Nierealizowane straty Bitcoina rosną: ale dane pokazują, że to nie jest kapitulacja

Zyski się kurczą, a straty rosną wśród posiadaczy Bitcoina. To, co dane mówią o tym, na jakim etapie obecnie znajduje się ten proces, warto uważnie przeczytać.

Co mierzą niezrealizowane zyski i straty

Niezrealizowane zyski i straty śledzą rozkład papierowych zysków i strat wśród wszystkich uczestników rynku Bitcoin w danym momencie. Gdy odsetek podaży w niezrealizowanym zysku jest wysoki, większość posiadaczy ma zyski w stosunku do ich kosztu nabycia. Gdy niezrealizowane straty rosną, większa część bazy posiadaczy przeszła w obniżkę wartości. Wskaźnik nie mierzy, czy ktokolwiek sprzedał. Mierzy, gdzie rynek jest ustawiony przed podjęciem decyzji o sprzedaży.

Wykres CryptoQuant obejmujący okres od 2013 do początku 2026 roku pokazuje ten rozkład przez ponad dekadę cykli Bitcoin. Wzorzec jest spójny. Podwyższone poziomy niezrealizowanego zysku pokrywają się z silnymi ekspansjami rynku, niebieski obszar wykresu wypełnia się w kierunku górnego zakresu podczas faz wzrostowych. Po tych okresach następuje normalizacja zysków, gdy dynamika zwalnia, a różowy obszar niezrealizowanych strat rozszerza się podczas faz korygujących, gdy więcej uczestników przechodzi w obniżkę wartości.

Gdzie znajduje się obecny odczyt

Prawa strona wykresu wyraźnie pokazuje obecną dynamikę. Niezrealizowany zysk, który osiągnął najwyższe poziomy obecnego cyklu pod koniec 2024 i na początku 2025 roku, od tego czasu spada. Niezrealizowane straty rosną od niskich poziomów, gdy cena skorygowała się ze swoich szczytów. Oba ruchy są zgodne z rynkiem przechodzącym z fazy ekspansji do strukturalnego resetu.

Krytycznym punktem odniesienia na wykresie jest linia pozioma oznaczająca próg około 60% dla niezrealizowanych strat. Ten poziom historycznie określał strefy kapitulacji, punkty w poprzednich cyklach, gdzie poziomy strat stały się na tyle ekstremalne, że sygnalizowały osiągnięcie wymuszonej sprzedaży i maksymalnego bólu. Bessa z lat 2014-2015, dno cyklu z lat 2018-2019 i załamanie z 2022 roku – wszystkie widziały, jak niezrealizowane straty zbliżały się lub przekraczały ten próg, zanim rynek się odwrócił.

Obecne poziomy niezrealizowanych strat pozostają znacznie poniżej tej strefy. Rosną od niższych poziomów, jak opisuje analiza źródłowa z adlerinsight.com, ale wciąż są daleko od ekstremów historycznie związanych z dnami cykli. Ta odległość ma znaczenie dla interpretacji tego, co reprezentuje obecna korekta.

Reset, a nie kapitulacja

Rozróżnienie, które wspierają dane CryptoQuant, dotyczy różnicy między resetem strukturalnym a fazą kapitulacji. W kapitulacji poziomy strat osiągają ekstrema, ponieważ posiadacze, którzy kupili po wyższych cenach, są zmuszani lub naciskani do sprzedaży po dużych zniżkach. Ta sprzedaż tworzy warunki wypłukiwania, które historycznie poprzedzają trwałe ożywienia. Obecne dane nie pokazują, że ten proces jest w toku.

To, co pokazują, to stopniowe przywracanie równowagi. Wcześniejsze zyski zbudowane podczas ekspansji z lat 2024-2025 są kompresowane, gdy cena się koryguje. Pozycjonowanie się dostosowuje. Ale warunki stresu, które definiują dna cykli, tego rodzaju widoczne w głębokich różowych szczytach po lewej i środkowej części wykresu, nie zmaterializowały się. Różowy obszar w obecnym oknie rośnie, ale jest płytki w stosunku do tych historycznych ekstremów.

To sugeruje, że rynek przechodzi przez okres normalizacji, a nie kryzysu. Zyski zgromadzone podczas fazy wzrostowej są oddawane przez korektę cen, a baza posiadaczy stopniowo przesuwa się w kierunku bardziej neutralnego pozycjonowania. Czy ten proces ma jeszcze dalej trwać, zanim znajdzie dno, to na to odpowiedzą dane z najbliższych kilku miesięcy.

Historia wykresu jest jasna w jednej kwestii. Najważniejsze okazje do zakupu w poprzednich cyklach pojawiały się, gdy niezrealizowane straty zbliżały się lub przekraczały próg 60%. Obecny odczyt nie jest tam. To jest zarówno uspokajające dla obecnych posiadaczy, jak i sygnał, że warunki historycznie związane z maksymalną okazją jeszcze nie nadeszły.

Wpis Bitcoin Unrealized Losses Are Rising: But the Data Shows This Is Not Capitulation pojawił się pierwszy raz na ETHNews.