El Organismo de Vigilancia Financiera de la UE Emite una Advertencia Urgente sobre Stablecoin por Riesgo Transfronterizo

TLDR

• La Junta Europea de Riesgo Sistémico advirtió el 2 de octubre que los modelos de stablecoin transfronterizos representan graves riesgos para la estabilidad financiera sin salvaguardias urgentes
• El mercado de stablecoin ha crecido a más de $300 mil millones, con el USDT de Tether controlando más del 58% del sector
• Los reguladores de la UE están preocupados porque los modelos de múltiples emisores permiten a los inversores canjear tokens en la UE mientras las reservas se mantienen en el extranjero
• La JERS recomendó prohibir las estructuras de stablecoin donde se emiten tokens idénticos tanto dentro como fuera de la UE
• Reguladores globales, incluidos el Banco de Inglaterra y el Banco de Pagos Internacionales, han expresado preocupaciones similares sobre los riesgos de las stablecoin

La Junta Europea de Riesgo Sistémico ha pedido cambios inmediatos en las políticas para abordar lo que describe como graves vulnerabilidades en las operaciones transfronterizas de stablecoin. La advertencia se emitió el 2 de octubre tras la 59ª reunión de la Junta General celebrada el 25 de septiembre.

La JERS, presidida por la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, centró sus preocupaciones en los modelos de stablecoin de "múltiples emisores de terceros países". Estos acuerdos implican la emisión de tokens idénticos tanto dentro como fuera de la UE por diferentes entidades.

Bajo estas estructuras, los emisores regulados por la UE deben mantener reservas localmente mientras que los socios no pertenecientes a la UE gestionan los mismos tokens respaldados por reservas en el extranjero. La junta advirtió que esto crea un desajuste que podría desestabilizar el sistema financiero durante períodos de estrés.

El mercado de stablecoin se ha expandido rápidamente durante los últimos cinco años. Los datos de DeFiLlama muestran que el sector ahora vale más de $300 mil millones. El USDT de Tether domina con más del 58% de cuota de mercado. Las stablecoin respaldadas por euros representan solo el 0,15% del total global.

La JERS respaldó una recomendación para prohibir los modelos de múltiples emisores que operan a través de las fronteras de la UE. Aunque la recomendación no es vinculante, ejerce presión sobre las autoridades de la UE para implementar restricciones o desarrollar protecciones alternativas. Tanto el BCE como la JERS declinaron comentar sobre la propuesta.

Preocupaciones por el Desajuste de Reservas

Lagarde ha expresado repetidamente preocupaciones de que la regulación de Mercados de Criptoactivos de la UE deja lagunas en la cobertura para esquemas transfronterizos. Comparó el riesgo con crisis bancarias pasadas donde los desajustes de liquidez y las reservas inadecuadas causaron el fracaso de instituciones a través de las fronteras.

La preocupación de la junta se centra en la presión de redención. Durante turbulencias del mercado, los inversores podrían apresurarse a canjear sus stablecoin a través de emisores regulados por la UE donde las protecciones son más fuertes. Sin embargo, si las reservas se mantienen principalmente en el extranjero, las reservas locales de la UE podrían resultar insuficientes para satisfacer la demanda.

Esto podría obligar al BCE a intervenir o dejar a las instituciones financieras europeas expuestas a pasivos que no pueden controlar. Lagarde argumentó que sin regímenes de equivalencia sólidos y salvaguardias para transferencias transfronterizas, estos modelos no deberían permitirse en Europa.

La JERS señaló que los riesgos financieros globales siguen siendo elevados. El optimismo de los inversores ha llevado las valoraciones de activos a máximos históricos, haciendo que los mercados sean vulnerables a reversiones repentinas. Aunque las pruebas de estrés muestran que los bancos europeos pueden resistir choques, el débil crecimiento y las crecientes presiones fiscales continúan desafiando la estabilidad.

Escrutinio Regulatorio Global

Otras jurisdicciones están examinando los riesgos de las stablecoin desde diferentes perspectivas. El Comité de Política Financiera del Banco de Inglaterra advirtió a principios de este mes que las reservas mal gestionadas podrían desencadenar ventas masivas. El comité también señaló los riesgos de sustitución de divisas donde las stablecoin denominadas en moneda extranjera reducen el uso de la moneda nacional.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dijo el 1 de octubre que las stablecoin sistémicas podrían eventualmente acceder a cuentas del banco central. Sin embargo, advirtió que estos tokens podrían remodelar el sistema financiero británico al separar la tenencia de dinero de la provisión de crédito.

El Banco de Inglaterra propuso el mes pasado limitar las tenencias individuales de stablecoin entre £10.000 y £20.000 y las tenencias empresariales en £10 millones. Coinbase criticó la propuesta por ser restrictiva y perjudicial para los ahorradores del Reino Unido y la City de Londres.

En junio, el Banco de Pagos Internacionales advirtió sobre los riesgos para la soberanía monetaria y la fuga de capitales de los mercados emergentes. La organización también señaló casos repetidos donde las stablecoin no lograron mantener sus paridades.

Estados Unidos adoptó un enfoque diferente en julio cuando el Congreso aprobó la Ley GENIUS. La ley estableció el primer marco federal para stablecoin, estableciendo requisitos de capital y reserva para los emisores. La ley prohíbe a los emisores pagar intereses pero permite a los exchanges ofrecer rendimientos.

Los analistas de Morningstar DBRS proyectan que el mercado de stablecoin podría superar $1 billón en pagos anuales para 2030. La firma describió las stablecoin como dinero programable que combina la estabilidad del dinero fiduciario con la eficiencia de la blockchain para pagos más rápidos y económicos que los sistemas tradicionales.

Las asociaciones comerciales bancarias de EE.UU. han advertido que la adopción de stablecoin podría drenar depósitos y alterar los préstamos. Coinbase publicó una investigación en agosto argumentando que estos temores son exagerados y que las stablecoin fortalecen el papel global del dólar.

Los funcionarios europeos temen que la dependencia de tokens basados en dólares socave la soberanía financiera y debilite la efectividad de la política monetaria. El asesor del BCE Jürgen Schaaf ha advertido que el dominio de emisores estadounidenses como Tether y Circle hace que Europa dependa de estructuras offshore.

Circle y Paxos se encuentran entre los emisores más afectados por las restricciones propuestas por la UE. Ambas compañías gestionan reservas principalmente en dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo. Sus operaciones en la UE son supervisadas por reguladores en Francia y Finlandia, aunque las autoridades de ambos países han declinado hacer comentarios.

Hong Kong implementó legislación sobre stablecoin el 1 de agosto. Las autoridades han emitido desde entonces múltiples advertencias sobre oscilaciones del mercado impulsadas por la especulación vinculadas a rumores de licencias. Declararon el mes pasado que ninguna stablecoin vinculada al yuan ha recibido aprobación en la ciudad.

La JERS dijo que publicará un informe detallado sobre stablecoin, productos de inversión cripto y grupos financieros multifunción en las próximas semanas. Su último panel de riesgos muestra que los riesgos sistémicos en la UE siguen siendo elevados.

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