنين المتعثرين، مما يوفر قيمة متبقية وسيولة أفضل. لذلك، ولد هذا المشروع في النهاية الكثير من الضجيج ولكن القليل من الجوهر، واختفى في النهاية من الأنظار العامة. وفقاً للتقرير المالي لشركة Nvidia، شكلت بطاقات الرسومات المستخدمة للتعدين ربع شحناتها في الربع المالي الأول من عام 2021، مع وصول مبيعات رقائق العملات المشفرة المحددة (سلسلة CMP) إلى 155 مليون دولار. بفضل طفرة العملات المشفرة، ارتفعت إيرادات Nvidia للعام بأكمله 2021 إلى 26.9 مليار دولار، بزيادة 61% على أساس سنوي، وتجاوزت القيمة السوقية للشركة لفترة وجيزة 800 مليار دولار. ومع ذلك، لم يدم هذا الوضع المواتي طويلاً. في 21 مايو 2021، اقترحت لجنة الاستقرار المالي والتنمية التابعة لمجلس الدولة الصيني قمع شديد لتعدين وتداول بيتكوين. وبعد ذلك، تم إغلاق مزارع التعدين في شينجيانغ وتشينغهاي وسيتشوان وأماكن أخرى، وتوقفت أعمال التعدين بسرعة. في نفس الشهر والشهر التالي، تعرض معدل تجزئة بيتكوين والسعر للضغط، واضطر المعدنون إلى الانتقال أو تصفية معداتهم. بحلول 24 سبتمبر، أصدر بنك الشعب الصيني وإدارات متعددة إشعاراً مشتركاً، يحدد جميع المعاملات المتعلقة بالعملة الافتراضية على أنها أنشطة مالية غير قانونية ويقترح "تنظيف منظم لصناعة التعدين" على مستوى البلاد، مما يؤدي إلى "سد الثغرات" على مستوى السياسة. بالنسبة لأولئك في صناعة آلات التعدين في هواتشيانغبي، فإن دورة الازدهار والكساد ليست جديدة. لا يزال أولئك الذين عاشوا "تحطم" آلة التعدين في أوائل عام 2018 يتذكرونها بوضوح؛ انسحب البعض من السوق في يأس، لكن القليل استمروا وتجاوزوا العاصفة، واستثمروا آلاتهم غير المباعة في مزارع التعدين الخاصة بهم، في انتظار الازدهار التالي. كما اتضح، سمح سوق الصعود 2020-2021 مرة أخرى لأولئك الذين صمدوا بتغيير ثرواتهم. في سبتمبر 2022، حدث حدث بارز في صناعة العملات المشفرة: أكملت بلوكتشين الإيثريوم ترقية "الدمج" الخاصة بها، والانتقال من آلية دليل العمل (PoW) إلى آلية دليل الحصة (PoR)، مما ألغى الحاجة إلى عدد كبير من وحدات معالجة الرسومات للمشاركة في التعدين. وهذا يشير إلى نهاية عصر تعدين وحدات معالجة الرسومات الذي طال أمده. بدون الاحتياجات المحددة لمعدني العملات المشفرة، تراجع سوق وحدات معالجة الرسومات العالمي بسرعة، مما أثر بشكل مباشر على أداء Nvidia. في الربع الثالث من عام 2022، انخفضت إيرادات Nvidia بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 5.93 مليار دولار، وكان صافي الربح 680 مليون دولار فقط، بانخفاض سنوي قدره 72%. انخفض سعر سهم Nvidia مرة واحدة إلى حوالي 165 دولاراً في عام 2022، أي ما يقرب من النصف من ذروته، وأصبحت طفرة العملات المشفرة السابقة على الفور عبئاً على أدائها. رسم خط: انفصال Nvidia عن صناعة التعدين في مواجهة الجنون في صناعة التعدين، وشكاوى اللاعبين، والمشاكل الناشئة عن الأرباح الدورية، أدركت Nvidia تدريجياً أنها بحاجة إلى إ

كتبه إريك، فورسايت نيوز بعد إغلاق السوق الأمريكي في الـ 30، بالتوقيت المحلي، أصدرت ستراتيجي، أول شركة تتداول بيتكوين DAT علنًا، تقريرها المالي للربع الثالث. أظهر التقرير أن إيرادات ستراتيجي للربع الثالث بلغت 3.9 مليار دولار، وصافي الربح 2.8 مليار دولار، وبلغت الأرباح المخففة لكل سهم 8.42 دولار. اعتبارًا من 26 أكتوبر 2025، بالتوقيت المحلي، احتفظت ستراتيجي بـ 640,808 بيتكوين، بقيمة إجمالية قدرها 47.44 مليار دولار، وارتفعت تكلفة البيتكوين الواحد إلى 74,032 دولار. حقق البيتكوين عائدًا بنسبة 26% في عام 2025 حتى تاريخه، مما أدى إلى تحقيق إيرادات بقيمة 12.9 مليار دولار. صرح أندرو كانغ، المدير المالي لشركة ستراتيجي، أنه بناءً على توقعات سعر البيتكوين بنهاية العام عند 150,000 دولار، من المتوقع أن تبلغ إيرادات التشغيل لشركة ستراتيجي للعام الكامل 2025 نحو 34 مليار دولار، وصافي الربح 24 مليار دولار، والأرباح المخففة لكل سهم 80 دولار. بيانات البيتكوين المتعلقة بستراتيجي متاحة للجمهور إلى حد كبير ومن غير المرجح أن تسبب رد فعل كبير في السوق. ومع ذلك، استنادًا إلى ارتداد سعر البيتكوين اليوم والنظرة المتفائلة للشركة، ارتد سعر سهم ستراتيجي بعد ساعات أمس واليوم قبل الافتتاح. اعتبارًا من وقت الكتابة، ارتد سعر MSTR من سعر الإغلاق أمس البالغ 254.57 دولار إلى حوالي 272.65 دولار في السوق المبدئي. وفقًا لتقريرها المالي، جمعت ستراتيجي ما مجموعه 5.1 مليار دولار من العائدات الصافية من خلال أسهمها العادية، STRK، STRF، SRD، وعروض أسهم STRC في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر، واعتبارًا من 26 أكتوبر، كان لدى ستراتيجي لا يزال 42.1 مليار دولار من التمويل المتاح. من الجدير بالملاحظة أن سعر البيتكوين الحالي أعلى بأكثر من 40% من أدنى مستوى له منذ بداية العام، بينما كان سعر إغلاق MSTR أمس أقل بنحو 6% فقط من أدنى مستوى له منذ بداية العام. على الرغم من أن تحركات الأسعار بعد ساعات أمس واليوم قبل السوق تشير إلى أن السوق لا يزال يوافق على تقرير الأرباح على المدى القصير، إلا أن المستثمرين بدأوا بالفعل في القلق بشأن ستراتيجي، أو بالأحرى، نموذج أعمال DAT. mNAV يقترب من حافة الموت. وفقًا لبيانات StrategyTracker، وصل mNAV لستراتيجي (القيمة السوقية إلى القيمة الإجمالية لحيازات البيتكوين) إلى 1.04. حتى عند حسابها على أساس الأسهم المخففة، فإن الرقم هو 1.16 فقط، قريب جدًا من 1. إذا وصل mNAV إلى 1 أو حتى انخفض إلى ما دون 1، فهذا يعني أن شراء أسهم الشركة لم يعد ذا قيمة مثل شراء العملة المشفرة المقابلة مباشرة. خلال مكالمة الأرباح في نهاية يوليو، تعهدت ستراتيجي بأنها لن تصدر أسهمًا عادية جديدة من MSTR عندما يكون mNAV أقل من 2.5 مرة ما لم يكن ذلك لدفع أرباح الأسهم الممتازة أو فوائد الديون. ومع ذلك، بعد أسبوعين فقط، أزالت هذا القيد وأضافت بندًا استثنائيًا مشروطًا في ملف 8-K الخاص بها: "إذا اعتقدت الشركة أن الإصدار مفيد، فقد تستمر في إصدار أسهم عندما يكون mNAV أقل من 2.5 مرة." في تقريرها المالي الأخير، أعادت ستراتيجي أيضًا تفسير قواعد إصدار أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية: في حين أن إصدار الأسهم العادية عندما يكون mNAV أقل من 2.5 لا يزال يعطي الأولوية لمدفوعات فوائد الديون وأرباح الأسهم الممتازة، فإن الواقع هو أنه أصبح من الممكن الآن تمويل مشتريات البيتكوين باستخدام أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية عندما يكون mNAV أقل من 2.5، ولم تعد طرق تمويل شراء البيتكوين مقتصرة على أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية. تحسب ستراتيجي mNAV بقيمة 1.25 في بياناتها الرسمية، وهو أعلى من إحصاءات الطرف الثالث. على الرغم من أن طريقة حساب ستراتيجي أكثر تعقيدًا، إلا أن المستثمرين العاديين يقدرون في الواقع نسبة إجمالي القيمة السوقية إلى القيمة الإجمالية لحيازات البيتكوين الخاصة بهم، وهي 1.04. علاوة على ذلك، احتفظت ستراتيجي بإمكانية تعديل خط الأساس لـ mNAV، مما يضيف بلا شك المزيد من المتغيرات. اشترت ستراتيجي 81,785 و69,140 و42,706 بيتكوين في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، على التوالي. ترافق الارتفاع المستمر في سعر البيتكوين مع انخفاض تدريجي في المشتريات، مما يشير إلى أن ستراتيجي كانت قد توقعت بالفعل المشاكل المحتملة. إذا انخفض mNAV لستراتيجي إلى ما دون 1، فقد يؤثر ذلك بشكل كبير على القيمة الإجمالية لـ DAT. قبل بضعة أيام، اختارت ETHZilla، شركة Ethereum DAT، بيع إيثريوم بقيمة 40 مليون دولار لإعادة شراء الأسهم، بهدف تعزيز mNAV الخاص بها. في نفس اليوم، أعلنت Metaplanet، ثاني أكبر شركة بيتكوين DAT في العالم وشركة يابانية مدرجة، أيضًا عن خطة لإعادة شراء الأسهم. على الرغم من أن هذه الخطة لا تتضمن بيع حيازات البيتكوين الخاصة بها، إلا أن الضغط على mNAV قد تسبب بالفعل في إبطاء مشتريات أكبر مشتريين معلنين للبيتكوين في العالم. إزالة من مؤشر ناسداك 100؟ خلال جلسة تداول سوق الأسهم الأمريكية ليلة أمس بتوقيت بكين، تكهن بعض المستثمرين في مجتمع Web3 بأنه قد تتم إزالة ستراتيجي من مؤشر ناسداك 100 بحلول نهاية هذا العام بسبب الأداء الضعيف الأخير لـ MSTR. تم اختيار ستراتيجي رسميًا كسهم مكون لمؤشر ناسداك 100 في ديسمبر الماضي، مما أدى إلى رفع سعر سهمها لفترة وجيزة إلى أكثر من 500 دولار. على الرغم من أن سعر البيتكوين وصل لاحقًا إلى مستويات قياسية جديدة، إلا أن MSTR لم يتجاوز ذلك الارتفاع. في الواقع، فإن احتمالية إزالة ستراتيجي من مؤشر ناسداك 100 هذا العام تكاد تكون صفرًا. بصرف النظر عن الحالات الأساسية مثل التحول إلى شركة مالية، أو تغيير موقع الإدراج، أو عدم كفاية السيولة، أو انتهاك قواعد الإدراج، عادةً ما تتم إزالة السهم من مؤشر ناسداك 100 فقط إذا انخفض ترتيب قيمته السوقية مباشرة إلى ما دون المرتبة 125 أو ظل خارج أفضل 100، أو إذا كان وزنه أقل من 0.1% من إجمالي القيمة السوقية لمدة شهرين متتاليين، وكان هناك بديل مناسب متاح. وفقًا لحيازات QQQ، يبلغ الوزن الحالي لستراتيجي حوالي 0.37%، ولم تخرج قيمتها السوقية من أفضل 100. يعتمد تعديل المؤشر في نهاية العام على بيانات نهاية أكتوبر، مما يشير إلى أن ستراتيجي لا تزال آمنة هذا العام. كانت هناك زيادة في شركات DAT (تكنولوجيا البيانات، علي بابا، تينسنت) في السوق هذا العام، ولكن من المهم ملاحظة أن هذه الشركات تعمل على أساس إجماع السوق وليس آلية مالية، وقيمتها السوقية ليست بالضرورة أقل من قيمة أصولها. مثال جيد على ذلك هو مقال نشرته صحيفة Daily Economic News في أغسطس من هذا العام: كانت سوهو، عملاق الإنترنت المبكر، لديها قيمة سوقية كانت، لفترة طويلة، أقل من حيازاتها النقدية وقيمة مباني مكاتبها. لا تزال ستراتيجي قادرة على العمل في الوقت الحالي لأن الوافدين الجدد يستمرون في الانضمام إلى اللعبة بناءً على مكانة DAT كـ "المنشئ"، كما أنها تقيد أيضًا عددًا كبيرًا من المصالح المكتسبة بناءً على مكانتها كـ "المنشئ". ومع ذلك، إذا تخلى السوق فجأة عن قبوله لهذه "آلية اللعبة"، فإن استراتيجية المستثمرين المتمثلة في شراء أسهم جديدة باستمرار والخروج بأسعار أعلى من خلال الحفاظ على نسبة مستقرة بين القيمة السوقية للشركة وقيمة حيازات البيتكوين الخاصة بهم ستصبح غير صالحة. قد تكون المخاطر المتضمنة أكبر مما يتخيله معظم الناس. حتى إذا استمرت هذه الآلية، فإن الاهتمام المستمر المرتفع والتمويل الذي يجذبه الذكاء الاص