Чи є де-небудь безпечно, коли Bitcoin слабшає? Чому навіть 2-річні казначейські облігації починають тріщати

Навіть найбезпечніші куточки ринку можуть почати виглядати неспокійно, коли нафта стрибає вгору, війна затягується, а інвестори починають замислюватися, чи не повертається інфляція в неправильному напрямку.

Саме таке послання ми отримали від вівторкового продажу 2-річних казначейських облігацій США. Це короткострокові державні облігації, і за ними уважно стежать, оскільки вони відображають те, що інвестори думають може статися протягом наступних двох років, особливо щодо процентних ставок Федеральної резервної системи США (FRS).

Коли попит на ці короткострокові казначейські облігації сильний, це говорить нам, що професійні та інституційні інвестори вірять, що інфляція послабне, а політика врешті-решт пом'якшається.

Тому коли попит слабшає, сигнал також змінюється. Інвестори вимагають кращої компенсації та готуються до більш складного періоду попереду.

Вівторковий аукціон потрапив саме до цієї другої категорії. Казначейство продало облігацій на 69 мільярдів доларів із 2-річним терміном при високій дохідності 3,936%, і попит виявився слабшим, ніж у попередньому місяці. Співвідношення попиту до пропозиції впало до 2,44 з 2,63 у лютому, тоді як первинні дилери врешті-решт взяли набагато більшу частку продажу.

Ці цифри говорять нам, що інвестори проявили менший апетит, ніж зазвичай, до надання грошей уряду США лише на два роки під 3,9% процентної ставки.

Слабкий продаж відбувся в момент, коли конфлікт на Близькому Сході підштовхнув нафту вгору, а надії на швидке зниження ставок Федеральною резервною системою США (FRS) почали згасати. Ділова активність США сповільнилася до 11-місячного мінімуму в березні, навіть коли витрати та ціни продажу прискорилися, комбінація, яка залишила інвесторів перед досить незручною економічною картиною.

2-річні казначейські облігації є одним із найкращих показників ринку щодо того, куди інвестори думають будуть рухатися процентні ставки в найближчому майбутньому. Слабкий аукціон сигналізує, що трейдери не переконані, що FRS зможе пом'якшити політику незабаром. Це також може сигналізувати, що страх ринку від інфляції починає випереджати звичайний інстинкт кинутися в державний борг під час геополітичного шоку.

Чому цей простий аукціон став попереджувальним знаком

Протягом більшої частини минулого року інвестори сподівалися на світло в кінці тунелю. Інфляція, здавалося, знижувалася, а зростання охолоджувалося впорядковано, що дало б FRS врешті-решт можливість знизити ставки. Короткострокові казначейські облігації ідеально вписалися б у цей ринок, що відновлюється, оскільки вони пропонували прибутковий спосіб позиціонування для легшої політики попереду.

Але все це розвалилося через недавній нафтовий шок. Оскільки конфлікт в Ірані загрожує перерости у повномасштабну війну на Близькому Сході, ціни на нафту злетіли вгору, що вплинуло на бензин та ширші витрати бізнесу. Це по суті анулювало все пом'якшення, яке ми бачили в діловій активності, залишивши ринки боротися з перспективою того, що економіка може сповільнитися, тоді як інфляція зростає. Ця комбінація перешкодила б FRS запропонувати будь-яке легке полегшення протягом наступного року чи близько того.

Як тільки ми починаємо розглядати це як реальну можливість, значення "безпечного" активу змінюється.
Хоча відносна безпека активу все ще має значення в цих обставинах, інфляція має більше значення.

Інвестори починають запитувати, чи дійсно утримання 2-річних казначейських облігацій при заданій дохідності пропонує достатній захист, коли ціни на енергоносії зростають, а шлях до нижчих ставок виглядає менш певним. Ось чому слабкий ринок цього тижня привернув так багато уваги: він показав, що ринок хотів більшої прибутковості перед тим, як вступити.

Риторика FRS додала до цього занепокоєння. Губернатор FRS Майкл Барр сказав, що політики, можливо, повинні будуть утримувати ставки стабільними протягом деякого часу, оскільки інфляція залишається вище цільового рівня, а конфлікт на Близькому Сході додав ризику зростання через енергоносії.

Такі коментарі допомагають пояснити, чому 2-річні казначейські облігації такі важливі: вони є частиною ринку казначейських облігацій, найтісніше пов'язаною з наступним розділом політики FRS. Коли вони починають хитатися, інвестори зазвичай реагують на те, що, на їхню думку, центральний банк може або не зможе зробити далі.

Що сигнал говорить про економіку звідси

Аукціон цього місяця був попереджувальною ракетою на наступні кілька місяців.

Інвестори починають перевіряти, чи все ще діють старі припущення: чи може інфляція продовжувати послаблюватися, якщо нафта залишається на високому рівні? Чи може FRS знизити ставки, якщо витрати на енергоносії починають підвищувати ціни ще більше?

Відповіді на ці питання вплинуть на всіх, а не лише на покупців казначейських облігацій.

Вищі короткострокові дохідності можуть зберегти фінансові умови жорсткими, тиснути на оцінки на інших ринках та підняти планку для прийняття ризику на акціях та спекулятивних активах. Вони також можуть змінити умови запозичення, оскільки очікування щодо майбутньої політики FRS впливають на всі види рішень щодо ціноутворення.

Ось чому слабкий аукціон на початку кривої може врешті-решт розповісти більшу історію про впевненість, страх ринку та те, як інвестори бачать формування наступного етапу економіки.

Все ще є простір для охолодження цього сигналу. Надії на припинення вогню допомогли цінам на нафту трохи знизитися, і такий рух може послабити частину тиску на очікування щодо інфляції.

Тим не менш, ринок все ще сперечається сам із собою, і ця суперечка жива в кожному новому заголовку про нафту, кожному зауваженні FRS та кожному новому читанні про ціни та зростання.

Наразі послання від аукціону зрозуміле: інвестори дивляться на наступні два роки та бачать більш важку дорогу, ніж вони бачили місяць тому. Вони бачать війну, нафту, інфляцію, повільнішу активність та Федеральну резервну систему США (FRS), яка має менше можливостей прийти на порятунок, ніж сподівалися ринки. І ми побачили проблиск ринку, що починає оцінювати більш складний світ.

Допис "Чи є десь безпечно, коли Bitcoin слабшає? Чому навіть 2-річні казначейські облігації починають тріщати" з'явився вперше на CryptoSlate.