Le marché baissier le plus court de tous les temps ? Des indicateurs clés suggèrent que le prix du Bitcoin pourrait dépasser les 125 000 $ avant avril

Le marché crypto émet des signaux précoces d'une reprise au premier trimestre alors que la poussière retombe enfin sur la forte liquidation de décembre.

Selon une nouvelle analyse de Coinbase, quatre indicateurs structurels suggèrent que la correction était un revers temporaire plutôt qu'un changement de régime. De nouveaux flux entrants dans les ETF au comptant, une réduction drastique de l'effet de levier systémique, une amélioration de la liquidité des carnets d'ordres et une rotation du sentiment sur les options pointent tous vers un marché en stabilisation.

Bien que les traders restent prudents, ces indicateurs montrent que l'écosystème est nettement moins fragile qu'il ne l'était il y a quelques semaines, ouvrant la voie à un rebond potentiel.

Reprise prudente du risque via les ETF

Le premier indicateur, et peut-être le plus visible, du changement de sentiment réside dans le comportement des ETF au comptant, qui constituent l'indicateur le plus fiable de l'appétit pour le risque institutionnel dans les données publiques.

Durant la première semaine de trading de l'année, les ETF au comptant Bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré une performance à peine nette positive. Le groupe a connu deux jours de flux entrants importants, qui ont été immédiatement compensés par trois jours consécutifs de débit, résultant en un ajout net d'environ 40 millions de dollars.

Ce profil de flux bidirectionnel et agité n'est guère le type d'offre stable et implacable qui sous-tend généralement une percée majeure. Cependant, l'ampleur de ce flux de deux jours suggère que le positionnement actuel reste hautement tactique.

D'autre part, les données pour Ethereum dressent un tableau légèrement plus encourageant. Sur la même période, les ETF au comptant ETH ont enregistré environ 200 millions de dollars de flux entrants nets, maintenant un solde positif même après comptabilisation des remboursements de fin de semaine.

Cette divergence est significative car l'ETH sert souvent de proxy institutionnel à bêta plus élevé, un véhicule pour les investisseurs cherchant à ajouter du risque au-delà des allocations « seulement Bitcoin ».

La nuance dans ces flux raconte l'histoire plus large du régime de marché actuel. Bien que le retour de capitaux implique que les institutions rentrent dans l'arène, les fluctuations quotidiennes des données de flux signalent que la conviction se cristallise encore.

Pour qu'un véritable rebond du premier trimestre se matérialise, le marché devra probablement voir un changement de régime de cette activité erratique vers plusieurs semaines consécutives de flux entrants nets.

La réinitialisation de l'effet de levier

Un catalyseur primaire pour transformer les liquidations standard en baisses de marché prolongées est la persistance d'un effet de levier élevé, qui peut « re-casser » le marché par des liquidations en cascade.

Un indicateur clé pour évaluer cette fragilité est l'effet de levier systémique, défini comme l'intérêt ouvert des contrats à terme par rapport à la capitalisation boursière.

Début janvier, l'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin oscillait autour de 62 milliards de dollars, tandis que sa capitalisation boursière était proche de 1,8 billion de dollars. Cela place le ratio de l'intérêt ouvert à la capitalisation boursière à environ 3,4 %, un niveau suffisamment bas pour soutenir que le marché n'est pas actuellement surétendu.

Ethereum, cependant, présente un profil différent. Avec un intérêt ouvert d'environ 40,3 milliards de dollars contre une capitalisation boursière de 374 milliards de dollars, le ratio d'ETH se situe près de 10,8 %.

Cela reflète la structure plus axée sur les dérivés de l'actif et implique que, bien que non automatiquement baissier, les rallyes d'ETH pourraient devenir plus fragiles si l'effet de levier est autorisé à se reconstruire agressivement.

Néanmoins, la thèse centrale reste que le nettoyage de l'effet de levier en décembre a fourni une base plus saine pour l'action des prix.

Avec l'excès spéculatif réduit, le marché est théoriquement positionné pour grimper sans déclencher immédiatement le type de déclencheurs de liquidation qui ont exacerbé la volatilité de décembre, particulièrement si les taux de financement restent neutres.

Liquidité et l'effet « Table rase »

Le troisième pilier de la thèse de reprise est la microstructure du marché, spécifiquement, si les carnets d'ordres sont suffisamment robustes pour absorber de gros flux sans causer de dérapage de prix significatif. Suite à l'accalmie des vacances, cette « plomberie » du marché montre des signes d'amélioration.

Les données d'Amberdata révèlent que la profondeur de marché du carnet d'ordres de Bitcoin dans les 100 points de base du prix médian a augmenté à environ 631 millions de dollars, une hausse par rapport à la moyenne sur sept jours.

Crucialement, les écarts sont restés serrés, et l'équilibre entre acheteurs et vendeurs était presque neutre, le carnet de Bitcoin étant réparti à environ 48 % d'offres d'achat contre 52 % de demandes de vente.

Cet équilibre est vital pour la stabilité du marché. Dans les régimes de panique, la liquidité tend à s'évaporer, et les carnets d'ordres deviennent lourds du côté de la demande, transformant chaque tentative de rallye en un mur de pression de vente.

Le retour à une liquidité bidirectionnelle augmente la probabilité que tout mouvement à la hausse puisse s'étendre au-delà d'une seule session.

De plus, le signal de liquidité plus large, l'offre de stablecoin, émet un signal vert. Selon les données de DeFiLlama, l'offre de stablecoin se situe près de 307 milliards de dollars, en hausse d'environ 606 millions de dollars semaine après semaine.

Bien que la dernière augmentation soit faible en contexte, la croissance directionnelle est cohérente avec un nouveau capital déployable qui rentre dans l'écosystème.

Notamment, Binance, la plus grande plateforme de trading crypto, a enregistré des flux entrants nets de stablecoin de plus de 670 millions de dollars au cours de la semaine passée.

Soutenant cela est l'effet « table rase » sur le marché des options. Une expiration majeure le 26 décembre a effacé une portion significative de l'intérêt ouvert, avec des données de Glassnode mettant en évidence qu'environ 45 % des positions ont été réinitialisées.

Cela réduit le risque que les positions héritées « figent » les prix.

De plus, le skew, la prime payée pour les puts baissiers par rapport aux calls haussiers, est passé de fortement positif à légèrement négatif. Cela indique que les traders s'éloignent de la couverture motivée par la panique et se tournent vers la participation à la hausse.

À quoi s'attendre de Bitcoin au premier trimestre ?

En regardant vers l'avenir, le marché des options offre un cadre pour ce qui est pricé pour le premier trimestre.

Avec une volatilité implicite oscillant dans la fourchette annualisée de mi-40 %, un mouvement d'écart type placerait la référence attendue de Bitcoin entre 70 000 $ et 110 000 $.

Dans cette bande, l'analyse décrit trois scénarios distincts :

• Le scénario haussier (105 000 $–125 000 $) : Ce scénario suppose que les flux d'ETF deviennent constamment positifs pendant des semaines plutôt que des jours, et que la profondeur de marché du carnet d'ordres continue d'augmenter pour soutenir une forte demande au comptant. Si le skew reste neutre à négatif et que le prix franchit la « zone gamma » critique du dealer, le rallye pourrait s'accélérer.
• Le scénario de base (85 000 $–105 000 $) : Ici, les flux restent mixtes et l'effet de levier se reconstruit lentement. La liquidité s'améliore, mais l'incertitude macro persistante limite l'appétit pour le risque, maintenant les options « bien pricées » sans skew extrême.
• Le scénario baissier (70 000 $–85 000 $) : Dans ce résultat, les débits d'ETF persistent, la liquidité se détériore avec des écarts qui s'élargissent, et le skew revient brusquement au positif alors que les traders se ruent vers la protection à la baisse. Un choc macro, tel que la hausse des taux ou un dollar plus fort, forcerait probablement le désendettement.

En fin de compte, bien que la crypto puisse se rallier sur ses propres mécaniques internes, un suivi soutenu au premier trimestre dépendra probablement de l'environnement macro.

La configuration de début janvier offre une optionnalité asymétrique : le marché est moins structurellement fragile et de plus en plus ouvert à la hausse.

Cependant, jusqu'à ce que les flux d'ETF se stabilisent en une tendance fiable et que les conditions macro cessent d'injecter de la volatilité, la « réinitialisation » reste une configuration prometteuse plutôt qu'un rebond garanti.

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