ETF IBIT của BlackRock có thực sự làm Bitcoin lao dốc?

Đợt giảm 35% của Bitcoin có thể liên quan đến hoạt động phòng hộ và tháo gỡ đòn bẩy xoay quanh BlackRock IBIT Bitcoin ETF, khiến biến động bị khuếch đại thay vì chỉ là phản ứng ngắn hạn với vĩ mô.

Đầu tháng 1, dòng tiền vào nhóm vốn hóa lớn giúp thị trường hồi phục, nhưng cú sụp sau đó cho thấy quá trình “quét thanh khoản” và giảm đòn bẩy diễn ra mạnh. Một giả thuyết nổi bật là các giao dịch tổ chức liên quan IBIT đã thúc đẩy lực bán nhanh và sâu.

Hoạt động phòng hộ IBIT có thể là chất xúc tác cho làn sóng bán Bitcoin

Giả thuyết cốt lõi là một phần lực bán đến từ các ngân hàng phòng hộ rủi ro cho sản phẩm gắn với IBIT, buộc phải bán khi giá Bitcoin biến động bất lợi.

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, cho rằng BTC bị bán mạnh vì các ngân hàng đang hedge các vị thế liên quan IBIT Bitcoin ETF. Ông nêu ví dụ về “structured note” của Morgan Stanley gắn với IBIT, về bản chất là một sản phẩm do ngân hàng tạo ra để đặt cược theo biến động Bitcoin.

Khi BTC di chuyển nhanh, cơ chế quản trị rủi ro có thể buộc bên phát hành/đối tác phải bán ra để giảm mức lỗ tiềm ẩn. Điều này dễ tạo vòng phản hồi: biến động tăng → nhu cầu phòng hộ tăng → bán mạnh hơn trong thời gian ngắn, khiến sự suy giảm trông như “cú gãy cấu trúc” hơn là nhịp điều chỉnh thông thường.

Ngoài Morgan Stanley, các tổ chức lớn ngoài lĩnh vực crypto được cho là cũng thực hiện các giao dịch tương tự, làm dày thêm áp lực kỹ thuật trong giai đoạn thị trường căng thanh khoản. Thông tin này được nhắc tới trong một chia sẻ về các giao dịch cùng kiểu, cho thấy đây có thể là hiện tượng mang tính hệ thống hơn là trường hợp đơn lẻ.

Ngày 05/02 ghi nhận tháo gỡ đòn bẩy IBIT với khối lượng và phí quyền chọn kỷ lục

Ngày 05/02, các vị thế IBIT dùng đòn bẩy bị buộc phải unwind, kéo theo hoạt động giao dịch tăng vọt với 10,7 tỷ USD khối lượng và 900 triệu USD phí quyền chọn.

Diễn biến được mô tả là “forced unwind” của các vị thế liên quan IBIT. Thông số trong ngày cho thấy mức độ dồn nén rủi ro: khối lượng giao dịch đạt 10,7 tỷ USD và phí quyền chọn đạt 900 triệu USD, đều là mức cao nhất từ trước đến nay theo nội dung gốc.

Trong bối cảnh thị trường đã trải qua nhiều tuần suy yếu, một phiên giao dịch kỷ lục thường phản ánh hai lớp hoạt động: (1) đóng vị thế bắt buộc khi ký quỹ không còn đủ, và (2) tái cân bằng phòng hộ của các bên trung gian. Khi hai lớp này trùng thời điểm, biến động giá có thể bị “đẩy quá đà” theo cả hai hướng.

Dòng tiền vào IBIT và Coinbase Premium Index tăng mạnh có thể báo hiệu tổ chức quay lại

IBIT ghi nhận dòng tiền vào hơn 200 triệu USD lần đầu sau gần một tháng, trong khi Coinbase Premium Index tăng 65% trong chưa đầy một tuần, gợi ý lực mua từ kênh tổ chức đang cải thiện.

Dữ liệu dòng tiền được nhắc đến từ nguồn theo dõi ETF cho thấy IBIT đã ghi nhận lần đầu có inflow trên 200 triệu USD sau gần một tháng. Song song, Bitcoin’s Coinbase Premium Index (CPI) tăng 65% trong chưa đầy một tuần, thường được thị trường dùng để quan sát tương quan cầu tại sàn hướng tới nhà đầu tư Mỹ so với các venue khác.

Trước đó, khi xảy ra tháo gỡ bắt buộc, thị trường chuyển sang trạng thái risk-off: CPI chạm đáy theo tháng, IBIT có outflow lớn và Bitcoin phá xuống vùng hỗ trợ 80.000 USD. Việc các chỉ báo đảo chiều theo hướng tích cực có thể là tín hiệu sớm rằng áp lực bán cưỡng bức đã suy yếu.

Tuy vậy, đây mới là dấu hiệu ban đầu. Nếu CPI duy trì xu hướng tăng cùng với dòng tiền ròng vào các Bitcoin ETF, kịch bản “tạo đáy” thường có cơ sở hơn. Ngược lại, nếu inflow chỉ xuất hiện ngắt quãng trong khi CPI suy yếu trở lại, thị trường có thể vẫn đang trong pha hồi kỹ thuật.

Thị trường ít khi biến động “ngẫu nhiên” và các cú sốc tổ chức có thể lặp lại

Những đợt giảm sâu thường gắn với một câu chuyện kích hoạt tâm lý và cơ chế kỹ thuật, vì vậy việc theo dõi chỉ báo dòng tiền ETF và CPI giúp đánh giá rủi ro tái diễn.

Nội dung gốc nhắc tới một ví dụ trước đó: cú sụt vào tháng 10 khiến Bitcoin giảm 30%, được gắn với lo ngại về Strategy có thể bị loại khỏi MSCI, lan sang trạng thái hoảng loạn trên các tài sản rủi ro. Trường hợp này được dẫn bằng liên kết về khả năng Strategy bị loại khỏi MSCI.

Điểm chung giữa các giai đoạn là: một “narrative” đủ mạnh kết hợp với các vị thế đòn bẩy và hành vi phòng hộ của tổ chức có thể tạo chuyển động giá lớn trong thời gian ngắn. Vì vậy, các thước đo như dòng tiền IBIT, khối lượng/option activity, cùng CPI có thể đóng vai trò cảnh báo sớm về thay đổi cung-cầu từ nhóm nhà đầu tư tổ chức.

Những câu hỏi thường gặp

Vì sao IBIT Bitcoin ETF có thể liên quan đến đợt giảm 35% của Bitcoin?

Một giả thuyết là các ngân hàng và tổ chức nắm sản phẩm cấu trúc gắn với IBIT phải phòng hộ rủi ro. Khi Bitcoin giảm nhanh, họ có thể buộc phải bán để bảo vệ trạng thái, từ đó khuếch đại lực bán và biến động.

Điều gì đã xảy ra vào ngày 05/02 với IBIT?

Nội dung gốc cho biết các vị thế IBIT dùng đòn bẩy bị buộc phải tháo gỡ (forced unwind). Phiên này ghi nhận 10,7 tỷ USD khối lượng giao dịch và 900 triệu USD phí quyền chọn, đều là mức cao nhất từ trước đến nay.

Coinbase Premium Index tăng 65% có ý nghĩa gì?

CPI tăng mạnh trong thời gian ngắn có thể phản ánh nhu cầu mua tương đối tốt hơn từ kênh giao dịch liên quan thị trường Mỹ. Khi đi kèm dòng tiền vào Bitcoin ETF như IBIT, chỉ báo này thường được xem là dấu hiệu tổ chức đang quay lại hoặc áp lực bán đã giảm.

Dòng tiền vào hơn 200 triệu USD của IBIT có đủ để xác nhận Bitcoin đã tạo đáy chưa?

Chưa đủ để kết luận. Đây có thể là tín hiệu sớm về sự cải thiện tâm lý và dòng tiền, nhưng cần theo dõi sự duy trì của inflow, diễn biến CPI, cùng phản ứng giá quanh các vùng kỹ thuật quan trọng để đánh giá khả năng ổn định bền vững.