Pemenang Penjualan Warner Bros: Paramount… Dan Netflix?

Pemenang dan Pecundang setelah tawaran revisi Paramount dianggap "unggul" dan Netflix menarik tawarannya untuk Warner Bros. Discovery sebagai hasilnya.

Langkah terbaru Paramount Skydance dalam lelang berisiko tinggi untuk Warner Bros. Discovery telah mengubah apa yang telah menjadi perang penawaran selama berbulan-bulan antara dua pemain terbesar hiburan, meninggalkan Netflix keluar dari perlombaan dan Paramount berdiri siap untuk membentuk kembali lanskap media.

Pada hari Kamis, Paramount Skydance (Paramount) meningkatkan tawarannya untuk Warner Bros. Discovery (Warner) menjadi $31 per saham—naik dari tawaran sebelumnya $30—menilai studio legendaris dan raksasa media ini sekitar $110 miliar termasuk utang. Proposal revisi juga mencakup insentif keuangan seperti membayar biaya pembatalan yang terutang Warner kepada Netflix dan "biaya berjalan" triwulanan jika transaksi tidak segera ditutup, mempermanis persyaratan bagi pemegang saham.

Tak lama setelah tawaran Paramount, dewan direksi Warner menetapkan bahwa tawaran Paramount "merupakan proposal perusahaan yang unggul" dibandingkan dengan perjanjian merger Netflix yang ada, memicu jendela kontraktual empat hari bagi Netflix untuk mengajukan tawaran revisi. Pemberitahuan dewan—langkah publik yang langka dalam negosiasi merger—menandakan kepercayaan bahwa persyaratan Paramount memberikan nilai dan kepastian yang lebih besar bagi pemegang saham Warner.

Netflix, bagaimanapun, menolak untuk menaikkan tawarannya, mengatakan bahwa menyamai harga $31 per saham Paramount akan membuat transaksi "tidak lagi menarik secara finansial," menurut pernyataan bersama dari co-CEO Ted Sarandos dan Greg Peters. Raksasa streaming ini sebelumnya telah menyetujui kesepakatan sekitar $27,75 per saham untuk mengakuisisi aset studio dan streaming Warner.

Keputusan tersebut mengirimkan gelombang melalui pasar keuangan: saham Netflix melonjak tajam karena investor memuji keputusan perusahaan untuk mundur dari perang penawaran yang mahal, sementara saham Paramount menguat dengan ekspektasi bahwa mereka akan muncul sebagai penawar pemenang.

Penarikan Netflix mencerminkan perpaduan disiplin strategis dan kehati-hatian regulasi. Entitas gabungan Netflix-Warner akan menghadapi pengawasan antimonopoli yang intens mengingat basis pelanggan global Netflix yang dominan, dan manajemen Netflix tidak mau membayar lebih dalam kesepakatan berisiko tinggi.

Kenaikan Paramount, sementara itu, membawa tantangannya sendiri: perusahaan sekarang harus menavigasi tinjauan regulasi, pemungutan suara pemegang saham, dan membiayai akuisisi masif. Jika selesai, kesepakatan ini akan menyatukan waralaba ikonik seperti Harry Potter dan Top Gun, memperluas kontrol atas jaringan penyiaran seperti CNN dan CBS, dan menandai salah satu transformasi terbesar dalam sejarah Hollywood.

Jadi, siapa pemenang dan pecundang sebagai hasil dari hasil yang mengejutkan ini?

Paramount Skydance: Pemenang

Dengan menang dalam proses penawaran kompetitif, Paramount telah memposisikan dirinya untuk muncul sebagai konglomerat hiburan global tingkat atas. Jika ditutup, akuisisi ini akan secara signifikan memperluas perpustakaan konten Paramount, menambahkan brankas dalam film dan waralaba televisi Warner ke aset Paramount yang ada. Skala semacam itu penting dalam pasar yang didorong streaming yang semakin ditentukan oleh retensi pelanggan, leverage distribusi global, dan daya tahan waralaba.

Secara strategis, kesepakatan ini memperkuat ambisi direct-to-consumer Paramount. Merek premium Warner—termasuk HBO dan DC—melengkapi kekuatan siaran Paramount dan operasi pembuatan film waralaba, menciptakan portofolio yang lebih seimbang di platform teater, streaming, dan linear.

Untuk Paramount, kesepakatan Warner adalah, secara terus terang, harus dimiliki (berbeda dengan deskripsi CEO Netflix Ted Sarandos tentang Warner Bros. Discovery sebagai "bagus untuk dimiliki"). Prospek jangka panjang Paramount sebagai perusahaan media mandiri dipertanyakan. Akuisisi Warner akan memberikan Paramount skala untuk setidaknya bersaing dengan Netflix dan Disney dalam industri media yang semakin ditentukan oleh skala.

Netflix: Pemenang

Bahkan dalam kekalahan, Netflix mungkin telah muncul sebagai pemenang yang mengejutkan dalam saga penjualan seputar Warner Bros. Discovery.

Keputusan Netflix untuk menarik tawarannya untuk Warner mengikuti berminggu-minggu kegelisahan investor atas kesepakatan yang dipandang pemegang saham sebagai ambisius secara strategis tetapi berisiko secara finansial.

Ketika Netflix pertama kali mengungkapkan rencana akuisisinya, harga sahamnya turun tajam, mencerminkan kekhawatiran tentang dilusi, kompleksitas integrasi, dan asumsi beban utang Warner yang signifikan. Analis mempertanyakan apakah menyerap konglomerat media warisan yang luas akan mengalihkan perhatian Netflix dari fokus disiplin pada profitabilitas, pertumbuhan iklan, dan ekspansi internasional.

Dengan mundur, Netflix menghentikan erosi lebih lanjut dari kepercayaan investor. Faktanya, harga saham Netflix naik setelah pengumumannya bahwa mereka menarik tawaran untuk Warner.

Menambah sisi positif, Netflix akan menerima biaya pembatalan $2,8 miliar karena Warner memilih untuk mengakhiri perjanjiannya demi tawaran Paramount yang lebih tinggi. Keuntungan tak terduga itu memberikan Netflix modal substansial untuk diinvestasikan kembali dalam pemrograman asli, teknologi, dan pembelian kembali saham—tanpa risiko eksekusi dari merger yang rumit.

Donald Trump: Pemenang

Bagi beberapa orang, sidik jari Presiden Donald Trump ada di seluruh akhir yang kacau dari proses penjualan Warner, meskipun tawaran pemenang pada akhirnya turun ke dolar dan sen.

CEO Netflix Ted Sarandos pergi ke Washington pada hari Kamis untuk pertemuan di Gedung Putih dengan pejabat senior pemerintahan Trump, hanya beberapa jam sebelum Netflix keluar dari penawaran untuk Warner. Timingnya sulit untuk diabaikan: kurang dari dua jam setelah dewan Warner secara resmi menganggap proposal $31 per saham Paramount "unggul," Netflix menolak untuk menandingi—tiba-tiba mengakhiri pengejaran selama berbulan-bulan.

Sementara Netflix membingkai keputusannya sebagai disiplin—"bagus untuk dimiliki" dengan harga yang tepat—kampanye tekanan politik Trump telah meningkatkan biaya regulasi dan reputasi yang dirasakan dari kesepakatan. Dalam beberapa hari menjelang tawaran revisi Paramount, Trump secara terbuka menuntut Netflix menghapus anggota dewan Susan Rice, mengancam konsekuensi yang tidak ditentukan—intervensi luar biasa yang menandakan merger akan dinilai melalui lensa partisan sebanyak antimonopoli.

Pengaruh Trump juga mengalir melalui hubungan. Keluarga Ellison, pendukung sentral Paramount, telah digambarkan dekat dengan presiden—keselarasan yang dikritik sebagai memberikan Paramount jalur dalam saat regulator menimbang risiko konsolidasi.

Pada akhirnya, Trump tidak harus memblokir Netflix secara langsung. Dengan memperkuat angin politik dan mengangkat Paramount sebagai penawar yang lebih kompatibel secara politik, dia membantu membentuk jalur yang pada akhirnya dipilih Netflix untuk keluar.

Kabel Linear: Pemenang

Bisnis kabel linear, yang lama dihapuskan sebagai korban dari revolusi streaming, mungkin telah menemukan jalur kehidupan yang tidak mungkin dalam tawaran pemenang Paramount untuk mengakuisisi Warner.

Tidak seperti pembeli yang didorong teknologi, Paramount mempertahankan akar yang dalam dalam operasi siaran dan kabel tradisional. Dengan menggabungkan portofolio jaringan kabel Warner—termasuk saluran berita, olahraga, dan hiburan utama—dengan aset linear Paramount sendiri, perusahaan yang digabung akan segera mengendalikan salah satu bundel program yang harus dimiliki terbesar dalam ekosistem televisi berbayar.

Skala tersebut memperkuat leverage negosiasi dengan distributor kabel dan satelit pada saat perselisihan pengangkutan dan pemotongan kabel telah mengikis jumlah pelanggan. Lineup Paramount-Warner yang bersatu dapat membuat lebih sulit bagi distributor untuk melepas saluran tanpa mengambil risiko reaksi pelanggan, berpotensi menstabilkan pendapatan biaya afiliasi.

Pasar periklanan juga dapat menguntungkan. Jejak linear yang lebih besar memungkinkan perusahaan gabungan untuk menawarkan paket iklan bundel di platform siaran, kabel, dan streaming, memberikan jangkauan yang lebih luas kepada pemasar dalam lingkungan media yang terfragmentasi.

Kemenangan Paramount menunjukkan bahwa kabel linear tetap menjadi pilar penting dari bisnis media modern.

Bioskop: Pemenang

Untuk pemilik bioskop yang dilanda oleh tahun-tahun penutupan pandemi, jendela rilis yang diperpendek, dan kompetisi streaming, tawaran pemenang Paramount untuk mengakuisisi Warner disambut sebagai tanda yang menggembirakan.

Exhibitor melihat merger potensial sebagai penegasan kembali model teater. Paramount secara konsisten mendukung jendela bioskop eksklusif untuk rilis utama, sementara studio film Warner mengendalikan beberapa waralaba paling berharga di industri, dari film superhero DC hingga fantasi dan hiburan keluarga berbiaya besar. Bersama-sama, perusahaan gabungan akan mengendalikan salah satu slate teater terdalam Hollywood.

Jaringan bioskop berpendapat bahwa skala penting. Pipeline Paramount-Warner yang bersatu dapat memberikan irama rilis tentpole yang lebih stabil, mengurangi volatilitas pesta atau kelaparan yang telah mengganggu bioskop dalam beberapa tahun terakhir.

Kesepakatan ini juga menandakan bahwa studio warisan masih melihat bioskop sebagai landasan pembangunan waralaba. Sementara streaming tetap kritis, tayangan teater menghasilkan momentum budaya, penetapan harga tiket premium, dan nilai hilir dalam televisi berbayar dan penjualan digital.

Investor di perusahaan pameran merespons dengan hati-hati tetapi positif terhadap berita transaksi, menafsirkannya sebagai bukti bahwa studio berkomitmen kembali ke layar lebar.

Tantangan tetap ada, termasuk sensitivitas harga konsumen dan kompetisi berkelanjutan dari platform streaming. Tetapi untuk industri yang berjuang untuk membuktikan relevansinya, tawaran sukses Paramount menunjukkan bahwa distribusi teater tetap menjadi pusat strategi jangka panjang Hollywood—dan bahwa bioskop mungkin sekali lagi memainkan peran utama.

Kekayaan Bersih Larry Ellison: Pecundang (Mungkin?)

Sementara akuisisi Warner yang tertunda Paramount telah dibingkai sebagai kemenangan transformatif, beberapa pengamat industri memperingatkan bahwa risiko jangka panjang dapat memberatkan Larry Ellison dan David Ellison.

Melalui kontrol mereka atas Skydance dan pengaruhnya yang berkembang dalam struktur perusahaan Paramount, keluarga Ellison telah memposisikan diri mereka di pusat salah satu permainan konsolidasi terbesar dalam sejarah Hollywood modern. Tetapi dengan skala datang paparan. Warner masih membawa utang signifikan dari merger sebelumnya, dan mengintegrasikan dua perusahaan media warisan yang luas menyajikan tantangan operasional dan budaya yang telah membuat eksekutif tersandung sebelumnya.

Analis menunjuk tindakan penyeimbangan yang rumit ke depan: melestarikan otonomi kreatif sambil mengekstrak miliaran dalam sinergi biaya yang dijanjikan. Pemotongan biaya yang agresif dapat mengasingkan talenta terbaik dan mengikis nilai waralaba, sementara sentuhan yang lebih ringan dapat mengecewakan investor yang mengharapkan pengembalian keuangan yang cepat.

Ada juga risiko pasar. Pertumbuhan streaming telah melambat di seluruh industri, periklanan tetap siklis, dan televisi linear terus menurun. Jika sinergi yang diproyeksikan gagal terwujud atau kinerja box office goyah, perusahaan yang diperbesar dapat menghadapi tekanan pemegang saham dan penurunan kredit.

Untuk Larry Ellison, yang kekayaannya dibangun di teknologi, dan David Ellison, yang telah memperjuangkan pembuatan film blockbuster, taruhan mewakili ekspansi berisiko tinggi ke dalam ekonomi volatil media global. Dalam jangka pendek, kesepakatan ini meningkatkan pengaruh mereka. Dalam jangka panjang, bagaimanapun, beban keuangan dan strategis mengintegrasikan Warner dapat menguji apakah pengaruh itu diterjemahkan menjadi nilai yang tahan lama.

Karyawan Paramount dan Warner Bros Discovery: Pecundang

Saat Paramount bergerak untuk menyelesaikan akuisisi Warner, kecemasan meningkat di antara karyawan di kedua sisi kesepakatan yang takut transaksi dapat membawa gangguan signifikan.

Merger media besar biasanya dibenarkan oleh sinergi biaya, dan eksekutif telah menandakan bahwa miliaran penghematan dapat direalisasikan melalui konsolidasi. Untuk karyawan, bahasa itu sering diterjemahkan menjadi PHK—terutama dalam fungsi perusahaan yang tumpang tindih seperti pemasaran, keuangan, hukum, sumber daya manusia, dan teknologi. Operasi studio yang berlebihan dan tim back-office sangat rentan karena perusahaan gabungan mencari untuk merampingkan pengambilan keputusan.

Divisi kreatif mungkin tidak kebal. Ketika dua studio besar bergabung, slate film sering dievaluasi ulang, proyek ditunda dan pipeline pengembangan dipersempit. Itu dapat mengurangi peluang untuk produser, penulis, dan eksekutif tingkat menengah yang perannya bergantung pada aliran greenlight yang stabil.

Ketidakpastian budaya juga membayangi. Paramount dan Warner memiliki identitas perusahaan, gaya kepemimpinan, dan proses internal yang berbeda. Mengintegrasikan budaya tersebut dapat menciptakan gesekan, menurunkan moral, dan memicu keberangkatan sukarela di antara talenta terbaik yang waspada terhadap perombakan birokratis.

Di luar pemotongan pekerjaan, karyawan menghadapi kekhawatiran jangka panjang tentang arah strategis. Dengan pendapatan televisi linear yang menurun dan pertumbuhan streaming yang moderat, entitas yang digabung akan beroperasi di bawah tekanan investor yang intens untuk memberikan hasil dengan cepat.

Sementara eksekutif berpendapat kesepakatan memperkuat daya saing jangka panjang, banyak karyawan melihat kenyataan yang lebih langsung: konsolidasi sering datang dengan biaya manusia dari restrukturisasi, ketidakpastian, dan keamanan kerja yang berkurang.

Apa Selanjutnya? Pertemuan Pemegang Saham dan Proses Tinjauan Regulasi yang Panjang

Pertama di antara langkah-langkah yang tersisa adalah persetujuan pemegang saham. Warner harus mengadakan pertemuan pemegang saham untuk memberikan suara apakah akan menyetujui penjualan ke Paramount. Penetapan terbaru dewan Warner bahwa proposal $31 per saham Paramount "secara wajar dapat diharapkan mengarah pada Proposal Perusahaan yang Unggul" menetapkan panggung untuk persetujuan pemegang saham atas transaksi.

Di luar tata kelola perusahaan, persetujuan regulasi tetap menjadi penghalang utama. Paramount telah melewati periode tunggu Hart-Scott-Rodino awal di Amerika Serikat—pemeriksaan antimonopoli pra-merger—dan pengajuan perusahaan berpendapat tidak ada "hambatan hukum" untuk penutupan. Namun, itu tidak sama dengan izin regulasi penuh. Otoritas antimonopoli federal, termasuk Departemen Kehakiman AS dan Komisi Perdagangan Federal, mempertahankan otoritas untuk meneliti dampak kompetitif kesepakatan pada pasar media. Di tingkat negara bagian, Jaksa Agung California Rob Bonta telah membuka penyelidikan terhadap efek potensial merger pada kompetisi, pekerjaan dan aktivitas ekonomi, menandakan bahwa tantangan negara bagian dapat memperlambat atau memperumit persetujuan, atau bahkan mengarah pada tindakan hukum.

Regulator internasional juga akan memberikan pendapat. Pengawas kompetisi Uni Eropa diharapkan untuk meninjau transaksi, meskipun tampaknya pangsa pasar gabungan Paramount dengan Warner akan tetap di bawah ambang batas yang biasanya memicu pengawasan regulasi UE yang berat.

Hanya setelah pemegang saham menyetujui dan regulator domestik dan global memberikan izin yang diperlukan, transaksi merger penuh dapat dibersihkan untuk ditutup, berpotensi pada akhir 2026—hasil yang pasti akan membentuk kembali Hollywood dan lanskap media secara keseluruhan.