Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin Nakamoto Runtuh: Saham Anjlok 99%, Tenggat Delisting Juni Mendekat

Nakamoto Holdings, sebuah perusahaan treasury Bitcoin yang diperdagangkan secara publik yang diluncurkan Agustus lalu, menghadapi krisis keuangan yang semakin dalam setelah kolapsnya harga saham secara dramatis dan serangkaian kerugian yang telah mengikis kepercayaan investor dan memunculkan ancaman delisting.

Dalam waktu kurang dari satu tahun, kapitalisasi pasar perusahaan telah anjlok dari puncak mendekati $24 miliar menjadi sekitar $180 juta — penurunan sekitar 99,3% yang telah menghapus sekitar $23,3 miliar dalam nilai. 

Penurunan Nilai Q4 yang Berat  

Dalam laporannya pada akhir Senin, Nakamoto melaporkan kerugian $142,6 juta dalam nilai wajar aset digitalnya selama kuartal keempat, bersama dengan kerugian investasi $10,8 juta yang terkait dengan kepemilikan sahamnya di perusahaan treasury Bitcoin lain, Metaplanet. 

Perusahaan mengatakan memasuki tahun 2025 dengan mandat untuk membangun perusahaan publik berbasis Bitcoin, menyelesaikan listing publiknya melalui merger dengan KindlyMD dan memperluas jejaknya melalui akuisisi BTC Inc dan UTXO. 

"Kami membangun treasury Bitcoin yang kuat, membangun strategi modal yang scalable, dan... bertransisi menjadi bisnis operasional Bitcoin yang sepenuhnya terintegrasi dengan skala dan infrastruktur untuk mendorong pertumbuhan berkelanjutan," kata CEO David Bailey dalam pernyataannya.

Meskipun ada kerangka strategis tersebut, pengajuan terbaru mengungkapkan detail operasional yang lebih mengkhawatirkan. Analis di Bull Theory menandai penjualan Bitcoin senilai $20 juta dengan harga jual rata-rata mendekati $70,000 — aset yang awalnya diperoleh perusahaan dengan basis biaya rata-rata $118,000. 

Transaksi tersebut mengkristalkan kerugian sekitar 40% pada koin-koin tersebut dan menggarisbawahi masalah utama: Bitcoin diperdagangkan jauh di bawah basis biaya Nakamoto, menyusutkan nilai treasury perusahaan sementara liabilitas dan struktur pembiayaan tetap ada.

Kerapuhan Pembiayaan di Nakamoto

Struktur modal perusahaan juga memperbesar kerentanannya. Saat peluncuran, Nakamoto mengumpulkan $510 juta melalui investasi swasta dalam ekuitas publik (PIPE) dan tambahan $200 juta dalam senior secured convertible notes. 

Pada Desember 2025, perusahaan membiayai ulang utang konvertibel dengan pinjaman berbasis Bitcoin senilai $210 juta dari bursa kripto Kraken. Pinjaman tersebut dijamin dengan Bitcoin yang sama yang sejak itu telah turun hingga sekitar 40% di bawah harga pembelian Nakamoto, membuat perusahaan terpapar tekanan margin dan solvabilitas jika harga tetap tertekan.

Dengan harga saham diperdagangkan di bawah $1 selama lebih dari 30 hari berturut-turut, Nakamoto sekarang tidak mematuhi aturan listing Nasdaq. Jika situasi tidak diperbaiki, perusahaan menghadapi kemungkinan delisting efektif 8 Juni 2026. 

Potensi penghapusan dari bursa akan lebih membatasi akses Nakamoto yang sudah terbatas ke modal dan mengurangi likuiditas bagi pemegang saham, menciptakan lingkaran setan. 

Harga saham yang lemah membatasi kemampuan perusahaan untuk meningkatkan ekuitas guna memperkuat neraca atau membeli kembali Bitcoin dengan diskon, yang pada gilirannya merusak keunggulan utama bisnis model treasury yang telah dikejar Nakamoto.

Analis Bull Theory merangkum dilema tersebut secara blak-blakan: model treasury Bitcoin bergantung pada tiga hal yang sejalan — basis biaya yang cukup rendah untuk BTC, harga saham yang kuat yang memungkinkan penggalangan modal, dan akses berkelanjutan ke pembiayaan. 

Jika salah satu dari elemen ini rusak, model tersebut dapat cepat terurai. Di Nakamoto, ketiganya telah memburuk: Bitcoin diperdagangkan jauh di bawah biaya akuisisi perusahaan, nilai ekuitas telah runtuh, dan akses ke modal segar telah menjadi tidak tersedia secara efektif di tengah risiko delisting.

Gambar unggulan dari OpenArt, grafik dari TradingView.com