Manipulasi Bitcoin Oleh Jane Street? Mantan Pembuat Pasar Wall Street Mengatakan Tidak

Perdebatan terbaru Jane Street di X mendapat bantahan tegas dari Ari Paul. Pendiri BlockTower, yang mengatakan dirinya dulu bekerja sebagai pembuat pasar Wall Street 15 tahun lalu, berargumen bahwa kegagalan Bitcoin untuk naik lebih tinggi lebih baik dijelaskan oleh sisi penjualan spot daripada oleh kampanye penekanan jangka panjang.

Jawaban Paul sangat langsung. "Singkatnya: tidak," tulisnya, sebelum menambahkan bahwa pembuat pasar memang "memanipulasi sistem" dalam banyak cara, tetapi pada produk likuid seperti BTC ETF, efeknya biasanya terbatas pada "biaya yang berarti tetapi kecil bagi konsumen," bukan distorsi yang bertahan lama pada harga aset dasar. Dia membingkai perbedaan tersebut sebagai perbedaan antara permainan mikrostruktur jangka pendek dan klaim yang lebih luas bahwa satu perusahaan mencegah Bitcoin mencapai level yang jauh lebih tinggi.

Manipulasi Bitcoin? Pergerakan Kecil, Pembalikan Cepat

Untuk membuat argumen tersebut, Paul menunjuk pada jenis perilaku yang dikenal baik oleh para trader. "Misalnya, pembuat pasar dapat memanipulasi harga untuk menjalankan perintah stop limit," tulisnya. "Tetapi itu biasanya dalam kerangka waktu intraday. Jadi mereka mungkin menjalankan aset seperti MSFT atau BTC 2% di pasar yang lemah untuk memicu stop, kemudian beberapa detik atau menit kemudian, harga sebagian besar kembali ke posisi semula." Menurutnya, itu masih manipulasi, tetapi tidak sama dengan secara struktural menahan Bitcoin di bawah nilai wajar yang dibayangkan selama berbulan-bulan.

Argumen tersebut menentang narasi yang lebih konspiratorial yang kini beredar online, mengapa Bitcoin belum mencapai $150.000. Bantahan Paul tidak menyangkal bahwa perusahaan besar Wall Street dapat membentuk kondisi perdagangan jangka pendek. Ini menolak klaim yang lebih kuat bahwa aktivitas tersebut adalah penjelasan utama untuk jalur harga Bitcoin yang lebih luas.

Poin inti Paul jauh lebih tidak dramatis. "Mengapa BTC turun? Karena OG menjual puluhan ribu koin, dan tidak cukup orang yang ingin membelinya." Pernyataan itu sangat cocok dengan pandangan dari analis on-chain terkenal James Check, yang berargumen bahwa "Jane Street tidak menekan harga Bitcoin" dan bahwa "para HODLer semua melakukannya," dengan menjual spot dalam jumlah besar ke pasar.

Dia menambahkan: "Poin saya selalu sama; manipulasi adalah hal yang selalu ada, akan selalu ada, dan memang merupakan pekerjaan literal dari perusahaan besar wall street. Namun, Anda tidak memerlukan itu sebagai argumen utama untuk menjelaskan mengapa harga tidak naik lebih tinggi, atau mengapa harga turun. Itu dapat dijelaskan dengan baik dengan melihat sisi penjualan spot."

Paul memang memberikan ruang untuk pengecualian. Dia menulis bahwa ada kasus langka di mana Wall Street memanipulasi aset dengan cara besar dalam periode yang lebih lama, tetapi mengatakan kasus-kasus tersebut tidak umum karena berisiko dan lebih sulit untuk mendapatkan keuntungan daripada yang diasumsikan orang.

"Ada pengecualian langka di mana Wall Street memanipulasi aset dengan cara besar dalam jangka panjang, tetapi ini sangat jarang karena sangat berisiko dan tidak semudah yang terlihat untuk mendapatkan keuntungan. 99% dari waktu ketika aset tidak bergerak seperti yang Anda inginkan dan orang-orang menangis 'manipulasi', yang terbaik adalah menerima disonansi kognitif, menghindari 'jalan mudah' menyalahkan manipulasi," tulis Paul.

Itu meninggalkan argumen Jane Street saat ini dalam kerangka yang lebih sempit. Ya, perusahaan besar dapat mempengaruhi arus intraday, likuiditas, dan kualitas eksekusi. Tetapi berdasarkan penjelasan Paul, itu masih jauh dari membuktikan bahwa satu pembuat pasar adalah alasan Bitcoin tidak diperdagangkan secara material lebih tinggi.

Yang patut dicatat, teori Jane Street mendapat perhatian segar setelah administrator penutupan Terraform Labs menggugat perusahaan tersebut di pengadilan federal Manhattan, menuduh perdagangan orang dalam terkait dengan keruntuhan Terra 2022. Pengaduan tersebut mengatakan Jane Street menggunakan obrolan pribadi bernama "Bryce's Secret" untuk mendapatkan informasi non-publik dan menuduh perdagangan 85 juta UST di Curve yang membantu memicu penjualan besar-besaran; Jane Street telah membantah kesalahan dan menyebut kasus tersebut oportunistik.

Pada saat berita ini diterbitkan, BTC diperdagangkan pada $66.090.