为何机构可能从被动BTC敞口转向BTCFi

数字资产财库（DATs）是上一个牛市周期中最引人注目的企业现象之一。基于在资产负债表上持有比特币 BTC$84,680.84 本身就是一种创造价值的策略这一前提，许多公司仅仅通过比竞争对手更快地积累BTC就吸引了强劲的市场溢价。

但随着估值正常化和净资产值（NAVs）收紧，DATs正在发现被动持有可能不再足够。

"随着净资产值开始受压，出现了一种集体认知，"比特币金融平台Mezo的联合创始人兼CEO Matt Luongo在接受CoinDesk采访时表示。"他们中的大多数在购买比特币方面实际上并没有比其他人更具优势——你自己也可以做到这一点。现在他们需要赚取收益并部署零售投资者可能尚未了解的策略。"

一些在公开市场蓬勃发展的DATs现在面临着不同的环境：投资者越来越期望运营表现或收入生成，而不仅仅是BTC升值。即使是比特币策略的企业风向标也面临类似压力。在整个类别中，仅仅持有比特币不再是完整商业模式的论点已经加强。

Mezo的联合创始人Brian Mahoney补充说，DATs还面临叙事约束。"这些公司想要获得以太坊或Solana等生态系统中存在的收益，但他们不能去那里，"他说。"这违背了他们向股东讲述的故事。你不能声称自己是比特币原生财库，同时又从以太币 ETH$2,751.74 质押中赚取收益。"

一个新的机构问题：比特币能做什么？

Anchorage Digital，这家为从对冲基金到上市公司等机构提供服务的联邦特许加密银行，正在看到客户提问类型的转变。

"如果你只想要价格敞口，有很多方法可以获得，"Anchorage Digital CEO Nathan McCauley在一封电子邮件评论中表示。"但机构越来越希望他们的比特币能够产生效益——赚取奖励、释放流动性或作为抵押品。他们希望有基础设施让他们能够直接、安全且完全合规地与比特币经济互动。"

通过Anchorage的自托管钱包Porto，客户锁定BTC以赚取链上奖励或以其持有量作为抵押进行借贷。"我们正在使机构能够让比特币发挥作用，而无需出售它，无需进入不受监管的环境，也无需在托管方面做出妥协，"McCauley说。

BTCFi的增长——从去年10月约2亿美元的总锁定价值到10月初约90亿美元的峰值——反映了不断增长的兴趣，但McCauley指出这仍然是"与比特币总供应量相比只是沧海一粟。"

早期采用模式

McCauley看到三类机构作为早期采用者出现：寻求定向收益的对冲基金和多策略公司；持有大量BTC储备的资产管理公司和DATs；以及希望在不构建自己基础设施的情况下访问BTCFi的加密原生基金。

在这些群体中，他看到一致的需求："可预测的经济学、明确的抵押品机制和完全可解释的风险。"通过Porto提供的第一个产品——以固定利率在Mezo上以BTC作为抵押进行借贷——符合这一特征，他说质押将随后推出。

即将到来的拐点

如果几个结构性因素到位，未来12-24个月可能标志着BTCFi参与的显著加速。

"当复杂性消失时，拐点就会到来，"McCauley说。"当机构可以通过熟悉的托管、合规和结算工作流程激活他们的比特币，而不是构建并行系统时。"

他确定了三个规模驱动因素：监管明确性、托管整合和与机构思维相匹配的风险框架。"当这些因素对齐时，"他说，"你可以轻松看到数百亿美元的机构BTC从被动持有转向生产性部署。"

Luongo相信这种转变已经在幕后发生。他说，与该领域CEO的对话反映出一种紧迫感，这种紧迫感不是由价格驱动，而是由竞争压力驱动。"我们认为会缓慢行动的大银行将在6到18个月内进入，"他说。"在幕后，交易正在迅速发生。"

Mahoney指出金融科技融合是另一个加速因素：传统金融前端接入代币化轨道，用户在不知不觉中与加密货币互动。

Anchorage Digital和Mezo之间的新合作为机构提供了进入BTCFi的途径。通过Porto，机构现在可以使用Mezo的MUSD稳定币以1%起的固定利率抵押其BTC进行借贷。

通过MUSD借贷现已上线，而veBTC奖励将很快在Porto和Anchorage更广泛的平台上推出。