Gần 40% các công ty dự trữ Bitcoin hàng đầu giao dịch dưới NAV, với Chiến lược giảm 17%, làm dấy lên lo ngại về củng cố và M&A.
Áp lực định giá đang gia tăng đối với các công ty dự trữ Bitcoin khi gần 40% trong số 100 công ty hàng đầu hiện giao dịch dưới giá trị tài sản ròng của lượng Bitcoin nắm giữ. Tài trợ vốn chủ sở hữu trong những điều kiện này là phá hủy giá trị. Nhà phân tích vĩ mô Alex Kruger so sánh mô hình hiện tại với mức phí bảo hiểm trước khi sụp đổ năm 2020 của Grayscale Bitcoin Trust, tuyên bố rằng nó không bền vững.
Các Công Ty Dự Trữ Trải Qua Mức Giảm Giá NAV Mạnh
Theo BitcoinTreasuries.net, ít nhất 37 trong số 100 công ty dự trữ Bitcoin hàng đầu giao dịch dưới NAV của họ. Brian Huang, đồng sáng lập nền tảng đầu tư Glider, cho biết "làn sóng khởi động đầu tiên đã kết thúc," mở ra sự kết thúc của kỷ nguyên phí bảo hiểm.
Trong đầu năm 2025, các công ty dự trữ đã phát hành cổ phiếu có giá trị nhiều hơn giá trị của Bitcoin, với số tiền thu được được sử dụng để mua thêm coin mà không làm loãng cổ đông, một mô hình hiện đã bị phá vỡ.
Bài Viết Liên Quan: Bitcoin News: Metaplanet to Launch Bitcoin Treasury ADRs on US OTC Market | Live Bitcoin News
Gần 200 công ty đại chúng hiện đang nắm giữ hơn 1 triệu Bitcoin trị giá khoảng 96 tỷ USD. Các công ty hàng đầu như Chiến lược từng giao dịch trên gấp đôi giá trị Bitcoin của họ. Ngày nay, cổ phiếu Chiến lược giao dịch với mức chiết khấu khoảng 17%.
Sự suy giảm bắt đầu vào tháng 10, với hầu hết các công ty dự trữ tụt lại sau các chỉ số chuẩn như S&P 500, đạt 16% trong năm 2025. The Blockchain Group của Pháp là công ty dự trữ duy nhất vượt qua S&P 500 trong năm đó.
Nhà phân tích vĩ mô Alex Kruger chỉ ra rằng tháng 6 năm 2025 tương tự như giao dịch Grayscale vào tháng 12 năm 2020. GBTC giao dịch ở mức phí bảo hiểm cao vào năm 2020 vì các nhà đầu tư tổ chức thiếu sự tiếp xúc được quản lý với Bitcoin.
Mặt khác, sau đó có các ETF Bitcoin Spot, điều này đã loại bỏ mức phí bảo hiểm này, và GBTC cuối cùng đã giao dịch giảm xuống mức chiết khấu lên đến 50%. Các nhà phân tích lo ngại rằng một số công ty dự trữ có thể trải qua sự sụp đổ tương tự liên quan đến số lượng Bitcoin mà họ sở hữu.
Thách Thức Vốn Đe Dọa Mô Hình Mở Rộng Dự Trữ
Khi cổ phiếu công ty dự trữ dưới NAV, có sự pha loãng của các cổ đông thực tế và khả năng huy động tiền bằng cách phát hành cổ phiếu mới bị hạn chế. Động lực này có thể dẫn đến "vòng xoáy diệt vọng" khi nhu cầu giảm giúp đẩy giá cổ phiếu xuống, làm giảm thêm nhu cầu. Báo cáo cho thấy 60% dự trữ Bitcoin đã đầu tư nhiều hơn vào việc mua Bitcoin so với giá trị thị trường hiện tại, khiến mô hình mở rộng của ngành trở nên rủi ro.
Tình huống hiện tại nêu bật những cạm bẫy trong việc sử dụng phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu trong tăng trưởng dự trữ. Tuy nhiên, củng cố và sáp nhập là cách tốt nhất cho các công ty phải chịu chiết khấu NAV. Sự phụ thuộc của ngành vào định giá được định giá quá cao đã giảm, buộc các công ty phải xem xét lại trật tự của họ và tập trung vào sự ổn định của thị trường thay vì mua lại Bitcoin một cách hung hãn.
Tóm lại, các công ty dự trữ Bitcoin đang phải đối mặt với các vấn đề cấu trúc khi chiết khấu NAV tăng lên. Với Chiến lược ở mức chiết khấu 17% và gần 40% các công ty dưới NAV, mô hình có nguy cơ lặp lại sự dịch chuyển kiểu Grayscale. Các nhà đầu tư được khuyên nên chú ý chặt chẽ đến định giá và khả năng củng cố, sáp nhập và tái sắp xếp chiến lược.
Nguồn: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
