ช่องว่างการกำกับดูแล Stablecoin ขยายกว้างขึ้นเมื่อพระราชบัญญัติ GENIUS ก้าวหน้า

Tony Kim 14 เม.ย. 2026 06:11

ด้วยมูลค่าตลาด stablecoin ที่ $130B และกฎระเบียบของรัฐบาลกลางที่กำลังก้าวหน้า การทำความเข้าใจผู้ออกที่ได้รับการกำกับดูแลและไม่ได้รับการกำกับดูแลจึงมีความสำคัญมากกว่าที่เคยสำหรับเทรดเดอร์

Stablecoin Regulation Gap Widens as GENIUS Act Advances

ตลาด stablecoin ได้หดตัวลงเหลือ $130 พันล้านหลังจากลดลงติดต่อกันสิบสี่เดือน และช่องว่างระหว่างผู้ออกที่ได้รับการกำกับดูแลและไม่ได้รับการกำกับดูแลกำลังกลายเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ที่ประเมินความเสี่ยงของคู่สัญญา

Paxos ซึ่งถือกฎบัตรความไว้วางใจระดับประเทศจาก OCC ได้ชี้แจงความแตกต่างเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจนในสัปดาห์นี้: stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลเสนอสิทธิ์การไถ่ถอนที่บังคับใช้ได้และเงินสำรองที่ตรวจสอบอย่างอิสระ ในขณะที่ทางเลือกที่ไม่ได้รับการกำกับดูแลอาจไม่มีทั้งสองอย่าง

สิ่งที่แยกสองประเภท

ความแตกต่างไม่ได้เกี่ยวกับการอ้างสิทธิ์ทางการตลาด แต่เกี่ยวกับโครงสร้างทางกฎหมาย stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลเช่น PYUSD ดำเนินการภายใต้สถาบันการเงินที่ได้รับใบอนุญาตพร้อมข้อกำหนดเงินสำรองที่บังคับ ผู้ออกเหล่านี้ต้องรักษาการสำรองแบบ 1:1 ในสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง ส่งการรับรองจากบุคคลที่สามเป็นประจำ และให้สิทธิ์การไถ่ถอนที่บังคับใช้ได้ตามกฎหมายแก่ผู้ถือ

stablecoin ที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล? การไถ่ถอนสามารถระงับได้ตามดุลยพินิจของผู้ออก ตัวเลขเงินสำรองเมื่อเผยแพร่มักเป็นการรายงานด้วยตนเอง และในสถานการณ์การล้มละลาย ผู้ถืออาจไม่มีทางแก้ไขทางกฎหมายเลย

S&P Global Ratings ทำให้เรื่องนี้เป็นรูปธรรมในการประเมิน stablecoin ปี 2025 USDG ได้รับการจัดอันดับความมั่นคง "แข็งแกร่ง" ในขณะที่ USDT ของ Tether ได้รับการปรับลดอันดับเนื่องจากข้อกังวลเกี่ยวกับองค์ประกอบเงินสำรอง หน่วยงานจัดอันดับระบุสถานะการกำกับดูแลและคุณภาพเงินสำรองเป็นตัวแปรหลักในการกำหนดความมั่นคงของ stablecoin

กรอบงานของรัฐบาลกลางกำลังเป็นรูปเป็นร่าง

ภูมิทัศน์การกำกับดูแลกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว กระทรวงการคลังเสนอกฎเกณฑ์ในต้นเดือนเมษายนเพื่อดำเนินการตามข้อกำหนดการต่อต้านการฟอกเงินของพระราชบัญญัติ GENIUS สำหรับผู้ออก stablecoin FDIC ได้เสนอกฎเกณฑ์แยกต่างหากสำหรับผู้ออก stablecoin ที่ได้รับการดูแลและสถาบันรับฝากเงินที่มีการประกัน

ผู้ว่าการ Fed Michael Barr ได้ชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนที่ผิดกฎหมายและความมั่นคงทางการเงินเป็นข้อกังวลหลัก โดยผลักดันให้มีการดำเนินการกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพ ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลการเงินของฮ่องกงได้ออกใบอนุญาตผู้ออก stablecoin ในเดือนเมษายน ส่งสัญญาณว่าระบบนิเวศที่ได้รับการกำกับดูแลกำลังก่อตัวขึ้นทั่วโลก

การล่มสลายของ TerraUSD ในปี 2022 ซึ่งทำให้เงินประมาณ $40 พันล้านระเหยไป ยังคงเป็นเรื่องเตือนใจ stablecoin ตามอัลกอริทึมนั้นไม่มีเงินสำรองเงินเฟียตและไม่มีการสนับสนุนด้านกฎระเบียบ เมื่อความเชื่อมันแตก ผู้ถือไม่มีที่ไหนจะหันไป

การตรวจสอบสถานะที่ใช้ได้จริง

สำหรับเทรดเดอร์และสถาบัน รายการตรวจสอบตรงไปตรงมา: ผู้ออกถือใบอนุญาทางการเงินที่ได้รับการยอมรับหรือไม่? เงินสำรองได้รับการรับรองอย่างอิสระตามกำหนดการปกติหรือไม่? เงื่อนไขการไถ่ถอนถูกเผยแพร่ในเอกสารทางกฎหมายที่บังคับใช้ได้หรือไม่? คุณสามารถเข้าถึงเอกสารการกำกับดูแลได้จริงหรือไม่?

ใบอนุญาตผู้ส่งเงินระดับรัฐไม่เพียงพอ สิ่งเหล่านั้นอนุญาตการโอนเงินแต่ไม่บังคับข้อกำหนดเงินสำรองหรือการไถ่ถอนเฉพาะ stablecoin กฎบัตรธนาคารระดับประเทศ ใบอนุญาต MPI และการอนุญาตสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์มีภาระผูกพันที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

ด้วยกฎหมาย stablecoin ของรัฐบาลกลางที่กำลังก้าวหน้าและมูลค่าตลาดที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน สถานะการกำกับดูแลของการถือครอง stablecoin ของคุณไม่ใช่คำถามการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นนามธรรม แต่เป็นการวัดโดยตรงว่าคุณจะได้เงินดอลลาร์กลับคืนได้เมื่อคุณต้องการหรือไม่

แหล่งที่มาของภาพ: Shutterstock