Kalshi bereitet Berichten zufolge das Angebot von US-Krypto-Perpetual-Futures vor, während Polymarket heute ankündigte, dass Perpetual-Kontrakte auf seiner Plattform verfügbar sein werden, und die Anmeldung für den Frühzugang eröffnete.
Die Dokumentation von Hyperliquid unterstützt den Outcome-Token-Handel neben den auf dem Mainnet eingesetzten Perpetuals über den Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun hat sich in den letzten Jahren zu einem sozialen Handelsumfeld entwickelt, in dem Nutzer Coins durchsuchen, Creatorn folgen, Livestreams ansehen und Token-Swaps durchführen können, ohne die App zu verlassen.
Der gemeinsame Nenner aller vier Plattformen ist eine Logik, die Nutzer in einer kontinuierlichen spekulativen Schleife hält, jede Phase ihrer Risikobereitschaft erfasst und die Ausstiegskosten so hoch macht, dass sie nie woanders hingehen müssen.
Die Wirtschaft hinter der Konvergenz
Hyperliquid verzeichnet derzeit rund 191 Milliarden US-Dollar an 30-Tage-Perpetual-Futures-Handelsvolumen, 61 Millionen US-Dollar an 30-Tage-Gebühren und etwa 7,35 Milliarden US-Dollar an offenen Positionen, was einem impliziten Brutto-Gebührensatz von rund 3,1 Basispunkten entspricht.
Für Ereignismärkte schätzt Clear Street die Volumen für 2026 auf 96 Milliarden US-Dollar für Kalshi und 84 Milliarden US-Dollar für Polymarket, mit Take-Rates von etwa 2 % bzw. 0,5 %.
Bei diesen Raten erzeugt der Kalshi-artige Ereignisfluss etwa 64 Mal so viel Umsatz pro Nominalwert wie der Perpetual-Futures-Handelsfluss von Hyperliquid, und der Polymarket-artige Fluss kommt auf etwa das 16-fache.
Der Ereignisfluss von Kalshi und Polymarket bringt 200 bzw. 50 Basispunkte pro Nominalwert ein, gegenüber 3,1 Basispunkten für Hyperliquid-Perpetuals.Eine Perpetual-Futures-Börse, die Ereigniskontrakte hinzufügt, versucht, einen höhermargigen Fluss von denselben Nutzern anzuziehen, während eine Vorhersagemarkt-Plattform, die in Perpetuals einsteigt, eine kontinuierliche Umsatzschicht zu einem Geschäft hinzufügt, das ansonsten nur dann verdient, wenn diskrete Ereignisse aufgelöst werden.
Die Financial Times berichtete im März, dass 5-minütige und 15-minütige Krypto-Wetten auf Polymarket und Kalshi ein tägliches Handelsvolumen von rund 70 Millionen US-Dollar generierten und mehr als die Hälfte des Gesamthandels auf diesen Plattformen ausmachten.
Kurzfristige Kontrakte machen nun den Großteil der Handelsaktivität auf beiden Plattformen aus, und ihre Dominanz erklärt, warum die Testnet-Dokumentation von Hyperliquid ein wiederkehrendes HYPE-Preis-Binary mit einer 3-minütigen Abrechnungsphase enthält.
Die Entwicklungsrichtung an allen wichtigen Handelsplätzen geht hin zu kürzeren, wiederholbareren und besser monetisierbaren Zyklen.
Der Konvergenzmoment
Hyperliquid hat seine Identität auf genehmigungsfreien Perpetuals und dem tiefsten On-Chain-Orderbuch im Krypto-Bereich aufgebaut. Das Mainnet-HIP-3-Protokoll ermöglicht es Entwicklern, benutzerdefinierte Perpetual-Futures-Kontrakte ohne Genehmigung einzusetzen.
Das Testnet dokumentiert nun den Outcome-Token-Handel mit Gebührenstrukturen, die nur beim Schließen oder bei der Abrechnung Gebühren erheben – eine Architektur, die das Eröffnen von Ereigniskontrakten günstig und das Verlassen kostspielig macht.
Die Mainnet-Einführung von Outcome-Kontrakten ist nur eine Entscheidung entfernt, da die Gebührenstruktur, die Abrechnungslogik und die Kontraktarchitektur bereits dokumentiert sind.
Kalshi hat seine Position durch regulierte Ereigniskontrakte unter CFTC-Aufsicht aufgebaut, Krypto-Vorhersagen über wöchentliche und monatliche Horizonte durchgeführt und einen bundesrechtlichen Rechtsstreit gewonnen, als der Third Circuit entschied, dass das föderale Derivaterecht den Versuch von New Jersey, seine Sportveranstaltungskontrakte zu blockieren, verdrängt.
Kalshi bereitet Berichten zufolge nun vor, Krypto-Perpetual-Futures hinzuzufügen und damit das dauerhaft verfügbare Hebelprodukt zu importieren, das Krypto-Handelsplätze so attraktiv gemacht hat.
Polymarket vervollständigte das Bild mit seiner Ankündigung, dass Nutzer die Zukunft nun „hebeln" können, während es Perpetual Futures-Handel einführt und die Anmeldung für den Frühzugang eröffnete.
Die Plattform betreibt bereits 5-minütige und 15-minütige Bitcoin-Richtungsmärkte neben längerfristigen politischen und makroökonomischen Fragen und konditioniert ihre Nutzerbasis in Richtung kurzfristiger, hochfrequenter Spekulation.
Perpetuals erweitern dieses Verhalten zu einer kontinuierlichen Schleife, da zwei der größten Vorhersagemarkt-Plattformen nun explizit auf denselben Produkt-Stack abzielen, der Krypto-Perpetual-Futures-Handelsplätze dominant gemacht hat.
Pump.fun schließt die Schleife von der Ausgabeseite. Die Android-App bündelt Coin-Erstellung, Creator-Folgen, Livestream-Entdeckung und Meme-Coins-Handel in einer einzigen Schnittstelle. Die eigenen Offenlegungen beschreiben Meme-Coins als „nur zu Unterhaltungszwecken".
Diese Formulierung fungiert als Positionierungsaussage darüber, was die Plattform tatsächlich verkauft.
| Plattform | Ursprüngliches Kernprodukt | Was hinzugefügt wurde / wird | Wie Nutzer in der Schleife gehalten werden | Primäre Monetarisierungslogik | Regulatorische Haltung / Risiko |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Perpetual Futures-Handel / On-Chain-Orderbuch | Outcome-Token-Handel über HIP-4 im Testnet, neben vom Mainnet-Entwickler eingesetzten Perpetuals | Nutzer können an einem Ort kontinuierlichen Perpetual-Futures-Handel und kürzerfristige Outcome-artige Wetten betreiben | Hochvolumige Perpetual-Futures-Gebühren, wobei ereignisartige Produkte potenziell eine reichhaltigere Monetarisierung pro Nutzer ermöglichen | Offshore/On-Chain-Derivate-Exposition; Outcome-Produkte werfen zusätzliche Klassifizierungsfragen auf |
| Kalshi | Regulierte Ereigniskontrakte | Bereitet Berichten zufolge Krypto-Perpetual-Futures vor | Verbindet episodische Ereigniswetten mit dauerhaft verfügbarem Hebelhandel | Hochmargiger Ereigniskontrakt-Fluss, wobei Perpetuals zwischen Ereigniszyklen kontinuierliche Einnahmen hinzufügen | CFTC-gestützter Rahmen, aber aktiver Konflikt mit staatlichem Recht über die Glücksspielklassifizierung |
| Polymarket | Vorhersagemärkte | Ankündigung von Perpetual-Kontrakten und Eröffnung der Frühzugangs-Anmeldung | Konditioniert Nutzer bereits zu häufigen kurzfristigen Krypto-Wetten, wobei Perpetuals das zu einer kontinuierlichen Schleife erweitern | Vorhersagemarkt-Engagement plus zukünftiges Perpetual-Futures-Handelsvolumen und Nutzerbindung | Hohe regulatorische Unklarheit; zusätzliche Perpetual-Funktionalität könnte die Exposition vertiefen |
| Pump.fun | Meme-Coins-Launchpad | Soziales Handelsumfeld mit Browsen, Creator-Folgen, Livestreams und Token-Swap in einer App | Nutzer können erstellen, entdecken, folgen, ansehen und handeln, ohne die Schnittstelle zu verlassen | Aufmerksamkeitserfassung, Handelsaktivität und wiederholte spekulative Beteiligung | Meme-Coins-Prüfung; die Formulierung „nur zu Unterhaltungszwecken" unterstreicht die glücksspielnahe Wahrnehmung |
Die regulatorische Bruchlinie
Das regulatorische Umfeld hinter dieser Konvergenz ist ein aktiver Konflikt zwischen zwei Rahmenwerken mit unvereinbaren Prämissen.
Am 12.03. eröffnete die CFTC eine vorläufige Bekanntmachung über vorgeschlagene Regelungen zu Vorhersagemärkten und beanspruchte die ausschließliche bundesstaatliche Zuständigkeit über diese.
Am 06.04. stellte sich der Third Circuit auf jurisdiktioneller Grundlage auf die Seite von Kalshi, obwohl der dissentierende Richter schrieb, dass Kalshis Angebote praktisch nicht von Sportwetten zu unterscheiden seien.
Am 21.04. verklagte der Generalstaatsanwalt von New York Coinbase und Gemini mit dem Argument, dass ihre Vorhersagemarkt-Produkte nach staatlichem Recht illegales Glücksspiel darstellen und für Nutzer im Alter von 18 bis 20 Jahren zugänglich sind.
Terry Duffy von der CME hat öffentlich klarere Regeln gefordert, die Ereigniskontrakte vom Glücksspiel unterscheiden, auch wenn die CME eine Ereigniskontrakt-Plattform mit FanDuel gestartet hat.
Die föderale Derivatelogik behandelt diese Instrumente als Marktinfrastruktur, während die staatliche Glücksspiellogik sie als Wettprodukte behandelt, die eine casino-artige Lizenzierung erfordern.
Je mehr Funktionen in weniger Plattformen gebündelt werden, desto mehr wird jede neue Produkteinführung zu einer Zuständigkeitsfrage.
Die Ankündigung von Polymarket verschärft dieses Problem erheblich. Seine bestehenden kurzfristigen Krypto-Märkte befinden sich bereits in regulatorischer Unklarheit, und die Aufstockung um Perpetuals auf einen Produkt-Stack, den staatliche Generalstaatsanwälte aktiv als Glücksspiel einrahmen, vertieft die Exposition nur weiter.
Die möglichen Wege nach vorn
Wenn die Regelgebung der CFTC praktikable Definitionen und präventive Klarheit schafft, beschleunigt sich das Onshore-Super-App-Modell. Kalshi fügt Perpetuals hinzu, Hyperliquid erweitert seine Outcome-Infrastruktur auf das Mainnet, und Polymarks Perpetual-Launch vertieft einen Produkt-Stack, der bereits von Millionen für kurzfristige Wetten genutzt wird.
Vertriebspartnerschaften normalisieren Vorhersagemärkte als Standard-Broker-Funktion, wie etwa Plus500, das Kalshi-Kontrakte vertreibt, und Fox, das Kalshi-Daten integriert. In diesem Umfeld erfasst der Handelsplatz, der Perpetuals, Ereigniskontrakte und Asset-Erstellung in einer Schnittstelle bündelt, einen dominanten Anteil der spekulativen Aufmerksamkeit von Privatanlegern.
Bitcoin fungiert als Brücken-Asset und dient gleichzeitig als Perpetual-Basiswert und als Vorhersagemarkt-Feed.
| Szenario | Regulatorischer Auslöser | Was mit Hyperliquid passiert | Was mit Kalshi / Polymarket passiert | Was das für Bitcoin bedeutet | Wer profitiert |
|---|---|---|---|---|---|
| Bullisch / Onshore-Super-App-Beschleunigung | CFTC-Regelgebung schafft praktikable Definitionen und stärkere föderale Klarheit | Outcome-Infrastruktur bewegt sich vom Testnet in Richtung Mainnet und erweitert Hyperliquid über reine Perpetuals hinaus | Kalshi fügt Perpetuals hinzu; Polymarket vertieft seinen kurzfristigen Plus-Hebel-Stack | Bitcoin wird zum Standard-Brücken-Asset über Perpetuals, Binaries und Vorhersagekontrakte | Plattformen mit dem breitesten gebündelten Produkt-Stack und stärkster Nutzerbindung |
| Bärisch / staatliche Repression und erzwungene Trennung | New Yorks Klage hat Erfolg oder inspiriert breitere staatliche Durchsetzung | Hyperliquid steht unter größerem Druck hinsichtlich der Positionierung und des Zugangs zu Outcome-artigen Produkten | Polymarks Perpetual-Expansion wird zum direkten Ziel; Kalshi stützt sich stärker auf föderale Schutzmaßnahmen, steht aber weiterhin unter politischem Druck | Bitcoin bleibt zentral, aber der Zugang fragmentiert sich über Produkttypen und Jurisdiktionen | Compliance-starke Handelsplätze und Firmen, die in der Lage sind, Produkte nach Rechtsregime zu segmentieren |
Das bärische Szenario verläuft durch die Bundesstaaten. Wenn New Yorks Klage Erfolg hat oder eine koordinierte Durchsetzung durch andere Generalstaatsanwälte inspiriert, wird Polymarks Perpetual-Expansion zu einem unmittelbaren Ziel.
Die Trennung von Hochrisiko-Vorhersageprodukten vom Kernhandel, um gleichzeitig verschiedenen Regulierungsregimen gerecht zu werden, wird zum einzigen gangbaren Weg.
Die Handelsplätze, die frühzeitig Compliance-Schutzgräben errichtet haben, würden strukturelle Vorteile halten. Gleichzeitig würden diejenigen, die sich auf regulatorische Unklarheit verlassen haben, vor schwierigen Entscheidungen stehen, welche Lizenz sie wählen und welche Produkte sie streichen sollen.
Bitcoin steht im Mittelpunkt dieses Rennens, weil es das liquideste Asset auf all diesen Plattformen ist.
Jeder neue Nutzer, der die direktionale Bitcoin-Preisbewegung versteht, kann sofort mit einem 15-Minuten-Kontrakt auf Polymarket, einem Bitcoin-Perpetual auf Hyperliquid oder einem „Wie hoch wird Bitcoin diesen Monat steigen?"-Kontrakt auf Kalshi handeln.
Source: https://cryptoslate.com/crypto-is-leading-the-race-to-build-the-ultimate-gambling-super-app/
