比特幣礦工轉向AI託管服務應對能源成本擠壓盈利

MARA CEO Fred Thiel警告成本上漲和AI競爭威脅小型礦企

2025年11月13日 - Marathon Digital Holdings首席執行官Fred Thiel就比特幣挖礦運營面臨的演變挑戰發出嚴厲警告,透露能源成本上漲正在壓縮利潤率,迫使礦工探索AI基礎設施託管作為替代收入來源。這一轉變發生在人工智能公司對電力資源的競爭加劇之際,給小型挖礦運營帶來毀滅性壓力。

能源成本危機重塑挖礦經濟

隨著主要挖礦地區能源價格攀升,比特幣挖礦的基本經濟學正在經歷重大轉變。電力是挖礦運營的最大運營支出,通常佔總成本的60-80%,使礦工對電力價格波動極為脆弱。

Thiel的評論突顯了持續的能源成本增長如何侵蝕礦業公司在前幾個市場週期中維持的盈利緩衝。假設能源成本穩定或下降的歷史模型不再適用於當前電力資源競爭急劇加劇的環境。

包括德克薩斯州在內的主要挖礦司法管轄區的工業電價已大幅上漲,該州擁有大量比特幣挖礦產能。德克薩斯電網的獨特動態,包括需求響應計劃和批發市場敞口,為依賴可靠廉價電力的挖礦運營創造了機遇和風險。

天然氣價格波動導致電力成本不可預測性,因為燃氣發電在挖礦密集地區提供大量基荷和調峰容量。地緣政治因素、供應鏈限制和季節性需求變化都影響天然氣市場,將波動性傳導至挖礦運營成本。

利潤壓縮迫使戰略重估

挖礦利潤率已從前幾輪牛市期間達到的峰值水平大幅收縮。能源成本上升、網絡難度增加和比特幣價格波動的結合為維持盈利能力創造了挑戰性條件。

網絡算力增長加劇利潤壓力,因為更多算力競爭固定區塊獎勵會降低單個礦工收入。比特幣網絡的難度調整機制確保隨著更多礦工部署設備,計算挑戰成比例增加,維持一致的區塊生產時間但稀釋每單位算力的獎勵。

設備折舊在高競爭環境中加速,因為更新、更高效的挖礦機器使舊硬件無利可圖。資本密集型升級成為維持競爭力的必要條件,需要大量持續投資,小型運營商難以籌資。

Thiel的觀察反映了Marathon作為最大公開交易礦業公司之一與競爭對手一起經歷的全行業挑戰。大型礦工通過批量能源採購和高效資本配置擁有的規模優勢提供一些保護,但無法完全抵消更廣泛的行業壓力。

AI託管成為多元化戰略

轉向AI基礎設施託管代表對不斷變化的市場現實的戰略適應。比特幣挖礦設施擁有寶貴資產,包括電力基礎設施、冷卻系統和設施管理專業知識,這些都可輕鬆轉移到AI計算應用。

AI模型訓練和推理需要大量計算資源並消耗巨大電力,為類似挖礦運營的託管基礎設施創造需求。為AI公司服務的數據中心運營商尋求具有可靠電力供應、冷卻能力和技術專長的位置——比特幣礦工已經擁有的能力。

經濟激勵在許多情況下有利於AI託管,因為追求人工智能應用的公司願意為計算資源支付溢價。AI託管合同通常提供比比特幣挖礦更可預測的收入流,後者面臨加密貨幣價格波動和網絡難度變化的風險。

將挖礦設施轉變為AI託管基礎設施的轉換項目需要資本投資,但利用現有電力連接和設施改進。能夠進入資本市場的礦工比缺乏融資選擇的小型運營商更容易資助這些轉型。

挖礦與AI之間的競爭動態

比特幣挖礦和AI計算對電力資源的新興競爭在電網容量有限的地區造成分配挑戰。德克薩斯州尤其面臨如何在競爭性工業用戶之間分配可用電力的決定。

由主要科技公司支持的AI公司擁有大量財務資源,使它們能夠在電力合同上出價高於加密貨幣礦工。資金雄厚的競爭對手可以承受使比特幣挖礦無利可圖的更高電力成本,將電力分配轉向AI應用。

電網運營商和公用事業在向工業客戶分配電力時評估負載特性。與比特幣挖礦的可中斷負載能力相比,AI託管通常提供更一致的功耗模式,可能使AI客戶對尋求電網穩定性的電力供應商更具吸引力。

政策考量影響電力分配決策,因為政府權衡經濟發展、創造就業和戰略技術優先事項。與加密貨幣挖礦相比,將人工智能視為戰略重要性的政策制定者可能給予AI基礎設施投資優惠待遇。

對小型挖礦運營的影響

Thiel特別強調這些壓力如何不成比例地影響缺乏適應資源的小型挖礦運營。比特幣挖礦中的規模經濟意味著大型運營在包括能源採購、設備購買和運營效率在內的多個維度實現更低的單位成本。

進入資本市場使大型公開交易礦工能夠籌集資金進行設備升級、設施擴張和戰略轉型,而小型私營運營無法匹配。Marathon和類似公司可以發行股權或債務為個體礦工或小公司必須自籌資金的轉型提供資金。

能源合同優勢有利於能夠基於消費量談判有利的長期購電協議的大型礦工。公用事業和發電商更喜歡可靠的大規模客戶,提供小型運營無法獲得的定價優惠和合同條款。

高效運營挖礦設施並可能過渡到AI託管的技術專業知識要求超出小型運營的能力。大型礦業公司僱用小型礦工無法負擔的專業工程師、數據中心運營商和能源管理專業人員。

Marathon的戰略定位

Marathon Digital Holdings代表該行業最大的挖礦運營之一,為Thiel從市場領導者位置提供全行業趨勢的視角。公司的規模、公開市場准入和運營複雜性使戰略靈活性對小型競爭對手不可用。

Marathon的算力能力和挖礦設備車隊代表公司必須優化回報的大量資本投資。與挖礦運營一起評估AI託管機會反映了尋求最高風險調整回報的審慎資本配置。

跨多個站點的地理多元化為Marathon提供運營彈性和在應用程序之間轉移計算資源的靈活性。不同電力市場的設施使公司能夠利用能源成本和AI託管需求的區域差異。

公司的公開市場存在對期望管理層最大化回報的股東負責。如果AI託管提供優於比特幣挖礦的經濟效益,無論加密貨幣行業情緒如何,受託責任可能迫使戰略轉型。

行業整合影響

Thiel描述的壓力通常會加速行業整合,因為更強的運營商收購陷入困境的競爭對手。面臨無利可圖的小型礦工可能向能夠通過規模和效率提取價值的大公司出售設備、設施或整個運營。

困境資產收購使大型礦工能夠在小型運營清算時以低於重置成本的折扣擴大產能。從失敗競爭對手購買的設備提供比新機器購買更具資本效率的增長途徑。

整合將比特幣網絡算力集中在更少的大型運營商中,引發加密貨幣社區內的中心化擔憂。雖然比特幣協議保持去中心化,但企業實體間的挖礦集中創造潛在脆弱性。

市場下行和利潤壓縮歷史上觸發整合浪潮,因為資本不足的運營商退出。Thiel描述的當前環境可能預示著另一個整合階段,加強大型礦工的市場地位。

能源市場動態

理解更廣泛的能源市場趨勢為Thiel關於成本上升的觀察提供背景。可再生能源採用、電網基礎設施限制和競爭性工業需求都影響挖礦運營的電力可用性和定價。

可再生能源間歇性為像比特幣礦工這樣可以調節消費匹配發電可用性的靈活負載客戶創造機會。然而,AI託管需要一致的正常運行時間,可能降低礦工的靈活性優勢。

挖礦密集地區的電網基礎設施限制限制了工業用戶可用的總電力。即使發電容量存在,傳輸容量限制和配電瓶頸也阻止無限擴張。

季節性需求變化影響電力定價和可用性,夏季製冷負荷和冬季供暖需求創造高峰期。礦工越來越多地圍繞季節性成本變化構建運營,可能在昂貴時期閒置設備。

比特幣網絡算力增長

儘管利潤壓力,網絡算力擴張仍在繼續,這是由新挖礦運營啟動和現有礦工部署更高效設備推動的。這種算力增長反映了硬件效率的提高和礦工對比特幣價格的長期預期。

難度調整機制隨著算力增加維持區塊生產一致性,確保網絡安全但在更多算力中分配固定獎勵。這種動態本質上對單個礦工造成競爭壓力。

新一代挖礦設備相對舊硬件提供顯著效率改進,以焦耳每太哈希測量。升級到最新一代機器提供競爭優勢,但需要大量資本投資。

地理算力分布隨著礦工尋求有利的能源成本和監管環境而演變。提供具有競爭力的電價的地區吸引挖礦投資,而高成本地區的運營則遷移或關閉。

AI基礎設施要求

AI計算基礎設施需求與比特幣挖礦有相似之處,但包括影響轉換可行性的重要差異。兩種應用都需要強大的電力基礎設施、冷卻系統和正常運行時間可靠性。

訓練大型語言模型和其他AI系統需要與比特幣挖礦的SHA-256哈希不同的計算特性。基於GPU的基礎設施服務於AI應用,而專門為比特幣挖礦設計的ASIC礦機無法重新用於AI工作負載。

設施轉換涉及用GPU服務器或其他AI優化硬件替換比特幣挖礦ASIC。這種設備替換需要資本投資,但可以利用現有的電力、冷卻和設施基礎設施。

AI託管客戶可能需要服務水平協議,保證超過加密貨幣挖礦標準的正常運行時間和性能。滿足企業客戶期望涉及運營調整和潛在的基礎設施增強。

監管考慮

監管環境影響比特幣挖礦運營和AI基礎設施託管策略。有關加密貨幣挖礦、數據中心和電力分配的政策決定影響運營可行性。

一些司法管轄區以能源消耗擔憂為由對加密貨幣挖礦實施限制。這些監管逆風使AI託管轉型在政策歧視挖礦但歡迎數據中心運營的地方具有吸引力。

加密貨幣挖礦和數據中心運營之間的稅收待遇差異可能影響戰略決策。折舊計劃、業務分類和地方稅收優惠各不相同,影響稅後經濟效益。

環境法規越來越多地審查能源密集型運營。展示可再生能源使用或參與需求響應計劃幫助礦工維持運營的社會許可。

市場展望和行業演變

Thiel確定的趨勢表明比特幣挖礦行業成熟的特點是專業化、規模經濟和戰略多元化。這些演變模式反映了從早期增長階段過渡到成熟競爭動態的其他工業部門。

長期行業健康可能受益於消除邊際運營商並創建穩定、資本充足的公司的整合。然而,集中引發了關於比特幣價值主張核心的去中心化原則的問題。

挖礦硬件和可再生能源的技術改進最終可能緩解成本壓力。更高效的設備和下降的可再生能源成本可能在多年時間框架內恢復利潤率。

比特幣價格升值仍然是影響挖礦盈利能力的最重要變量。持續的價格上漲可能壓倒成本壓力並逆轉向AI託管的戰略轉型。

結論

MARA CEO Fred Thiel關於能源成本上升和AI競爭加劇導致比特幣挖礦利潤率縮水的警告突顯了基本的行業挑戰。向AI基礎設施託管的戰略轉型反映了對不斷變化的經濟現實的理性適應,利用現有基礎設施獲得替代收入來源。小型挖礦運營面臨無法匹配的成本壓力和競爭帶來的生存威脅,可能加速行業整合。隨著能源成本上升和AI公司競爭電力資源,比特幣礦工必須通過效率改進、規模優勢或戰略多元化來適應。該行業向更大、更複雜運營商的演變代表了成熟,但提出了關於挖礦中心化的重要問題。這是代表臨時調整還是永久性行業重組在很大程度上取決於未來幾年的比特幣價格趨勢、能源市場發展以及挖礦與AI託管的相對經濟效益。Thiel的觀察為行業領導者在應對日益具有挑戰性的運營環境時的戰略思維提供了寶貴見解。