Culper Research Bán Khống ETH, Cho Rằng Giá Ethereum Sẽ Giảm

Những Thông Tin Chính:

• Culper Research công bố vị thế short trên giá Ethereum (ETH), viện dẫn lo ngại về Tokenomics sau nâng cấp Fusaka.
• Những người ủng hộ Ethereum phản bác các tuyên bố, chỉ ra mức staking mạnh mẽ, đốt ETH ổn định và hoạt động L2 đang tăng trưởng.
• Dòng vốn rút ra gần đây từ các ETF Ethereum spot của Mỹ báo hiệu sự thận trọng giữa một số nhà đầu tư tổ chức.

Giá Ethereum đang chịu áp lực mới sau khi Culper Research tiết lộ vị thế short đối với Ether và các công ty kho bạc liên quan.

Công ty nghiên cứu lập luận rằng những thay đổi mạng gần đây đã làm suy yếu Tokenomics của ETH, nhưng những người ủng hộ nói rằng các tuyên bố bỏ qua dữ liệu quan trọng về mức sử dụng, staking và nguồn cung.

Culper Research Giải Thích Tại Sao Họ Đang Short Giá Ethereum

Giá Ethereum bị chỉ trích sau khi Culper Research công bố đang short Ether và một số chứng khoán liên kết ETH, bao gồm BitMine Immersion Technologies.

Công ty cho biết quyết định của họ gắn liền với lo ngại về Tokenomics của Ethereum sau nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025.

Theo Culper, nâng cấp đã làm suy yếu cấu trúc kinh tế hỗ trợ giá trị của Ethereum.

Báo cáo tuyên bố rằng phí giao dịch trên mạng đã sụp đổ, từ đó làm giảm lượng Ethereum (ETH) bị đốt.

Mức đốt thấp hơn có thể có nghĩa là nguồn cung ETH nhiều hơn theo thời gian, điều mà công ty tin rằng có thể gây áp lực lên giá Ethereum.

Nhóm nghiên cứu cũng cho rằng đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin nhận thức được những áp lực này.

Trong tuyên bố của mình, Culper lập luận rằng Buterin đã bán ETH trong khi một số người ủng hộ vẫn tiếp tục quảng bá triển vọng tăng giá.

Một điểm khác được nêu ra trong báo cáo liên quan đến hoạt động mạng. Ngoài ra, Culper cho biết tấn công đầu độc địa chỉ và tấn công bụi đã tăng lên trên Ethereum (ETH).

Đáng chú ý, công ty tuyên bố rằng những giao dịch spam này hiện chiếm một phần lớn hoạt động trên mạng và nhiều ví mới được tạo chỉ cho mục đích spam.

Báo cáo tiếp tục đặt câu hỏi về sức khỏe của nền kinh tế validator của Ethereum. Culper cho rằng phí giao dịch giảm và hoạt động mạng thay đổi có thể làm suy yếu phần thưởng cho các validator theo thời gian.

Những người ủng hộ Ethereum nhanh chóng phản hồi lại luận điểm short và lập luận rằng một số điểm của Culper bỏ qua bối cảnh quan trọng.

Dữ liệu được chia sẻ bởi tài khoản Ethereum Daily cho biết sự giảm giá gas là điều dự kiến. Mục tiêu của nâng cấp Fusaka là giảm chi phí giao dịch trên mạng chính.

Phí thấp hơn giúp các nhà phát triển và người dùng dễ dàng vận hành trên chuỗi và cũng khuyến khích hoạt động trên các mạng layer-two. Ngay cả với gas rẻ hơn, việc đốt ETH vẫn hoạt động.

Các con số được chia sẻ trong cuộc thảo luận cho thấy lượng ETH đốt hàng ngày vào tháng 2 năm 2026 vẫn cao hơn tỷ lệ lạm phát hàng năm của mạng khoảng 0,8%.

Những người ủng hộ nói điều này có nghĩa là Ethereum tiếp tục phá hủy nhiều ETH hơn so với việc tạo ra.

Tương tự, tuyên bố về tấn công đầu độc địa chỉ cũng bị tranh cãi. Khi các giao dịch hàng loạt layer-two được tách ra khỏi dữ liệu, các giao dịch bụi đại diện cho một phần nhỏ hơn nhiều trong hoạt động.

Việc sử dụng thực sự trên các mạng như Optimism, Arbitrum và Base vẫn thúc đẩy phần lớn sự tăng trưởng.

Những người ủng hộ bổ sung rằng việc tạo ví mới vẫn mạnh mẽ. Các ví không phải spam tăng khoảng 12% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu tiên của năm 2026.

Các địa chỉ hoạt động cũng tăng mạnh khi nhiều người dùng tương tác với các ứng dụng dựa trên Ethereum.

Kinh tế validator là một điểm bảo vệ khác. Phần thưởng khối vẫn khoảng hai ETH mỗi khối, và tổng lợi nhuận hàng năm cho các validator, bao gồm MEV, được ước tính khoảng bốn đến năm phần trăm.

Sự tham gia staking cũng vẫn cao. Khoảng 19 triệu ETH hiện đang được stake, chiếm khoảng hai phần ba nguồn cung bảo mật mạng.

Tâm Lý Giá Ethereum Thay Đổi Khi Dòng Vốn Rút Ra Khỏi ETF Xuất Hiện

Dữ liệu SoSoValue cho thấy dòng vốn rút ra gần đây từ ETF Ethereum spot của Mỹ. Dữ liệu cho thấy dòng vốn rút ròng hàng ngày khoảng 90,94 triệu đô la tính đến ngày 5 tháng 3.

Đồng thời, dòng vốn ròng tích lũy vẫn ở mức khoảng 11,71 tỷ đô la. Biểu đồ cũng cho thấy tổng tài sản ròng của ETF Ethereum gần 11,99 tỷ đô la, trong khi bản thân ETH giao dịch gần 2.090 đô la.

Dòng vốn rút ra ngắn hạn không phải lúc nào cũng báo hiệu xu hướng dài hạn, nhưng các trader thường theo dõi chặt chẽ dòng vốn ETF vì chúng phản ánh nhu cầu tổ chức.

Khi các quỹ chứng kiến dòng vốn rút ra, nó có thể cho thấy sự thận trọng giữa các nhà đầu tư lớn. Bối cảnh này quan trọng đối với cuộc thảo luận hiện tại xung quanh giá Ethereum (ETH). Những người chỉ trích lập luận rằng các dòng vốn hỗ trợ cho trường hợp nhu cầu yếu hơn, trong khi những người ủng hộ nói rằng dòng vốn rút ra tạm thời là bình thường trên thị trường biến động.

Hiện tại, sự xung đột giữa Culper Research và những người ủng hộ Ethereum đã thêm một lớp tranh luận mới.

Các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi hoạt động mạng, mức staking và dòng vốn ETF để xem câu chuyện nào chứng minh mạnh mẽ hơn đối với giá Ethereum trong những tháng tới.