Ethereum compte 3 fois plus de détenteurs que Bitcoin et l'écart continue de se creuser

Un ensemble de données Santiment sur dix ans suivant le nombre de portefeuilles non vides parmi les plus grands actifs crypto montre que la base de détenteurs d'Ethereum a connu une croissance parabolique par rapport à tous les autres réseaux, atteignant 182,74 millions de portefeuilles non vides tandis que Bitcoin se situe à 58,51 millions et l'écart continue de se creuser.

Les Chiffres du Paysage des Détenteurs

Les 182,74 millions de portefeuilles non vides d'Ethereum représentent 3,12 fois les 58,51 millions de Bitcoin. Par rapport aux 12,96 millions de portefeuilles de Tether, le multiple atteint 14,1x. Le reste des actifs suivis se situe dans une bande étroite bien en dessous de ces trois : XRP à 7,68 millions, DOGE à 8,22 millions, USDC à 6,18 millions, ADA à 4,61 millions et LINK à 856 700.

La hiérarchie du nombre de portefeuilles ne suit pas les classements de capitalisation boursière. Bitcoin est le plus grand actif par capitalisation boursière mais troisième en nombre de détenteurs. Ethereum est en tête malgré une négociation à une fraction du prix de Bitcoin et une sous-performance significative depuis le début de l'année. DOGE a plus de portefeuilles non vides que XRP malgré la capitalisation boursière plus élevée de XRP. Le nombre de détenteurs et la capitalisation boursière décrivent des aspects différents des mêmes actifs.

Le Point d'Inflexion de 2019

Santiment marque le 11 février 2019 comme la date où Ethereum a dépassé Bitcoin en nombre total de détenteurs. Ce point de croisement est visible sur le graphique au moment où la ligne jaune d'Ethereum est passée au-dessus de la ligne rouge de Bitcoin et a commencé à s'éloigner. La divergence ultérieure n'a pas été immédiate. Durant 2019 et 2020, les deux lignes sont restées relativement proches. La séparation parabolique a commencé en 2021 et ne s'est pas inversée.

Le mécanisme derrière la croissance du nombre de détenteurs d'Ethereum est structurel plutôt que spéculatif. Chaque détenteur de jeton ERC-20, chaque utilisateur de stablecoin dont le solde USDC ou USDT se trouve dans un portefeuille Ethereum, chaque participant DeFi, chaque acheteur de NFT et chaque utilisateur de layer-2 qui effectue un bridge vers la chaine publique de base crée ou maintient un portefeuille Ethereum non vide. Le rôle du réseau en tant que couche de règlement et d'émission pour l'écosystème tokenisé plus large accumule des détenteurs comme sous-produit de sa fonction d'infrastructure plutôt que par la seule demande directe d'ETH.

Le Paradoxe de Cette Semaine

Le timing de la publication des données de Santiment ajoute une ironie spécifique à la couverture de la semaine. L'analyse de CryptoQuant publiée plus tôt aujourd'hui a montré qu'Ethereum génère moins de revenus de frais que Tron, Solana, Polygon et Base au cours des 30 derniers jours. Les sorties de capitaux d'ETH ont rendu la capitalisation réalisée sur un an négative. Le jeton a chuté de 30 % sur six mois.

Le réseau compte 182,74 millions de portefeuilles non vides et perd des revenus de frais au profit de son propre écosystème de layer-2. Les deux faits sont vrais. Le nombre de détenteurs reflète l'ampleur de l'adoption de l'écosystème d'Ethereum. Les données sur les frais et les prix reflètent où la capture de valeur se produit au sein de cet écosystème. Ethereum a construit une infrastructure dont 182 millions de portefeuilles dépendent. Extraire une valeur proportionnelle de cette dépendance est le problème que le réseau n'a pas résolu.

Un nombre de détenteurs parabolique et un prix qui ne l'est pas pointent simultanément dans des directions différentes. Le graphique de Santiment est l'argument le plus convaincant pour les effets de réseau à long terme d'Ethereum. Les données sur les frais et les flux de cette semaine constituent l'argument le plus convaincant que les effets de réseau seuls ne déterminent pas le prix.

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