Alors que 2025 touche à sa fin, la crypto termine l'année dans une position très différente de celle où elle a commencé. Bitcoin, Ethereum et une poignée d'actifs à grande capitalisation ont atteint ou approché de nouveaux sommets historiques, les rampes d'accès institutionnelles se sont multipliées, et les trésors d'entreprise ne sont plus étrangers aux actifs numériques. En même temps, de grandes parties de l'univers des altcoins restent profondément sous l'eau après le drawdown de 2022-2023, et la classe d'actifs dans son ensemble est plus exposée que jamais aux fluctuations des taux d'intérêt, aux cycles de liquidité et au sentiment de risque plus large.

Pour donner un sens à cette phase de transition — quelque part entre l'excès spéculatif des cycles passés et un avenir plus structurellement intégré — nous avons parlé avec le chef des marchés de YouHodler, Ruslan Lienkha. De son point de vue, la "santé fondamentale" du marché s'améliore progressivement sous la surface, même si de nombreux moteurs de croissance classiques, natifs de la crypto, perdent de leur punch et que la macroéconomie prend le devant de la scène.

Dans la conversation qui suit, Lienkha réfléchit aux 12 derniers mois et explique pourquoi Bitcoin et Ethereum se comportent désormais davantage comme des actifs à risque principaux, de plus en plus façonnés par les trajectoires de réduction des taux américains et les conditions de liquidité mondiale. Il décrit également comment les bilans des entreprises, la participation institutionnelle et l'évolution de la réglementation sont susceptibles de stimuler la prochaine phase d'adoption — et quels scénarios pourraient faire basculer ses perspectives de manière décisive vers une position haussière ou baissière alors que le marché entre dans l'année 2026.

À la fin de 2025, comment caractériseriez-vous la santé fondamentale du marché mondial des cryptomonnaies? 

Je caractériserais la santé fondamentale du marché mondial des cryptomonnaies comme mitigée, mais s'améliorant progressivement en termes structurels. L'industrie s'intègre plus profondément à la finance traditionnelle, avec davantage d'institutions réglementées qui entrent dans l'espace et une infrastructure qui devient de plus en plus mature. Cependant, la plupart des moteurs de croissance internes, natifs de la crypto, qui ont alimenté les cycles haussiers précédents sont soit déjà intégrés dans les prix, soit devraient avoir un impact plus progressif et à long terme plutôt que de générer une hausse immédiate.

À court et moyen terme, les principales cryptomonnaies restent fortement influencées par les conditions macroéconomiques — en particulier les taux d'intérêt, les tendances de liquidité et le sentiment de risque plus large. Il est important de noter que cette dynamique s'applique principalement à un petit ensemble d'actifs de premier plan tels que BTC, ETH, XRP, SOL, BNB, TRX, etc., qui ont atteint de nouveaux sommets historiques au cours des dernières années.

Le reste du marché raconte une histoire très différente. Une grande partie des altcoins ne s'est jamais complètement remise de l'hiver crypto 2022-2023 et continue de se négocier bien en dessous de leurs sommets de 2021. Même les brèves explosions d'enthousiasme autour des memecoins ont peu fait pour modifier l'image structurelle, car très peu de ces tokens se négocient au-dessus de leurs prix d'introduction.

L'une des tendances macroéconomiques les plus influentes dans le domaine des cryptomonnaies cette année a été l'accumulation croissante d'actifs numériques par des entreprises financières et non financières. Les allocations des trésors d'entreprise — suivant l'exemple donné par les premiers adoptants — sont devenues un catalyseur majeur de l'élan du marché au cours du premier semestre de l'année. Cette tendance de "réserve d'entreprise" a effectivement agi comme une nouvelle forme de demande institutionnelle, renforçant le récit de Bitcoin et de certains actifs à grande capitalisation comme réserves de valeur alternatives.

Bien que des thèmes macroéconomiques plus larges tels que les attentes de réductions de taux, les changements dans la liquidité mondiale et la stabilisation des cadres réglementaires aient également façonné le sentiment des investisseurs, la vague d'entreprises ajoutant des cryptomonnaies à leurs bilans a eu un impact particulièrement visible sur l'évolution des prix. Le nombre croissant de stratégies "d'imitation" a amplifié l'effet, contribuant à de forts afflux de capitaux et soutenant la performance du marché tout au long de l'année.

En quoi les fondamentaux de BTC et ETH diffèrent-ils maintenant par rapport à 2023-2024, et qu'est-ce que cela dit de leur résilience à l'approche de 2026?

Par rapport à 2023-2024, Bitcoin et Ethereum sont significativement plus intégrés dans le système financier traditionnel en 2025. Cette intégration plus profonde — à travers des produits institutionnels, l'adoption par les trésors d'entreprise et une participation plus large d'intermédiaires financiers réglementés — a renforcé leur crédibilité mais a également augmenté leur sensibilité aux conditions macroéconomiques.

En conséquence, BTC et ETH se comportent désormais davantage comme des actifs à risque principaux. Bien que cela réduise la volatilité idiosyncratique et améliore la stabilité à long terme, cela augmente également leur exposition aux changements du sentiment macroéconomique mondial.

Quels seront les plus forts moteurs fondamentaux derrière la performance de BTC et ETH en 2026? Quels risques fondamentaux les investisseurs devraient-ils surveiller en 2026?

Les moteurs fondamentaux les plus forts de BTC et ETH en 2026 resteront macroéconomiques.

Les deux actifs présentent maintenant une corrélation plus élevée avec les actions et d'autres actifs à risque à bêta élevé, ce qui signifie que les changements dans le sentiment de risque mondial auront un impact plus prononcé que dans les cycles précédents. Cela s'applique dans les deux sens: un contexte macro favorable peut amplifier la hausse, tandis qu'un ralentissement peut se transmettre plus directement aux marchés crypto.

La variable macro clé à surveiller en 2026 sera la trajectoire des réductions de taux d'intérêt américains. Le résultat du marché dépendra fortement du contexte dans lequel l'assouplissement se produit:

  • Scénario d'atterrissage en douceur: Si les réductions de taux sont accompagnées d'une inflation modérée et d'une croissance économique stable, les conditions de liquidité s'amélioreront sans déclencher de craintes de récession. Cela serait globalement constructif pour les actifs à bêta élevé, y compris BTC et ETH.
  • Scénario de stagflation ou de "réduction dans l'inflation": Si l'inflation reste élevée ou réaccélère alors que la Fed commence à réduire les taux, les marchés pourraient interpréter ce mouvement comme un signe d'affaiblissement des conditions économiques ou de perte de contrôle politique. Historiquement, de tels environnements ont conduit à un déclin des actifs à risque. Dans ce scénario, les cryptomonnaies feraient probablement face à des vents contraires significatifs.

Comment la participation institutionnelle pourrait-elle évoluer en 2026? 

Je m'attends à ce qu'un nombre croissant de juridictions établissent des cadres réglementaires clairs et transparents pour l'industrie des cryptomonnaies, ce qui devrait faciliter une participation plus large. Par conséquent, nous sommes susceptibles de voir une augmentation significative de l'implication des banques et d'autres institutions financières sur le marché en 2026.

Y a-t-il des jalons ou des catalyseurs qui pourraient faire basculer vos perspectives vers une position haussière ou baissière?

Actuellement, l'économie américaine sert de référence principale pour les marchés financiers mondiaux, le sentiment du marché étant fortement influencé par les développements aux États-Unis. Un catalyseur potentiel qui pourrait modifier cette perspective serait une accélération de la dédollarisation, combinée à la croissance soutenue des économies en dehors des États-Unis. Si d'autres centres économiques et devises gagnaient une plus grande influence à l'échelle mondiale, cela pourrait fondamentalement modifier les dépendances actuelles vis-à-vis du marché américain. Cependant, je n'anticipe pas un tel changement dans les prochaines années.

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