Les chances d'une baisse des taux en décembre repassent au-dessus de 70 % : Les traders de Bitcoin sont-ils convaincus que cela change la donne ?

CME FedWatch implique désormais une probabilité supérieure à 70 % que la Réserve fédérale réduise ses taux de 25 points de base lors de sa réunion des 9 et 10 décembre, faisant passer la fourchette cible de 3,75 %-4,00 % à 3,50 %-3,75 %.

Cela marque un renversement spectaculaire en cours de journée le 21 novembre, lorsque le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré aux journalistes que la Fed peut encore réduire les taux "à court terme" sans menacer son objectif d'inflation de 2 %.

Quelques jours auparavant, cette même probabilité était proche de 30 %, plombée par une absence de données gouvernementales et des commentaires restrictifs de la Fed.

La question est maintenant de savoir si une baisse en décembre porte suffisamment de conviction pour sortir Bitcoin (BTC) de son mode de protection, ou si ce vent favorable macroéconomique arrive trop tard pour un marché déjà saignant en termes d'effet de levier et de flux d'ETF.

Entre le 20 et le 21 novembre, Bitcoin a plongé de 91 554,96 $ à 80 600 $, avant de se redresser à 84 116,67 $ au moment de la publication. Ce mouvement a inquiété les investisseurs, qui ne sont pas certains si BTC a atteint son sommet local de ce cycle à 126 000 $, et s'il reste de l'énergie pour un mouvement à la hausse.

Le récit de la baisse des taux est important pour Bitcoin car il se traduit directement en rendements réels et en liquidité.
Au cours des deux derniers mois, les rendements du Trésor ajustés à l'inflation ont grimpé alors que les marchés excluaient l'assouplissement, retirant des capitaux des actifs à bêta élevé et resserrant la liquidité mondiale.

Si la Fed livre maintenant la baisse attendue par les marchés et signale d'autres à venir, les rendements réels devraient se comprimer et la liquidité devrait s'étendre, des conditions qui sont historiquement corrélées avec la surperformance de Bitcoin.

Cependant, les données on-chain de Glassnode et le positionnement des dérivés montrent que le marché n'a pas encore basculé.

Les acheteurs récents sont sous l'eau, les ETF saignent, et les traders d'options paient des primes à deux chiffres pour la protection à la baisse.

Ce qui a changé et pourquoi les probabilités ont évolué si rapidement

Les commentaires de Williams ont frappé un marché qui venait de réévaluer les probabilités de décembre à 30 % en raison de l'incertitude concernant les données sur l'emploi.

Sa déclaration selon laquelle les baisses à court terme restent viables sans compromettre le contrôle de l'inflation a permis aux traders de recharger leurs paris sur la baisse des taux. À la clôture du 21 novembre, les probabilités de FedWatch avaient bondi au-dessus de 70 %, inversant une dérive à la baisse de plusieurs semaines.

Cette oscillation reflète à quel point les marchés sont devenus sensibles aux messages de la Fed après deux baisses déjà effectuées en 2025, la plus récente le 29 octobre, qui a ramené le taux des fonds à 3,75 %-4,00 % et annoncé que le resserrement quantitatif prendrait fin le 1er décembre.

Les chiffres de l'emploi de septembre se sont établis à 119 000, avec un chômage en hausse à 4,4 %, des données qui ont divisé Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered et Morgan Stanley ont retiré leurs prévisions de baisse en décembre, arguant que les chiffres de l'emploi n'étaient pas assez faibles pour justifier un assouplissement supplémentaire.

Citi, Deutsche Bank et Wells Fargo sont restés fermes, soulignant la hausse du chômage comme preuve que la Fed a une marge de manœuvre pour assouplir. Les remarques de Williams ont fait pencher la balance, validant le camp accommodant.

Les marchés évaluent maintenant à 70 % la probabilité que la Fed poursuive en décembre, avec un assouplissement supplémentaire attendu en 2026 si l'inflation reste contenue.

Le rendement nominal du Trésor à 10 ans a déjà chuté d'environ 60 points de base cette année, et les points morts des TIPS se situent juste au-dessus de 2,2 %, suggérant que les marchés croient que l'inflation peut rester ancrée même si la politique s'assouplit.

Rendements réels, liquidité et pourquoi Bitcoin s'en soucie

La relation entre Bitcoin et les rendements réels est devenue le récit macro dominant cet automne.
La hausse des rendements ajustés à l'inflation sur les bons du Trésor détourne les capitaux des actifs à rendement nul comme Bitcoin.

Les travaux de S&P Global montrent une corrélation négative entre Bitcoin et les rendements réels qui s'est renforcée depuis 2017, l'actif ayant tendance à surperformer lorsque la politique s'assouplit et que la liquidité s'étend.

La recherche de Bitwise superpose Bitcoin à l'offre monétaire mondiale M2, montrant que les périodes de réaccélération de la croissance monétaire et d'assouplissement de la politique de la Fed coïncident avec une performance plus forte de Bitcoin.

Le récent repli du dollar et la reprise de l'expansion de M2 devraient devenir des vents favorables une fois que les marchés auront confiance dans la poursuite des baisses.

Une baisse en décembre soutenue par des orientations vers un assouplissement supplémentaire plafonnerait les rendements réels et reconstruirait le contexte de liquidité qui soutient historiquement Bitcoin.

Pourtant, le mécanisme ne fonctionne que si la baisse arrive avec conviction. Une baisse unique suivie d'orientations restrictives laisserait les rendements réels élevés et la liquidité contrainte.

Les commentaires de Williams sont importants car ils suggèrent que la Fed voit de la place pour plusieurs mouvements, pas seulement une baisse symbolique en décembre. Si cela s'avère vrai, le chemin vers la baisse des rendements réels et un dollar plus faible devient crédible, donnant à Bitcoin une chance de passer de la vente avec la liquidité à la tendance avec elle.

Ce que Glassnode voit on-chain et dans les dérivés

Le rapport du 19 novembre de Glassnode cartographie à quel point la récente baisse a frappé fort et pourquoi le positionnement reste défensif.

Bitcoin est passé sous la base de coût des détenteurs à court terme et la bande de déviation standard -1, glissant sous les 97 000 $ et touchant brièvement les 89 000 $, ce qui s'est aggravé le 21 novembre avec BTC perdant presque son appui à 80 000 $.

Cela laisse presque toutes les cohortes récentes avec une perte non réalisée et transforme la zone de 95 000 $-97 000 $ en résistance.

Glassnode estime que 6,3 millions de BTC sont maintenant sous l'eau, principalement dans la fourchette de -10 % à -23,6 %, une distribution qui ressemble davantage au marché baissier limité de 2022 qu'à une capitulation complète.

Deux niveaux de prix se démarquent. Le prix réalisé des investisseurs actifs se situe autour de 88 600 $, représentant la base de coût moyenne pour les pièces qui bougent régulièrement.

La moyenne réelle du marché, proche de 82 000 $, marque le seuil entre une correction légère et une phase baissière plus profonde de style 2022. Bitcoin se négocie actuellement entre ces niveaux.

Les flux hors chaîne renforcent la prudence. Les ETF spot américains affichent une moyenne sur sept jours fermement négative, avec des sorties en novembre approchant les 3 milliards de dollars.

Cela suggère que les allocateurs institutionnels n'interviennent pas pour acheter la baisse. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme dérive à la baisse avec le prix, impliquant que les traders réduisent les risques plutôt que d'ajouter de l'effet de levier.

Le positionnement des options crie au mode protection. La volatilité implicite a rebondi vers des niveaux observés pour la dernière fois lors de l'événement de liquidation d'octobre, le biais penche fortement vers le négatif, et les puts à une semaine se négocient avec une prime à deux chiffres par rapport aux calls.

Les flux nets montrent que les traders paient pour des strikes à la baisse à 90 000 $ tout en n'ajoutant qu'une exposition modeste aux calls. La lecture de Glassnode est que les dealers sont short delta et se couvrent par la vente de contrats à terme, ce qui ajoute mécaniquement de la pression lorsque le marché s'affaiblit.

La voie à suivre dépend de la conviction de la Fed

Une baisse en décembre accompagnée d'orientations vers un assouplissement supplémentaire plafonnerait les rendements réels et reconstruirait la liquidité, les conditions que Bitwise et S&P Global identifient comme historiquement favorables à Bitcoin.

La probabilité de 70 % désormais intégrée dans FedWatch reflète une confiance croissante que la Fed voit un chemin pour assouplir sans raviver l'inflation, ce qui est exactement ce dont Bitcoin a besoin pour renverser le récit.

Mais les données on-chain et de dérivés de Glassnode montrent que la configuration immédiate reste fragile. Les acheteurs récents sont sous l'eau, les ETF saignent, l'effet de levier se dénoue, et le positionnement des options favorise la protection plutôt que la conviction.

Cela signifie que même une baisse en décembre pourrait ne pas déclencher un renversement immédiat si elle arrive sans orientation claire sur les mouvements futurs.

Si la Fed hésite ou livre une baisse unique tout en soulignant le risque d'inflation, l'impulsion macro pourrait s'avérer trop faible pour modifier les flux d'ETF ou renverser l'appétit pour le risque.

Bitcoin resterait épinglé sous la résistance de 95 000 $-97 000 $ que Glassnode considère maintenant comme structurelle.

Les commentaires de Williams ont entrouvert la porte. Une baisse en décembre avec des orientations prospectives pourrait l'ouvrir davantage. Que cela soit suffisant pour faire passer Bitcoin dépend de si la Fed traite décembre comme le début d'un nouveau cycle d'assouplissement ou la fin d'un bref recalibrage.

Les marchés évaluent le premier scénario à 70 % de probabilité. Les données on-chain suggèrent que les traders ne sont pas encore convaincus.

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