Crypto Bước Vào Thanh Khoản Ròng Dương Đầu Tiên Kể Từ Năm 2022, Theo Delphi Digital

Công ty nghiên cứu Crypto Delphi Digital lập luận rằng thanh khoản đồng đô la toàn cầu đã âm thầm chuyển từ một lực cản cấu trúc thành một lực đẩy biên tế cho các tài sản rủi ro lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022 - với năm 2026 nổi lên như điểm chuyển biến quan trọng cho tài sản kỹ thuật số.

Trong một chuỗi bài về vĩ mô trên X, Delphi cho biết "lộ trình lãi suất của Fed hướng tới năm tới là rõ ràng nhất trong nhiều năm qua." Hợp đồng tương lai ngụ ý một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 12 năm 2025, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 3,5-3,75%. "Đường cong kỳ hạn dự đoán ít nhất 3 đợt cắt giảm nữa trong năm 2026, đưa chúng ta xuống mức thấp 3% vào cuối năm nếu lộ trình được duy trì," công ty lưu ý.

Các chuẩn ngắn hạn đã được điều chỉnh. Theo Delphi, "SOFR và quỹ liên bang đã trôi về phạm vi cao 3%. Lãi suất thực đã giảm từ đỉnh điểm 2023-2024. Nhưng không có gì sụp đổ. Đây là sự giảm có kiểm soát chứ không phải là một bước ngoặt." Đặc điểm này rất quan trọng: đây không phải là sự trở lại của lãi suất 0%, mà là sự nới lỏng dần dần giúp giảm áp lực lên thời hạn và tài sản beta cao.

Sự thay đổi quan trọng hơn nằm ở hệ thống thanh khoản. "QT kết thúc vào ngày 1 tháng 12. TGA được thiết lập để rút xuống thay vì nạp lại. RRP đã cạn kiệt hoàn toàn," Delphi viết. "Cùng nhau, những điều này tạo ra môi trường thanh khoản ròng dương đầu tiên kể từ đầu năm 2022."

Những Người Lạc Quan Về Crypto Có Thể Vui Mừng Khi Chế Độ Vĩ Mô Đang Thay Đổi

Trong một bài đăng tiếp theo, công ty nói rõ: "Đệm thanh khoản của Fed đã biến mất. Số dư Repo Ngược đã sụp đổ từ hơn 2 nghìn tỷ đô la tại đỉnh điểm xuống gần như bằng không." Vào năm 2023, RRP phình to cho phép Kho bạc nạp lại Tài khoản Tổng của mình mà không trực tiếp rút cạn dự trữ ngân hàng, vì các quỹ thị trường tiền tệ có thể hấp thụ phát hành từ RRP. "Với RRP hiện ở mức sàn, đệm đó không còn tồn tại nữa," Delphi cảnh báo.

Từ đây, "bất kỳ việc phát hành Kho bạc hoặc xây dựng lại TGA trong tương lai nào cũng phải trực tiếp lấy từ dự trữ ngân hàng." Điều đó buộc phải có sự lựa chọn chính sách. Như Delphi đặt vấn đề, "Fed còn hai lựa chọn: để dự trữ trôi xuống thấp hơn và rủi ro một đợt tăng vọt repo khác hoặc mở rộng bảng cân đối để cung cấp thanh khoản trực tiếp. Với việc năm 2019 đã diễn ra tồi tệ như thế nào, con đường thứ hai có khả năng cao hơn nhiều."

Trong kịch bản đó, ngân hàng trung ương sẽ chuyển từ thu hẹp bảng cân đối sang bổ sung dự trữ, đảo ngược một động lực cốt lõi của hai năm qua. "Kết hợp với việc QT kết thúc và TGA được thiết lập để rút xuống, thanh khoản biên đang chuyển sang dương ròng lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022," Delphi kết luận. "Một lực cản chính đối với Crypto có thể đang phai nhạt."

Đối với thị trường Crypto, công ty xác định năm 2026 là năm then chốt: "2026 là năm chính sách ngừng là lực cản và trở thành lực đẩy nhẹ. Loại lực đẩy có lợi cho thời hạn, vốn hóa lớn, vàng và tài sản kỹ thuật số với nhu cầu cấu trúc đằng sau chúng."

Thay vì kêu gọi một đợt tăng giá ngay lập tức, luận điểm của Delphi là chế độ vĩ mô đang chuyển hướng sang một nền tảng hỗ trợ hơn, thanh khoản tích cực cho Bitcoin và tài sản Crypto lớn hơn khi chính sách nới lỏng và kỷ nguyên thu hẹp bảng cân đối mạnh mẽ đi đến hồi kết.

Tại thời điểm báo chí, tổng vốn hóa thị trường Crypto đạt 3,1 nghìn tỷ đô la.