Alors que nous entrons en décembre, les marchés macro et crypto entrent dans une période clé caractérisée par des publications de données denses et une incertitude quant à la trajectoire politique. Dans cette édition de DeepThink, l'analyste de HTX Research, Chloe (@ChloeTalk1), analyse comment les prochaines publications macroéconomiques pourraient fortement influencer les attentes pour la réunion de décembre de la Réserve fédérale, et devenir le catalyseur déterminant du sentiment de risque sur les actions et les actifs numériques.

Un groupe dense qui ancrera les attentes de baisse des taux

Bien que les marchés s'attendent largement à ce que la Réserve fédérale réduise à nouveau ses taux en décembre, Powell a souligné la semaine dernière qu'en raison de la fermeture du gouvernement et des lacunes qui en résultent dans les données officielles, les décideurs politiques pourraient ne pas avoir accès à des indicateurs complets du marché du travail et de l'inflation avant la réunion. Par conséquent, le groupe de données à haute fréquence de cette semaine déterminera directement si la probabilité d'une baisse en décembre retombe vers 50 % ou s'approche de 100 %.

La première publication majeure est l'ISM Manufacturing PMI de novembre. Le secteur manufacturier est en contraction depuis mars, avec une lecture le mois dernier à seulement 48,7. Les sous-indices des nouvelles commandes et de l'emploi sont restés inférieurs à 50, reflétant l'incertitude persistante due aux tarifs douaniers et à l'affaiblissement de la demande mondiale.

En revanche, le PMI des services s'est maintenu à une expansion modérée de 52,4, bien que son sous-indice des prix soit resté élevé près de 70, montrant que la pression inflationniste provient désormais davantage des services domestiques que des importations. Si les services de novembre restent résilients, les voix hawkish au sein de la Fed seront renforcées ; si l'indice retombe à 50 ou en dessous, une baisse en décembre devient presque assurée.

Le marché du travail est le facteur de variation le plus important. Avec l'annulation des chiffres de l'emploi non agricole d'octobre et le report des NFP de novembre au 16 décembre (après la réunion du FOMC), les données sur l'emploi dans le secteur privé ADP de cette semaine deviennent cruciales. L'ADP d'octobre a ajouté 42 000 emplois, dépassant les attentes. Un chiffre de novembre plus fort que prévu affaiblirait l'argument en faveur d'un assouplissement immédiat ; une lecture plus faible renforcerait l'argument en faveur d'une accommodation politique plus rapide. Suit de près le rapport sur les licenciements Challenger, qui a vu les licenciements d'octobre bondir à 153 074, le plus haut niveau en 22 ans. Si les licenciements de novembre continuent d'augmenter, les marchés réévalueront rapidement le risque d'un ralentissement du marché du travail américain.

Vendredi, l'attention se portera sur l'inflation PCE et les dépenses personnelles, l'événement macro le plus important de la semaine. Les marchés s'attendent à ce que le PCE global pour septembre passe de 2,7 % à 2,8 %, avec un PCE de base stable à 2,9 %. Si les données continuent de montrer une inflation bloquée près de 3 %, le rythme de baisse des taux de la Fed restera limité ; si le PCE s'adoucit de manière inattendue, les marchés obtiendront un soulagement à court terme.

L'appétit pour le risque reste comprimé

Sur les actions américaines, le bureau de négociation de Goldman souligne qu'à mesure que la volatilité a reculé et que l'ampleur du marché a rebondi de -150 à +150, la pression de vente systémique a été largement évacuée à la mi-novembre. Les modèles de positionnement institutionnel prévoient maintenant un passage de la vente nette à environ 4,7 milliards de dollars d'achats nets en décembre. Cela signifie que le traditionnel "rallye de Noël" n'est pas mort - l'allumage dépend simplement de la question de savoir si les données de cette semaine soutiennent la trajectoire de baisse des taux.

Dans le domaine des cryptos, le Bitcoin a rebondi au-dessus de 85 000 $, selon les données de HTX, après une baisse de près de 30 % par rapport à son pic d'octobre, mais le sentiment global reste fragile dans un contexte de liquidité limitée. Les ETFs continuent de connaître de légères sorties, tandis que la prime Coinbase reste faible, signalant une prudence institutionnelle. Les marchés d'options affichent une posture classique d'aversion au risque : IV à court terme significativement plus élevée que l'IV à long terme, et asymétrie des puts à 25 delta négative sur toutes les échéances. Les investisseurs restent disposés à payer pour une protection à la baisse, reflétant les attentes de pics de volatilité à court terme.

Les données macro clés détermineront si un renversement prend forme

Dans l'ensemble, le marché des cryptos est dans une phase sensible où les perspectives fondamentales sont floues, mais les caractéristiques de formation de fond émergent progressivement.

  • Si les données américaines de cette semaine montrent une combinaison de ralentissement de la croissance sans récession et d'adoucissement de l'inflation, le Bitcoin et les principaux actifs pourraient connaître une reprise naturelle, avec une compression rapide de l'IV et les stratégies de vente de volatilité retrouvant leur efficacité.
  • À l'inverse, si la fabrication, l'emploi ou le PCE surprennent à la hausse et suppriment les attentes de baisse des taux, la liquidité limitée des vacances pourrait déclencher un autre mouvement brusque à la baisse.

Dans l'environnement actuel, prendre des paris lourds unilatéraux comporte un risque élevé. La structure du marché tend à montrer un comportement d'accumulation progressive près des fourchettes inférieures, tandis que l'IV à court terme élevée offre une marge de manœuvre pour la couverture. La zone de 80 000 $ à 82 000 $ reste un support notable, mais un véritable renversement de tendance dépendra de signaux plus clairs des publications macro de cette semaine.

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Source : HTX

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