隨著我們進入十二月，宏觀和加密貨幣市場正步入一個關鍵窗口，其特點是密集的數據發布和政策路徑不確定性。在本期 DeepThink 中，HTX Research 分析師 Chloe (@ChloeTalk1) 分析了即將發布的宏觀數據如何可能嚴重影響對美聯儲十二月會議的預期，並成為股票和數字資產風險情緒的決定性催化劑。

將錨定降息預期的密集數據集群

雖然市場普遍預期美聯儲將在十二月再次降息，但鮑威爾上週強調，由於政府停擺和官方數據的缺口，政策制定者可能在會議前無法獲得完整的勞動市場和通脹指標。因此，本週的高頻數據集群將直接決定十二月降息的概率是回落至 50% 還是飆升至接近 100%。

第一個主要發布是十一月 ISM 製造業 PMI。製造業自三月以來一直處於收縮狀態，上個月的讀數僅為 48.7。新訂單和就業子指數均保持在 50 以下，反映了關稅和全球需求減弱帶來的持續不確定性。

相比之下，服務業 PMI 保持在溫和的 52.4 擴張水平，儘管其價格子指數仍維持在接近 70 的高位，表明通脹壓力現在更多來自國內服務而非進口。如果十一月服務業保持韌性，美聯儲內部的鷹派聲音將得到加強；如果指數回落至 50 或以下，十二月降息幾乎可以確定。

勞動市場是最大的擺動因素。由於十月非農就業數據被取消，十一月 NFP 推遲到十二月 16 日（FOMC 會議後），本週的ADP 私營部門就業數據變得至關重要。十月 ADP 增加了 42,000 個就業崗位，超出預期。如果十一月數據強於預期，將削弱立即寬鬆的理由；如果數據較弱，將加強更快政策調整的論點。緊隨其後的是Challenger 裁員報告，十月裁員激增至 153,074 人—22 年來的最高水平。如果十一月裁員繼續上升，市場將迅速重新定價美國勞動市場下行的風險。

週五，焦點轉向PCE 通脹和個人支出，這是本週最重要的宏觀事件。市場預期九月的整體 PCE 將從 2.7% 上升到 2.8%，核心 PCE 保持在 2.9%。如果數據繼續顯示通脹停留在接近 3% 的水平，美聯儲的降息步伐將受到限制；如果 PCE 出乎意料地軟化，市場將獲得短期緩解。

風險偏好仍受壓抑

在美國股市，高盛交易部門強調，隨著波動性減弱和市場廣度從 -150 反彈至 +150，系統性拋售壓力在十一月中旬基本消退。機構定位模型現在預期從淨賣出轉向十二月約 47 億美元的淨買入。這意味著傳統的「聖誕行情」並未消失—點火只取決於本週的數據是否支持降息軌跡。

在加密貨幣方面，根據 HTX 數據，Bitcoin 在從十月峰值下跌近 30% 後已反彈至 85,000 美元以上，但在流動性不足的情況下，整體情緒仍然脆弱。ETF 繼續出現小幅資金外流，而 Coinbase 溢價仍然疲軟，表明機構謹慎。期權市場顯示典型的風險規避姿態：近期隱含波動率明顯高於長期隱含波動率，且 25-delta 看跌偏斜在各期限均為負值。投資者仍願意為下行保護付費，反映了對短期波動性飆升的預期。

關鍵宏觀數據將決定是否形成反轉

總體而言，加密貨幣市場正處於敏感階段，基本面前景不明朗，但底部形成特徵正逐漸顯現。

  • 如果本週美國數據顯示增長放緩但無衰退且通脹軟化的組合，Bitcoin 和主要資產可能會自然恢復，隱含波動率快速壓縮，短波動策略重新獲得效果。
  • 相反，如果製造業、就業或 PCE 意外向上並抑制降息預期，假日期間的稀薄流動性可能引發另一次急劇下行。

在當前環境下，進行重度單邊押注風險升高。市場結構傾向於在低位區間附近顯示逐漸積累行為，而升高的短期隱含波動率為對沖提供了空間。80,000-82,000 美元區間仍是一個顯著支撐，但真正的趨勢反轉將取決於本週宏觀數據發布的更清晰信號。

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