สงครามผลตอบแทนใหม่: โปรโตคอลใดที่ต้องการขับเคลื่อนรายได้คริปโต

การแข่งขันเพื่อเป็นเครื่องยนต์ผลตอบแทนเริ่มต้นของคริปโตกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมากในปี 2026 ระบบเดิมที่ผู้ใช้แสวงหาฟาร์มที่ใหญ่ที่สุดและหวังว่าการปล่อยโทเค็นจะดำเนินไปได้ด้วยดี กำลังถูกแทนที่ด้วยระบบที่มีระเบียบมากขึ้น 

โปรโตคอลที่กำลังเข้าสู่การใช้งานจริงในขณะนี้คือโครงสร้างพื้นฐาน รายได้คงที่แบบโทเค็น ดอลลาร์สังเคราะห์ที่ผูกกับการค้า basis ตัวจัดสรรทุนอัตโนมัติ และ vault rails ที่แอปพลิเคชันอื่นสามารถเชื่อมต่อได้ กล่าวคือ ผู้ชนะอาจไม่ใช่แบรนด์ที่ดังที่สุด แต่เป็นกลไกที่สามารถทำให้ผลตอบแทนสามารถโอนได้ ตั้งโปรแกรมได้ และแพร่กระจายไปยังส่วนที่เหลือของคริปโตได้อย่างง่ายดาย

Ethena

Ethena ยังคงปรากฏเป็นหนึ่งในผู้สมัครที่ชัดเจนที่สุดในหมวดหมู่นี้ เนื่องจากได้ทำให้ผลตอบแทนจากดอลลาร์สังเคราะห์กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ทั่วไปสามารถเข้าใจได้ มีโมเดลที่ใช้ USDe และรูปแบบ staking คือ sUSDe โดยผลตอบแทนได้มาจากการวางตำแหน่งแบบ cash-and-carry แทนที่จะเป็นวงจรแรงจูงใจโทเค็นทั่วไป Ethena ยังคงยึดมั่นในความโปร่งใส เช่น การรับรองจากผู้ดูแลทรัพย์สินรายเดือนที่ระบุตำแหน่งสำรองและยืนยันว่าสินทรัพย์หนุนหลังไม่ได้อยู่กับคู่สัญญาของ exchange โดยตรง 

สิ่งนี้มีความสำคัญ เนื่องจากหากโปรโตคอลต้องการเป็น default yield layer ผู้ใช้ต้องมีความมั่นใจว่าผลตอบแทนมาจากกลไกที่ทำซ้ำได้ ไม่ใช่การอุดหนุนชั่วคราว DefiLlama ยังคงจัดอันดับ Ethena เป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่ใหญ่ที่สุดในประเภทนี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงปริมาณทุนที่ตลาดยินดีส่งผ่านการออกแบบนี้

Pendle

Pendle ยังคงเป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่สำคัญที่สุดในการอภิปรายนี้ เนื่องจากไม่เพียงแต่สร้างผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนใหม่เท่านั้น แต่ยังทำให้ผลตอบแทนเองกลายเป็นสินค้า การออกแบบพื้นฐานของมันแบ่งสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนออกเป็น principal tokens และ yield tokens ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถล็อกผลตอบแทน เก็งกำไรในอนาคต หรือป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงสภาพผลตอบแทนได้ มีความทะเยอทะยานมากกว่าการทำฟาร์มธรรมดา เนื่องจากผลักดันให้ผลตอบแทนกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่สมบูรณ์ 

Pendle (2026) ขยายแนวคิดนั้นออกไปอีกผ่าน Pendle Boros โดยขยายแนวคิดไปสู่การซื้อขายแบบ margin ของ funding rates และผลตอบแทนนอกเครือข่ายอื่นๆ นั่นสำคัญมาก: Pendle ไม่ได้เป็นเพียงสถานที่แบ่งกระแสผลตอบแทน DeFi อีกต่อไป แต่เป็นตลาดที่พยายามกำหนดราคาผลตอบแทนไม่ว่าจะพบได้ที่ใด DefiLlama ยังคงจัดอันดับให้เป็นหนึ่งในโปรโตคอลผลตอบแทนที่ใหญ่ที่สุดตามขนาด และเอกสารของโปรโตคอลระบุว่ากลยุทธ์ระยะยาวคือการกำหนดมาตรฐานผลตอบแทนบนสินทรัพย์ประเภทต่างๆ มากมาย 

Resolv

Resolv เป็นหนึ่งในชื่อใหม่ที่น่าสนใจกว่า โดยพยายามบรรจุผลตอบแทน delta-neutral ในรูปแบบที่ป้องกันได้มากขึ้น โปรโตคอลรักษา USR ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ผูกกับดัชนีดอลลาร์บนพื้นฐานของการวางตำแหน่ง delta-neutral ที่ใช้ ETH และกองทุนประกันที่เรียกว่า RLP รับความเสี่ยงบางส่วนและให้การค้ำประกันเกินเพิ่มเติม 

โครงสร้างสองด้านนี้ทำให้ Resolv แตกต่างจากการทดสอบดอลลาร์สังเคราะห์ก่อนหน้า เนื่องจากไม่ได้แค่แสวงหาผลตอบแทน แต่ยังพยายามทำให้การแบ่งส่วนความเสี่ยงเข้าใจง่ายขึ้นสำหรับผู้ใช้ ในเอกสารต้นปี 2026 แสดงให้เห็นการเปิดตัวแบบควบคุม เช่น การ mint และ redemption แบบ allowlist ซึ่งบ่งชี้ว่าทีมกำลังเสริมความแข็งแกร่งให้ระบบในขณะที่เติบโต Resolv อยู่บน DefiLlama และมีขนาดเล็กกว่า Ethena หรือ Pendle มาก แต่นั่นคือเหตุผลที่อยู่ในรายการนี้: Resolv เป็นความพยายามแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานผลตอบแทนสามารถขยายและแบ่งชั้นความเสี่ยงได้อย่างชัดเจนมากขึ้น

Falcon Finance

Falcon Finance เป็นหนึ่งในผู้เข้าแข่งขันใหม่ที่โดดเด่นกว่าในปี 2026 และไม่เหมือนกับแบรนด์ DeFi ใหม่ส่วนใหญ่ โดยนำเสนอข้อเสนอที่ค่อนข้างเฉพาะเจาะจง มีลักษณะเป็นโปรโตคอลโครงสร้างพื้นฐานการค้ำประกันแบบทั่วไป USDf คือดอลลาร์สังเคราะห์ และ sUSDf คือชั้นโปรโตคอลที่ให้ผลตอบแทนอยู่เหนือ จุดเด่นของ Falcon ในปีนี้คือความพยายามขยายประเภทหลักประกันเพื่อป้อนเครื่องยนต์ผลตอบแทน เช่น หุ้นแบบโทเค็นและสินทรัพย์โลกจริงอื่นๆ 

ในเดือนมีนาคม 2026 ประกาศปริมาณ USDf อยู่ที่ 1.63 พันล้านดอลลาร์ด้วยอัตราการค้ำประกัน 107.93% และ sUSDf จ่ายผลตอบแทนสะสมเกิน 21 ล้าน โปรโตคอลยังเปิดกองทุนระบบนิเวศมูลค่า 50 ล้านเพื่อสนับสนุนโปรเจกต์ในการสร้างคลังโทเค็น ทองคำ และผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเชิงโครงสร้างบน stack ของตน การผสมผสานระหว่างดอลลาร์สังเคราะห์ การขยายหลักประกัน และการบ่มเพาะระบบนิเวศทำให้ Falcon เป็นมากกว่าผลิตภัณฑ์เดียว โดยพยายามกลายเป็น base layer สำหรับแอปผลตอบแทนใหม่ในอนาคต 

Spark

Spark สมควรได้รับการกล่าวถึงในรายการนี้เนื่องจากกลายเป็นผู้ทรงพลังที่เงียบขรึมในด้านผลตอบแทนในฐานะโครงสร้างพื้นฐานการกระจาย มันถ่ายโอนทุนในระบบ stablecoin ของ Sky ไปยัง DeFi, RWAs และสถานที่สภาพคล่องผ่าน Spark Savings และ Spark Liquidity Layer และบรรจุใหม่เป็นผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค เช่น sUSDS และ sUSDC สิ่งนี้มีความสำคัญเนื่องจากโปรโตคอลไม่เพียงแค่ให้ yield vault แต่พยายามกลายเป็นทางหลวงที่กองทุน stablecoin ขนาดใหญ่สามารถเคลื่อนย้ายไปยังที่ที่มีโอกาสปรับความเสี่ยงดีที่สุดได้

DefiLlama อธิบาย Spark ว่าเป็น on-chain capital allocator ที่ดึงดูดเงินสำรอง Sky มากกว่า 6.5 พันล้านดอลลาร์ โดย Liquidity Layer แสดงการสร้างค่าธรรมเนียมรายปีระดับเก้าหลัก ในทางปฏิบัติ ความได้เปรียบในการแข่งขันของ Spark ไม่ใช่ความใหม่ในตัวเอง แต่มีข้อได้เปรียบด้านขนาด การกระจาย และความสามารถในการเปลี่ยนแบ็กเอนด์การจัดสรรทุนที่วุ่นวายให้กลายเป็นสินค้าออมทรัพย์ฟรอนต์เอนด์ที่เรียบง่ายพอสมควร นี่คือสิ่งที่ default yield engine ควรทำ 

Veda

Veda อาจไม่ได้เป็นที่รู้จักในระดับผู้ค้าปลีกเหมือนชื่อบางชื่อข้างต้น แต่อาจเป็นหนึ่งในตัวเลือกที่สำคัญที่สุดในรายการนี้ เนื่องจากกำลังสร้าง rails ที่โปรโตคอลอื่นใช้ขนส่งผลิตภัณฑ์ผลตอบแทน DefiLlama อธิบาย Veda ว่าเป็น DeFi vault ชั้นนำที่เปิดใช้งานผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนข้ามเครือข่ายระดับผู้บริโภคเพื่อขับเคลื่อนแอปคริปโต ผู้ออกสินทรัพย์ และโปรโตคอล กรอบความคิดนั้นมีความสำคัญ Veda ไม่ได้พยายามเป็นที่รู้จักโดยเป็นแอปที่ผู้ใช้จดจำ แต่พยายามกลายเป็นระบบปฏิบัติการเบื้องหลังแอปที่ผู้ใช้สัมผัสอยู่แล้ว 

ณ ต้นเดือนเมษายน 2026 DefiLlama มี TVL มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในเครือข่ายและการผสานรวมกับผลิตภัณฑ์ vault หลัก เมื่อตลาดผลตอบแทนของคริปโตยังคงเปลี่ยนไปสู่การเงินแบบฝังตัว ด้วยกระเป๋าเงิน LRTs, stablecoins และ exchanges ที่ต้องการฟังก์ชัน earn แบบ native โครงสร้างพื้นฐานอย่าง Veda อาจมีความสำคัญมากขึ้น แบรนด์ที่มีการตลาดโดดเด่นที่สุดอาจไม่ใช่ผู้ขับเคลื่อนผลตอบแทนรายใหญ่ที่สุดในรอบถัดไป แต่เป็นโปรโตคอลที่อยู่เบื้องหลังทุกคนในเครื่องยนต์แบ็กเอนด์ ที่เงียบงันขับเคลื่อนแท็บผลตอบแทนของพวกเขา 

เหตุใดการแข่งขันนี้จึงมีความสำคัญในปี 2026

ข้อความพื้นฐานที่นี่คือผลตอบแทนไม่ได้ถูกมองว่าเป็นแง่มุมรอบนอกอีกต่อไป กำลังกลายเป็นหนึ่งในเวทีกลางของการต่อสู้ว่าแอปคริปโตจะได้รับเงินฝาก รักษาผู้ใช้ และสร้างรายได้จากทุนที่ไม่ได้ใช้งานอย่างไร Ethena และ Resolv กำลังนิยามใหม่ตำราดอลลาร์สังเคราะห์ Pendle กำลังทำให้ผลตอบแทนกลายเป็นตลาด Falcon กำลังพยายามขยายฐานหลักประกันที่สามารถสร้างได้ Spark กำลังสร้างการกระจายเชิงพาณิชย์ Veda กำลังสร้าง rails แบบฝังตัว ทั้งหมดยังไม่ได้ล็อกตำแหน่งแชมป์ แต่เมื่อรวมกันแสดงให้เห็นทิศทางที่ DeFi กำลังมุ่งหน้า: ออกจากฟาร์มและเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานผลตอบแทนที่ครบวงจร โปรโตคอลที่กลายเป็น default yield engine ของคริปโตน่าจะเป็นตัวที่จะเปลี่ยนกระบวนการรับรายได้ให้กลายเป็นสิ่งที่ไม่ใช่เรื่องของกลยุทธ์ แต่เป็นแง่มุมโดยธรรมชาติของการถือสินทรัพย์ดิจิทัล

The post The New Yield Wars: Which Protocols Want To Power Crypto Earnings appeared first on Metaverse Post.