Pourquoi les institutions pourraient passer d'une exposition passive au BTC à la BTCFi

Les trésors d'actifs numériques (DATs) ont été parmi les phénomènes d'entreprise les plus visibles du dernier cycle haussier. Construits sur la prémisse que détenir du Bitcoin BTC$84,680.84 au bilan était en soi une stratégie génératrice de valeur, beaucoup ont attiré de fortes primes de marché simplement en accumulant du BTC plus rapidement que leurs concurrents.

Mais à mesure que les valorisations se normalisent et que les valeurs nettes d'actifs (NAVs) se resserrent, les DATs découvrent que l'exposition passive pourrait ne plus être suffisante.

"Il y a eu cette prise de conscience collective à mesure que les NAVs commencent à se resserrer," a déclaré Matt Luongo, cofondateur et PDG de la plateforme de finance Bitcoin Mezo, à CoinDesk lors d'une interview. "La plupart d'entre eux n'ont pas réellement d'avantage sur quiconque pour acheter du Bitcoin — vous pouvez le faire vous-même. Maintenant, ils doivent générer du rendement et déployer des stratégies que le grand public ne connaît peut-être pas encore."

Certains DATs qui ont connu un boom sur les marchés publics font maintenant face à un environnement différent : un environnement dans lequel les investisseurs s'attendent de plus en plus à des performances opérationnelles ou à la génération de revenus, et pas seulement à l'appréciation du BTC. Même les baromètres d'entreprise de la stratégie Bitcoin ont fait face à une pression similaire. Dans toute la catégorie, l'argument selon lequel la simple détention de Bitcoin n'est plus le modèle d'affaires complet s'est renforcé.

Brian Mahoney, cofondateur de Mezo, ajoute que les DATs font également face à une contrainte narrative. "Ces entreprises veulent les rendements qui existent dans des écosystèmes comme Ethereum ou Solana, mais elles ne peuvent pas y aller," a-t-il déclaré. "C'est une violation de l'histoire qu'elles ont racontée aux actionnaires. Vous ne pouvez pas prétendre être un trésor natif de Bitcoin tout en gagnant votre rendement grâce au staking d'ether ETH$2,751.74."

Une nouvelle question institutionnelle : que peut faire Bitcoin ?

Anchorage Digital, la banque crypto agréée au niveau fédéral qui sert des institutions allant des fonds spéculatifs aux sociétés publiques, observe un changement dans le type de questions que posent les clients.

"Si tout ce que vous voulez est une exposition au prix, il existe de nombreuses façons de l'obtenir," a déclaré Nathan McCauley, PDG d'Anchorage Digital, dans un commentaire par e-mail. "Mais les institutions veulent de plus en plus que leur Bitcoin soit productif — pour gagner des récompenses, débloquer des liquidités ou servir de collatéral. Elles veulent une infrastructure qui leur permette d'interagir directement avec l'économie Bitcoin, en toute sécurité et en pleine conformité."

Grâce au portefeuille d'auto-garde d'Anchorage, Porto, les clients verrouillent du BTC pour gagner des récompenses on-chain ou emprunter contre leurs avoirs. "Nous permettons aux institutions de mettre leur Bitcoin au travail sans le vendre, sans passer dans des environnements non réglementés et sans compromettre la garde," a déclaré McCauley.

La croissance de BTCFi — d'environ 200 millions de dollars en valeur totale verrouillée en octobre dernier à un pic d'environ 9 milliards de dollars début octobre — reflète un intérêt croissant, mais McCauley note que c'est encore "une goutte d'eau par rapport à l'offre totale de Bitcoin."

Les premiers modèles d'adoption

McCauley voit trois catégories d'institutions émerger comme premiers adoptants : les fonds spéculatifs et les entreprises multi-stratégies recherchant un rendement directionnel ; les gestionnaires d'actifs et les DATs détenant d'importantes réserves de BTC ; et les fonds natifs de crypto qui veulent accéder à BTCFi sans construire leur propre infrastructure.

À travers ces groupes, il observe des demandes constantes : "une économie prévisible, des mécanismes de collatéral clairs et un risque entièrement explicable." La première offre via Porto — emprunter contre du BTC à un taux fixe sur Mezo — correspond à ce profil, avec le staking à suivre, a-t-il déclaré.

Le point d'inflexion à venir

Les 12 à 24 prochains mois pourraient marquer une accélération significative de la participation à BTCFi si plusieurs éléments structurels se mettent en place.

"Le point d'inflexion arrive lorsque la complexité disparaît," a déclaré McCauley. "Lorsque les institutions peuvent activer leur Bitcoin grâce à des flux de travail familiers de garde, de conformité et de règlement plutôt que de construire des systèmes parallèles."

Il identifie trois moteurs d'échelle : la clarté réglementaire, l'intégration de la garde et les cadres de risque qui correspondent à la pensée institutionnelle. "Lorsque ces éléments s'alignent," a-t-il déclaré, "vous pouvez facilement voir des dizaines de milliards de BTC institutionnels passer d'une détention passive à un déploiement productif."

Luongo croit que ce changement se produit déjà à huis clos. Les conversations avec les PDG du secteur, a-t-il dit, reflètent un sentiment d'urgence qui n'est pas motivé par le prix mais par la pression concurrentielle. "Les grandes banques que nous pensions bouger lentement arrivent dans six à 18 mois," a-t-il déclaré. "En coulisses, les transactions se déroulent rapidement."

Mahoney souligne la convergence fintech comme un autre accélérateur : les interfaces de la finance traditionnelle se connectant aux rails tokenisés, avec des utilisateurs interagissant avec la crypto sans s'en rendre compte.

Un nouveau partenariat entre Anchorage Digital et Mezo offre aux institutions une voie d'accès à BTCFi. Grâce à Porto, les institutions peuvent désormais emprunter contre leur BTC en utilisant le stablecoin MUSD de Mezo à des taux fixes commençant à 1%.

L'emprunt via MUSD est disponible dès aujourd'hui, tandis que les récompenses veBTC seront bientôt déployées sur Porto et la plateforme plus large d'Anchorage.