Auteur : Dingdang, Odaily Planet Daily Le 10 décembre, les sénatrices américaines Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du Sommet politique de la Blockchain Association que le projet de loiAuteur : Dingdang, Odaily Planet Daily Le 10 décembre, les sénatrices américaines Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du Sommet politique de la Blockchain Association que le projet de loi

Une lutte de dix ans s'est terminée, et la Loi sur la structure du marché des crypto-monnaies est en route vers le Sénat.

2025/12/14 08:00

Auteur : Dingdang, Odaily Planet Daily

Le 10 décembre, les sénateurs américains Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du Sommet politique de l'Association Blockchain que le projet de loi sur la structure du marché des crypto-monnaies (CLARITY AC) devrait être publié ce week-end, et entrera dans la phase de révision, d'audition et de vote la semaine prochaine. Cela signifie que ce projet législatif tant attendu est officiellement entré dans une fenêtre cruciale.

Le projet de loi a été présenté formellement pour la première fois à la Chambre des représentants des États-Unis le 29 mai 2025, par Patrick McHenry, président de la Commission des services financiers de la Chambre, et French Hill, président de la Sous-commission sur les actifs numériques et l'innovation. Il a été adopté par la Chambre à une écrasante majorité (294 voix pour) le 17 juillet et attend actuellement l'examen final du Sénat.

La conception fondamentale du projet de loi : classification plutôt qu'une approche uniforme.

Le cœur de la loi sur la structure du marché des crypto-monnaies est sa tentative de mettre fin au bras de fer qui dure depuis une décennie entre les régulateurs américains et l'industrie sur la question de savoir si quelque chose est une valeur mobilière ou une marchandise. Pour la première fois, elle légifère pour définir clairement les limites des actifs numériques, évitant une approche réglementaire "uniforme" et adoptant plutôt un cadre réglementaire catégorisé. Plus précisément :

La distinction juridique entre "biens numériques" et "titres numériques"

Le projet de loi définit explicitement la grande majorité des jetons émis nativement sur des blockchains décentralisées comme des "marchandises numériques", transférant leur autorité réglementaire à la Commission des opérations à terme sur les marchandises (CFTC) ; seuls les jetons qui répondent au test de Howey et possèdent des caractéristiques typiques de "contrat d'investissement" continueront à être réglementés par la SEC conformément aux réglementations sur les valeurs mobilières.

Voie d'exemption pour les "blockchains matures"

Pour éviter que tous les jetons ne soient classés de force comme des valeurs mobilières, le projet de loi établit une norme de "système blockchain mature" : une blockchain peut être exemptée des exigences d'enregistrement des valeurs mobilières de la SEC uniquement si elle répond simultanément aux critères de "haute décentralisation" (aucune entité unique ne contrôle plus de 20% de l'offre de jetons ou des droits de vérification, et sa valeur provient principalement de l'utilisation réelle du réseau). Cela fournit une voie claire pour les actifs principaux tels que Bitcoin et Ethereum, garantissant que la réglementation n'étouffe pas le progrès technologique.

Le marché secondaire est entièrement passé à la réglementation de la CFTC.

Le projet de loi exige que toutes les plateformes engagées dans le trading au comptant ou de produits dérivés de marchandises numériques s'enregistrent auprès de la CFTC en tant que "Bourse de marchandises numériques" (DCE), courtier en marchandises numériques ou négociant. Compte tenu des réalités de l'industrie, le projet de loi comprend également une période d'"enregistrement temporaire" de 360 jours pour garantir que les plateformes conformes existantes ne soient pas contraintes de fermer en raison de violations techniques pendant la période de transition, réalisant ainsi une transition en douceur.

Exemption de financement limitée

Même si une offre initiale de pièces (ICO) est réalisée sur une blockchain mature, si elle est toujours considérée comme un "contrat d'investissement", l'émetteur peut demander une exemption des exigences d'enregistrement de la loi sur les valeurs mobilières de 1933, mais le montant total levé en une seule année ne peut pas dépasser 75 millions de dollars, et des obligations de divulgation d'informations plus strictes doivent être remplies. Cette conception tente de trouver un équilibre entre l'encouragement à l'innovation et la protection des investisseurs.

La division du travail entre la CFTC et la SEC : de l'adversité à la collaboration

Le bras de fer de longue date entre la SEC et la CFTC concernant la juridiction sur les actifs numériques a été décrit par l'industrie comme le "talon d'Achille" du secteur crypto. L'incertitude réglementaire a même été considérée comme un coût caché important supprimant l'innovation aux États-Unis. Si la loi sur la structure du marché des crypto-monnaies entre en vigueur, elle mettra législativement fin à cette situation, établissant une division claire des responsabilités : la CFTC deviendra le régulateur principal du marché secondaire des biens numériques, tandis que la SEC se concentrera sur l'émission de jetons et les placements privés qui possèdent encore des caractéristiques de sécurité sur le marché primaire.

Pour assurer la coordination entre les deux agences dans les domaines qui se chevauchent, le projet de loi impose la création d'un "Comité consultatif conjoint" permanent. Chaque partie doit répondre formellement aux recommandations non contraignantes du comité lors de l'élaboration de règles qui pourraient affecter la juridiction de l'autre. Ce mécanisme vise à prévenir les futurs vides réglementaires ou la duplication de la réglementation.

En même temps, le projet de loi offre une protection claire pour l'écosystème de la finance décentralisée : les rôles non dépositaires et à but non lucratif tels que les développeurs d'interfaces de protocole, les validateurs de nœuds et les mineurs seront explicitement exclus de la définition de "courtier" ou de "négociant", réduisant ainsi considérablement la charge de conformité au niveau du protocole et préservant un espace raisonnable pour l'innovation technologique.

Des mesures de soutien sont mises en œuvre simultanément : la CFTC prend l'initiative de la mise en œuvre.

Alors que les délibérations du Sénat sur la loi sur la structure du marché des crypto-monnaies entraient dans une phase cruciale, le 5 décembre, Caroline D. Pham, présidente par intérim de la Commission américaine des opérations à terme sur les marchandises (CFTC), a annoncé que les produits de crypto-monnaie au comptant seraient autorisés à être négociés sur les bourses à terme réglementées enregistrées auprès de la CFTC pour la première fois.

Pham a déclaré que cette initiative fait partie du plan de l'administration Trump visant à faire des États-Unis la "capitale mondiale des crypto-monnaies", dans le but de remédier au manque de sécurité des bourses offshore en fournissant un marché intérieur réglementé.

De plus, dans le cadre de l'initiative "Crypto Sprint", la CFTC promouvra également l'utilisation de garanties tokenisées (y compris les stablecoins) sur le marché des produits dérivés et révisera les règles pour soutenir l'application de la technologie blockchain dans des infrastructures telles que la compensation et le règlement. Cela renforcera le rôle de leadership de la CFTC dans le domaine des actifs numériques et est hautement cohérent avec l'esprit du projet de loi.

Le processus de nomination de Trump s'accélère : un leadership favorable aux crypto-monnaies en place

Depuis le second mandat de Trump, les remaniements de personnel des principales agences de régulation financière américaines ont continué à évoluer en faveur des actifs numériques, un changement qui est devenu un catalyseur clé pour le développement accéléré de l'industrie crypto.

Dans une interview accordée à CNBC, le président de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC), Paul Atkins, a déclaré que la "résistance" des États-Unis aux crypto-monnaies a été "trop longue". Atkins, nommé par Trump et devant prendre ses fonctions en 2025, considère la loi sur la structure du marché des crypto-monnaies comme faisant partie du "Projet Crypto", un projet visant à apporter ordre et équité à la classification des actifs numériques par le biais de législations et de réglementations.

Pendant ce temps, le 25 octobre 2025, Trump a nommé Brian Quintenz pour servir en tant que président et commissaire de la CFTC. C'est un ancien avocat spécialisé en crypto qui a représenté de nombreuses entreprises crypto (comme des fonds de capital-risque et des projets blockchain) au cabinet d'avocats Willkie Farr & Gallagher, et a servi comme conseiller juridique principal pour la Crypto Task Force de la SEC depuis mars 2025, rapportant directement à Atkins.

Trump a également nommé Travis Hill comme président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), où il sert déjà comme président par intérim jusqu'en 2025. Hill est également un enthousiaste des crypto-monnaies et a publiquement soutenu l'implication des banques dans la garde de crypto-monnaies et l'émission de stablecoins, estimant que cela améliorerait l'inclusion financière. La FDIC réglemente l'interface entre les banques et les crypto-monnaies (comme les émetteurs de stablecoins), et sa nomination pourrait faciliter l'entrée des banques dans l'espace crypto.

Après la reprise des opérations gouvernementales, la SEC a également introduit une série de plans d'optimisation institutionnelle pour accélérer le processus d'approbation des ETF. Le signal global est très clair : la logique réglementaire passe d'une gestion défensive à une acceptation structurelle.

Conclusion : Les États-Unis complètent le "puzzle juridique crypto".

Plus important encore, l'avancement de la loi sur la structure du marché des crypto-monnaies pourrait consolider les réalisations de la loi américaine sur l'innovation des stablecoins, signée par Trump plus tôt cette année, qui fournit déjà un cadre de sécurité pour l'émission de stablecoins. Ce projet de loi complète davantage le puzzle législatif concernant l'industrie crypto, comble les lacunes de la structure du marché et propulse les États-Unis d'un "suiveur" à un "leader" dans la réglementation mondiale des crypto-monnaies.

Dans l'ensemble, ces changements de politique et de personnel présagent des opportunités structurelles pour l'écosystème crypto américain, avec des réglementations plus claires susceptibles d'attirer davantage de financements institutionnels. Cependant, des défis subsistent, tels que la coordination des détails réglementaires de la DeFi et l'alignement sur les normes internationales. Mais pour les professionnels mondiaux de la crypto, ce n'est pas seulement une histoire américaine ; cela représente une fenêtre d'opportunité cruciale pour l'ensemble de l'industrie.

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