Bên trong cuộc chiến ủy quyền hỗn loạn tại công ty kho bạc BTC Empery Digital (EMPD)

Một cuộc chiến công khai đang diễn ra tại Empery Digital (EMPD), một công ty quỹ dự trữ Bitcoin BTC$66,061.04 nắm giữ 3,723 BTC có cổ phiếu giảm 45% trong 12 tháng qua.

Mặc dù đây là khoản nắm giữ nhỏ so với các công ty như Strategy của Michael Saylor, nhưng drama trong phòng họp với một nhà đầu tư hoạt động tích cực đã đưa công ty này vào tâm điểm.

Trong một bức thư ngày 4 tháng 2, nhà đầu tư Tice P. Brown, người sáng lập và đối tác quản lý của văn phòng gia đình Woodmont Partners, cho biết ông sở hữu 9,8% công ty, cáo buộc ban quản lý hành xử liều lĩnh và quản trị kém, cho phép nhân viên "giao dịch trong ngày hàng chục hoặc hàng trăm triệu đô la các công cụ phái sinh bitcoin." Ông kêu gọi đồng CEO Ryan Lane và phần còn lại của hội đồng quản trị từ chức, đồng thời yêu cầu bán tất cả bitcoin của công ty, hoàn trả tiền mặt cho các cổ đông.

Ban quản lý Empery đã bác bỏ các cáo buộc của Brown và đưa ra một cách giải thích khác về các sự kiện gần đây. Tranh chấp hiện nay trải dài từ các cuộc đàm phán mua lại, các cuộc họp văn phòng và việc sử dụng các công cụ phái sinh bitcoin tại công ty.

"Ban quản lý đã cố gắng đạt được thỏa thuận với ông Brown vì tin rằng thỏa thuận như vậy sẽ vì lợi ích tốt nhất của Công ty và tất cả các cổ đông," công ty cho biết trong một bài đăng trên trang web của mình. "Thật đáng thất vọng khi ông Brown đã kết thúc các cuộc trò chuyện này và phát hành bức thư của mình để thúc đẩy chiến dịch vụ lợi cá nhân."

Vấn đề cốt lõi là một câu hỏi đơn giản: Liệu Empery, có vốn hóa thị trường 140 triệu đô la, nên tiếp tục xây dựng xung quanh việc nắm giữ bitcoin của mình hay bán chúng và giải thể, đặc biệt khi giá bitcoin đã giảm mạnh từ mức cao nhất mọi thời đại và hầu hết các công ty quỹ dự trữ đang gặp khó khăn?

Giao dịch quyền chọn

Brown, người bắt đầu xây dựng cổ phần của mình vào tháng 12 và hiện là cổ đông lớn thứ ba, theo dữ liệu WallStreetZen và hồ sơ SEC, lập luận ủng hộ phương án sau.

Brown, người từ chối bình luận cho câu chuyện này, cho biết trong thư của mình rằng thanh lý tất cả bitcoin sẽ thu hẹp khoảng cách giữa giá cổ phiếu của công ty khoảng $3.96 và tài sản ròng của nó là $4.72.

Tuy nhiên, Empery cho rằng việc bán tất cả bitcoin sẽ phá hủy tiềm năng dài hạn và làm suy yếu chiến lược của họ.

Chiến lược đó liên quan đến việc sử dụng các khoản nắm giữ của mình để hỗ trợ một kế hoạch giao dịch quyền chọn bao gồm bán các lệnh call và put ngoài giá, cùng với các spread, để thu phí bảo hiểm. Đây là cách tiếp cận được sử dụng bởi một số công ty quỹ dự trữ Bitcoin khác, bao gồm Metaplanet, công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ tư, để tạo thu nhập từ việc nắm giữ Bitcoin của họ.

Nói một cách đơn giản, điều đó có nghĩa là công ty kiếm được phí từ các đối tác thị trường khác muốn tiếp cận với biến động giá Bitcoin. Nếu Bitcoin duy trì trong các phạm vi giá nhất định, Empery giữ lại phí bảo hiểm. Nếu nó biến động mạnh, công ty phải đối mặt với các giới hạn được xác định bởi hợp đồng.

Vấn đề cá nhân

Bất đồng cũng trở nên cá nhân hóa.

Brown, một sinh viên tốt nghiệp Harvard College và Harvard Law School, lưu ý trong các hồ sơ gần đây rằng ông đã thực hiện "vài trăm triệu đô la đầu tư công khai và tư nhân" kể từ năm 2014 thông qua văn phòng gia đình của mình và trước đây từng là chủ tịch của PharmChem, công ty được mua lại vào năm ngoái với mức giá cao hơn giá thị trường mở.

Ông mô tả một cuộc họp vào tháng 1 tại văn phòng Rockefeller Center của Empery, nơi ông cho biết Lane đã yêu cầu bảo vệ đuổi ông ra. Empery cho biết cuộc họp kết thúc sau khi Brown yêu cầu công ty thanh lý ngay lập tức và từ chối rời đi trừ khi bảo vệ hộ tống ông ra ngoài.

Trong một bức thư ngày 23 tháng 2, Brown cho biết công ty đã đề nghị mua cổ phần của ông với mức giá cao hơn để đổi lấy một thỏa thuận đình chỉ.

Công ty, trong bài đăng của mình, cho biết họ không khởi xướng đề nghị mua cổ phần của Brown. Thay vào đó, họ tuyên bố nhà môi giới chính của Brown đã tiếp cận công ty để khám phá một thỏa thuận tiềm năng. Empery xác nhận các cuộc thảo luận đã diễn ra, nhưng cho biết các cuộc đàm phán đã đổ vỡ vì giá cả.

Một người quen thuộc với các cuộc đàm phán cho CoinDesk biết Brown tìm kiếm $7.50 mỗi cổ phiếu, định giá công ty khoảng 270 triệu đô la so với vốn hóa thị trường hiện tại là 136 triệu đô la.

Một đề nghị vào hội đồng quản trị

Cuộc chiến ủy quyền leo thang hơn nữa vào ngày 26 tháng 2 khi Brown nộp thông báo chính thức đề cử bản thân vào hội đồng quản trị của Empery. Trong hồ sơ, Brown tiết lộ cổ phần của ông đã tăng lên 10,3%, đại diện cho hơn 3,3 triệu cổ phiếu.

Ông chỉ trích "poison pill" của công ty và tiếp tục đề cập đến "nỗ lực của ban quản lý nhằm áp đặt các thỏa thuận đình chỉ," lập luận rằng chúng chỉ phục vụ để củng cố những người đương nhiệm thay vì cho phép các cổ đông thực hiện thay đổi.

Nhấn mạnh lý lịch của mình với tư cách là sinh viên tốt nghiệp Harvard Law và cựu chủ tịch PharmChem, Brown tuyên bố rằng nếu được bầu, ông sẽ làm việc để loại bỏ các trở ngại đối với giám sát cổ đông và tăng đáng kể vốn được hoàn trả cho các nhà đầu tư.

"Việc công ty tiếp tục giữ Bitcoin không có mục đích kinh doanh liên tục nào, vì có hàng chục cách rẻ hơn để đạt được tiếp cận với Bitcoin," Brown viết trong hồ sơ.

Quỹ dự trữ Bitcoin trong tình trạng bất ổn

Dữ liệu CoinGecko cho thấy Bitcoin của công ty được mua với giá trung bình $122,283 mỗi đồng, tốn tổng cộng 455 triệu đô la. Giá trị hiện tại là 235,5 triệu đô la, có nghĩa là việc bán sẽ dẫn đến khoản lỗ thực hiện gần 220 triệu đô la.

Tuy nhiên, công ty đã báo hiệu một số linh hoạt. Trong tuyên bố mới nhất, Empery cho biết họ có thể sử dụng tiền mặt hiện có hoặc giảm việc nắm giữ Bitcoin để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu hoặc trả nợ vay, điều mà các công ty quỹ dự trữ khác đã làm. Họ không ủng hộ một đợt bán hoàn toàn.

Họ cũng cho biết các đợt mua lại gần đây đã thu hẹp khoảng cách giữa giá cổ phiếu và tài sản ròng khoảng 40% trong vòng chưa đầy một tháng.

Hiện tại, cả hai bên dường như chưa sẵn sàng lùi bước. Tranh chấp có thể định hình không chỉ tương lai của Empery, mà còn có thể báo trước những gì đang chờ đợi các công ty đại chúng nhỏ hơn khác với quỹ dự trữ Bitcoin lớn trong một thị trường biến động.