监管鼓励收入和流动性的分离

数字资产长期以来一直在与监管模糊性作斗争，但最近美国颁布的两项立法正通过提供结构性清晰度结束了混乱时代。《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)和《2025年数字资产市场清晰度法案》(清晰度法案)是数字资产如何构建、交易和理解方式发生重大转变的有力信号。

最重要的是，现在有了一个逻辑基础来分离创收机制和基础流动性。让我们来解析这意味着什么。

GENIUS法案如何保护流动性

GENIUS法案以前所未有的精确度针对支付稳定币，规定它们必须由高流动性资产（如美元或短期国债）进行1:1支持。储备必须存放在隔离账户中，不允许再抵押（持有机构不能使用这些资金）。该法案还明确禁止仅因持有、使用或保留稳定币而支付利息或收益。

通过收入和流动性的分离，我们可以明确将稳定币定义为纯粹形式的基础层流动性，非常适合支付、结算和稳定价值转移。在美国，它们不再是被动收入工具，通过剥离其收益机制，GENIUS法案迫使建设者进行创新。

对于美国的加密货币投资者来说，任何涉及稳定币的产生收益的活动现在必须在与稳定币本身不同的单独层或金融产品上进行。有些人可能对这一消息不太兴奋，但这种监管清晰度确保投机性收益预期不会给流动性层带来负担。这将迫使加密货币最广泛采用的用例之一发生颠覆。

清晰度法案是模块化系统的架构师

与GENIUS法案相辅相成的是《2025年数字资产市场清晰度法案》(H.R. 3633)。该法案已通过众议院并正前往参议院，旨在解决SEC和CFTC之间长期存在的管辖权模糊问题。它为各种数字资产引入了法定定义，特别是区分了"数字商品"和"投资合约"。

从现在开始，数字商品将是那些从网络内的实用性中获得价值的资产。而投资合约则是传达通过他人努力获得利润预期的工具。核心实用代币（现为数字商品）将与任何相关的投资计划或产生收益的活动（现为投资合约）分离。这种清晰度将使项目能够构建模块化系统并进入市场，而不必担心SEC可能会质疑其活动。

产生收益的层级与基础层流动性的对比

现在已经有了一个框架来分离区块链系统的不同功能并相应地进行监管。这要归功于清晰度法案关于数字商品发行的定制注册规定以及对"去中心化系统"和"去中心化金融交易协议"的认可。可以将其视为一种监管沙盒和"产生收益的层级"与"基础层流动性"之间的明确界限。这些术语我们将会更频繁地看到。

这种解耦的最终结果是实现了透明度和适当的披露，确保用户（和建设者）了解与收益相关的风险。建设者获得了更清晰的路径来设计合规产品，而投资者则确切知道他们正在涉足什么。

可预测性提供了吸引大量资本的信心和信任，而美国采取这种独特立场可能会激发大量国内创新和领导力。当然，前方会有实施挑战和摩擦，但这对美国的加密货币来说是一个真正成熟的时刻。

确定性的新曙光

专家们普遍对这一变化持积极态度。例如，福布斯赞扬这些法案提供了急需的清晰度，减少了"管辖权争夺战"，并为机构参与奠定了基础。Coinbase首席法务官Paul Grewal指出：

创新加密委员会主席兼代理首席执行官Ji Hun Kim表示，GENIUS法案"包括重要的消费者保护措施，如隔离客户资金、破产程序、解决利益冲突，以及要求披露运营、所有权和结构风险。我们强烈支持这些将保护消费者及其资金的要求。"

这些强有力的监管设计信号正自信地重塑数字资产，推动必要的分离和模块化。最终，它们通过法律保护流动性和产生收益的层级及其架构，鼓励急需的创新。Gensler时代已经结束，GENIUS时代开始了。