El Gran HODL: Cómo la oferta inmóvil da forma al próximo apretón real de Bitcoin

El último movimiento de Bitcoin hacia los $101,000 es un reflejo de las cambiantes condiciones en cadena, ya que el suministro antes inmóvil comienza a moverse.

Después de meses de acumulación constante, los holders de largo plazo están comenzando a distribuir, los ETFs han pasado de entradas a salidas, y las presiones de liquidez están remodelando el equilibrio del mercado entre oferta y demanda.

Bajo la superficie, los datos revelan una tensión mecánica creciente entre la emisión, la absorción de fondos y el comportamiento de los holders, preparando el escenario para el próximo squeeze real de Bitcoin.

Durante la última semana, Bitcoin osciló entre $99,500 y $103,000, con el precio retrocediendo desde máximos recientes mientras las monedas mantenidas por largo tiempo se movían y la nueva emisión encontraba una demanda más débil de los fondos, incluyendo rescates netos consecutivos a principios de noviembre.

El impulsor principal está en cadena.

Después de meses de acumulación neta, aproximadamente 62,000 BTC abandonaron las cohortes ilíquidas desde mediados de octubre, la primera caída notable en la segunda mitad del año.

El cambio refleja carteras de larga duración realizando ganancias en fortaleza alrededor de bases de costos agrupadas.

Antes de este retroceso del mercado, el suministro ilíquido había subido hacia 14.3 millones a 14.4 millones de BTC, representando casi el 72% de las monedas en circulación, un máximo de varios años para la participación mantenida por entidades de bajo gasto. Cuando ese stock se afloja, el flotante se expande, y los rallies se estancan hasta que la demanda elimina el suministro extra.

El camino del estancamiento al squeeze es mecánico. La emisión posterior al halving funciona a aproximadamente 3.125 BTC por bloque, aproximadamente 450 BTC por día. El goteo fijo ahora interactúa con tres partes móviles: el ritmo de distribución de los holders a largo plazo, el ritmo de venta de los mineros, y la capacidad de los fondos y tesorerías para absorber todo esto.

Si los ETFs y los compradores de balance toman más monedas que la emisión más la distribución, el precio sube a medida que el flotante disponible se reduce. Si se quedan cortos, se producen recortes de precios mientras las cohortes más antiguas reducen su exposición.

Los flujos de fondos se han convertido en un viento en contra a corto plazo.

Los ETFs de Bitcoin spot de EE.UU. registraron considerables salidas netas a principios de noviembre, con aproximadamente $566 millones el 4 de noviembre y otros $137 millones el 5 de noviembre, antes de una compensación parcial con aproximadamente $240 millones de entradas el 6 de noviembre, según Farside.

Los rescates de varios días cercanos a $2 mil millones en todos los productos destacan cómo la demanda concentrada de EE.UU. puede amplificar las oscilaciones en la absorción. La amplitud de esa demanda sigue siendo importante porque los flujos de EE.UU. permanecen concentrados en un solo emisor grande; cuando las creaciones se estancan allí, la absorción agregada a menudo flaquea.

El comportamiento a largo plazo también está en movimiento. El 'Week On Chain' de Glassnode señala la distribución neta de cohortes de larga duración, visible en las Bandas de Edad de Salidas Gastadas, ya que los segmentos más antiguos contribuyen más en los días verdes.

La dormancia promedio subió a un máximo mensual a principios de octubre, un patrón que a menudo se agrupa cerca de máximos locales o transiciones cuando las carteras experimentadas toman ganancias en fortaleza. El mismo marco ayuda a identificar el giro; una disminución en el gasto de las bandas de más de un año durante los días alcistas ha precedido a renovadas alzas en ciclos pasados a medida que el suministro se vuelve a apretar.

El comportamiento de los mineros está al margen, pero mueve la aguja cuando el hashprice es bajo. La emisión es fija, sin embargo, el cambio de posición neta para los mineros cayó en un rango negativo a finales del verano, y los picos de transferencia a exchanges reaparecieron en los paneles de CryptoQuant a mediados de octubre.

Si las comisiones o el precio elevan el hashprice, la distribución típicamente se ralentiza, y si los ingresos se comprimen, la cobertura o las ventas pueden añadir de 200 a 500 BTC por día a las salidas, suficiente para cambiar el tono cuando la demanda de fondos está cerca del equilibrio. Esta relación puede ser rastreada junto con el cambio de posición neta de mineros de Glassnode y el hashprice del Índice de Hashrate, que se ha debilitado nuevamente en noviembre.

Los rieles de base de costo marcan la tendencia.

En avances anteriores, el precio realizado del Holder a Corto Plazo pasó de resistencia a soporte a medida que una demanda más amplia absorbía las monedas distribuidas por cohortes más antiguas. Recuperar y mantener esa línea después de retrocesos ha seguido fases constructivas, mientras que perderla ha coincidido con mercados laterales mientras los holders a largo plazo continúan recortando.

Un simple balance captura la configuración al precio de hoy. A aproximadamente $101,000 por moneda, la emisión diaria de aproximadamente 450 BTC equivale a aproximadamente $45.45 millones. Los flujos de ETF pueden traducirse a monedas dividiendo dólares por el precio, por lo que $50 millones son ~495 BTC por día, y $200 millones son ~1,980 BTC.

El reciente aumento en la distribución de holders a largo plazo, aproximadamente 62,000 BTC desde mediados de octubre, promedió alrededor de 4,430 BTC por día si se distribuye en dos semanas, lo que indica un pico en lugar de un ritmo constante. El signo de absorción neta, demanda menos emisión y distribución, determina si el flotante se aprieta o se afloja.

(Neto de mineros asumido ~0 en escenarios base; la sensibilidad aumenta si las salidas diarias de mineros alcanzan 200-500 BTC.)

El estancamiento del mercado y el posterior retroceso encajan con las matemáticas.

El suministro ilíquido disminuyó en octubre a medida que las monedas más antiguas se movían, la demanda de fondos se volvió negativa durante varias sesiones, y los mineros experimentaron pequeñas salidas.

Esa combinación aumenta el flotante negociable y limita el impulso hasta que la mezcla cambia. Cuando la distribución de holders a largo plazo se ralentiza y la emisión de ETF supera nuevamente la impresión, el suministro ilíquido puede reanudar su ascenso, y los precios pueden avanzar sin grandes nuevas entradas de efectivo.

Según el Cambio de Suministro Ilíquido de Glassnode, un cambio de rumbo en la tasa de 30 días confirmaría la reacumulación, particularmente si los ETF de EE.UU. y los nuevos listados en el extranjero vuelven a creaciones netas consistentes.

El macro sigue siendo importante como telón de fondo. La investigación de NYDIG enmarca a Bitcoin como un barómetro de liquidez que responde al dólar y a las tasas de interés reales, en lugar de una cobertura contra la inflación. Una liquidez global más ajustada y un dólar más firme a principios de noviembre han coincidido con ofertas más débiles, un recordatorio de que la trayectoria del dólar hacia fin de año sigue siendo relevante para la velocidad del flujo.

Para los traders que observan el mercado, la lista de verificación es concisa y directa. Sigue el Cambio de Suministro Ilíquido para un giro al alza, observa el precio realizado del holder a corto plazo durante las caídas, y monitorea la mezcla en las Bandas de Edad de Salidas Gastadas para una disminución en los gastos de más de un año en días verdes.

Además, mantén las creaciones diarias de ETF en términos de monedas junto a la línea de emisión de ~450 BTC por día. Si los mineros alivian la distribución mientras esos indicadores mejoran, el flotante se aprieta y el rango cede.

El post El Gran HODL: Cómo el suministro inmóvil da forma al próximo squeeze real de Bitcoin apareció primero en CryptoSlate.