El comienzo de la mitología, el presagio de su colapso. En solo dos meses, Zcash ($ZEC) se ha convertido en el foco más deslumbrante de todo el mercado cripto. Ha aumentado de $50 a finales de septiembre a un máximo reciente de $730, un incremento del 1460%, y su FDV ha subido a un máximo de 8 años de $13 mil millones. https://www.coingecko.com/en/coins/zcash Lo que alimentó aún más la emoción fue el respaldo de numerosas figuras importantes: los respaldos de pesos pesados como @naval, @0xMert_, y @CryptoHayes actuaron como catalizador, encendiendo las emociones FOMO del mercado y atrayendo a numerosos KOLs, inversores minoristas, e incluso algunos fondos para reexaminar esta blockchain establecida. Inusualmente, tanto las versiones en chino como en inglés de CryptoKitties (CT) estaban discutiendo con entusiasmo ZEC, la narrativa de privacidad, y el resurgimiento de la tecnología ZK, con la Privacidad aparentemente siendo aclamada una vez más como la protagonista de la "próxima gran tendencia" en el mercado cripto. Sin embargo, bajo esta narrativa aparentemente glamorosa y perfecta, algunos problemas fundamentales clave han sido constantemente pasados por alto: ¿Son el modelo económico de los mineros de ZEC, la seguridad de la red y la actividad de interacción en cadena realmente suficientes para respaldar un FDV de más de 10 mil millones de dólares? ZEC está en vísperas de un escenario típico de Hardware-Price Scissors en la historia de PoW. Antes de discutir la sostenibilidad de cualquier proyecto PoW, los incentivos económicos en el extremo de la minería a menudo reflejan más directamente la capacidad de la cadena para capturar valor. Calculemos juntos el período de recuperación actual de ZEC: 1) Z15 Pro: Actualmente el equipo de minería más común El equipo de minería de ZEC nuevo más discutido y buscado en el mercado en este momento es el Bitmain Antminer Z15 Pro, cuyas especificaciones de hardware son las siguientes: Tasa del hash: 840 KH/s Consumo de energía: 2780 W, el consumo de energía operativo real es de alrededor de 2560 W. Ratio de eficiencia energética: 0.302 kWh/W Actualmente, el sitio web oficial solo ofrece pre-pedidos de Z15 Pro, con entrega en abril de 2026, con un precio de $4,999. Aquellos que no pueden esperar también pueden intentar comprar uno usado en el mercado negro, como Xianyu, donde el precio real es de alrededor de 50,000 RMB. https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667 2) Estructura de poder computacional y ingresos de minería de ZEC: ganancias diarias asombrosas Durante los últimos dos meses, los altos rendimientos de ZEC han estado atrayendo rápidamente poder computacional, lo que lleva a un aumento significativo en la tasa del hash de la red y un aumento en la dificultad. El gráfico muestra claramente que el precio de ZEC (línea amarilla) rompió su tendencia lateral a finales de septiembre, mientras que la tasa del hash (púrpura claro) y la dificultad (azul oscuro) aumentaron en tándem. Esta tendencia indica que la minería ha comenzado a reaccionar al aumento de precio. https://minerstat.com/coin/ZEC Al momento de escribir, los parámetros clave de la red Zcash son: Poder computacional total de la red: 13.31 GH/s Dificultad de la red: 118.68M Recompensa por bloque: 2.5 ZEC/bloque Para calcular las ganancias diarias, ingresamos los parámetros del Z15 Pro en la calculadora de ganancias de minería y los configuramos como un minero estándar: Tarifa del pool de minería: 2% Precio de la electricidad: $0.08 / kWh Consumo diario de electricidad: $5.34 ($2.78 kW × 24 horas × $0.08/kWh) Entonces podemos llegar a una cifra asombrosa: ¡un solo Z15 Pro genera una ganancia neta de más de $50 por día! Y los datos históricos muestran que esta alta ganancia se ha mantenido durante al menos una semana. https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash 3) Período de recuperación: ROI extremadamente alto Suponiendo que la dificultad de la red permanezca sin cambios a corto plazo y los costos de electricidad sean estables, usamos el precio de futuros del equipo de minería Z15 Pro de $4,999 para calcular el período de recuperación. Para reflejar el costo real, la máquina de minería se amortiza de forma lineal durante 5 años (1826 días): Amortización diaria del costo de la máquina: $2.74 Ingreso neto diario después de la amortización: aproximadamente $47.63 Por lo tanto, el período de recuperación estático para un Z15 Pro es de solo unos 105 días, lo que se traduce en un rendimiento anualizado de casi 350%. Este número es extremadamente raro, incluso inusual, en toda la historia de PoW: El período de recuperación para los equipos de minería de BTC durante un aumento de precio típicamente toma de 12 a 24 meses. El ROI de las máquinas de minería en la era PoW de ETH está entre 300 y 600 días. Históricamente, los proyectos PoW con un período de recuperación de menos de 120 días (como FIL, XCH y RVN) casi todos colapsaron después de varios meses. Los últimos equipos de minería de BTC actualmente generan aproximadamente $23 en ganancias diarias, con un período de recuperación estático de aproximadamente 3.4 años. 4) Revisión de casos: El problema recurrente de Hardware-Price Scissors Hardware-Price Scissors es un escenario recurrente de "cosecha" en la historia de la minería PoW. Los mineros ordenan máquinas de minería a varias veces la prima cuando el precio de la moneda está en su punto más alto y el sentimiento FOMO está en su punto más fuerte (en este momento, el ROI parece extremadamente bajo, con un período de recuperación de solo 4 meses). Sin embargo, cuando las máquinas de minería se entregan realmente y la tasa del hash se dispara (generalmente con un retraso de más de 3 meses), los grandes jugadores a menudo venden sus tenencias a precios altos, causando que los mineros enfrenten un doble golpe de "precio de la moneda a la mitad + producción a la mitad", y sus máquinas de minería instantáneamente se convierten en chatarra sobrevalorada. En mayo de 2021, Chia desencadenó una escasez global de discos duros. En ese momento, el precio de XCH aumentó a $1,600, y el período de recuperación estático para las inversiones tempranas en discos duros se comprimió a menos de 130 días. Esta ganancia extrema desencadenó instantáneamente un aumento global en el poder computacional de almacenamiento. Sin embargo, lo que siguió fue una drástica "diferencia de tijeras": a pesar de la caída en el precio de la moneda, los discos duros ordenados anteriormente continuaron conectándose, y el poder computacional total de la red continuó aumentando después de que el precio de la moneda alcanzó su punto máximo, extendiendo rápidamente el período de recuperación de 30 días a más de 3,000 días. Observando los datos del minero IceRiver KS1, su período de recuperación una vez bajó a tan solo 150 días a mediados de 2023. A diferencia de Chia, el precio de KAS incluso mantuvo una tendencia alcista. Sin embargo, aun así, los mineros todavía perdieron dinero porque la pendiente del crecimiento de la tasa del hash superó con creces la pendiente del aumento del precio de la moneda. La rápida iteración y el despliegue a gran escala de ASICs de grado industrial causaron que la dificultad de la red aumentara exponencialmente. A pesar del precio estable de la moneda, debido al aumento en la dificultad, el período de recuperación de la máquina KS1 todavía se disparó irreversiblemente a 3,500 días. El poder computacional de ZEC está actualmente en un rango peligroso, habiendo sido sometido a ataques del 51% varias veces en su historia. Más allá del modelo económico de minería, otro factor de riesgo decisivo es la seguridad de la red y la escala de poder computacional. Para las cadenas PoW, "escala total de poder computacional de la red + costo de ataque del 51%" determina directamente si pueden ser autoconsistentes bajo una alta valoración. 1) Tasa del hash total de la red: Equivalente a solo una granja de minería de Bitcoin pequeña a mediana Según los últimos datos de la red, la tasa del hash total de la red de ZEC es aproximadamente 12.48 GSol/s. Basado en la tasa del hash de 0.00084 GSol/s para un solo minero Z15 Pro, solo se necesitan alrededor de 14,857 mineros Z15 Pro, correspondientes a un consumo de energía de aproximadamente 40 MW, lo que equivale a la escala de una granja de minería de Bitcoin pequeña a mediana. Desde la perspectiva del poder computacional general de la red, la base de seguridad de Zcash parece extremadamente débil, y ha entrado en la zona de riesgo de muchas cadenas PoW pequeñas que han sido atacadas con éxito por el 51%. https://miningpoolstats.stream/zcash 2) Costo de ataque: Teóricamente solo en el rango de millones de dólares. En general, lanzar un ataque del 51% requiere controlar más del 50% del poder computacional de la red al mismo tiempo. Si los casi 16,000 dispositivos Z15 Pro de la red ZEC constituyen la fuerza principal, entonces un atacante podría potencialmente controlar más del 50% del poder computacional simplemente alquilando o comprando unos pocos miles de dispositivos. Estimación aproximada: El costo de cada unidad de pre-pedido Z15 Pro es aproximadamente $5,000. Los pedidos de 300 unidades o más típicamente constituyen compras de grandes clientes y son elegibles para al menos un 10% de descuento. Control del poder computacional: ~8,000 unidades → Costo: como máximo ~$40M, Consumo de energía para el ataque: alrededor de 20 MW Si los precios de arrendamiento o reventa son más bajos, el costo real de inicio podría estar en el nivel de millones de dólares. En una blockchain pública con un FDV de casi $10 mil millones, la posible reorganización de la cadena o el doble gasto se puede iniciar con solo una inversión de poder computacional a nivel de millones, lo cual es un riesgo estructural que no se puede ignorar. 3) En comparación con las blockchains principales: una enorme brecha en seguridad. Para dar a todos una comprensión más intuitiva y clara, hagamos una simple comparación con otras cadenas PoW de gran escala en funcionamiento: Más importante aún, la tasa del hash actual de ZEC no solo es mucho más baja que la de las cadenas PoW principales como BTC/LTC/KAS, sino que incluso cadenas como ETC, BTG, VTC y BSV, que han sido atacadas con éxito por el 51%, generalmente tenían tasas del hash más altas que ZEC cuando fueron atacadas. Esto significa que la seguridad de la red de ZEC ha caído realmente en un rango peligroso donde puede ser atacada. Los datos en cadena revelan que el uso real de ZCash sigue siendo muy limitado. A pesar del reciente aumento en las narrativas de ZEC, los datos en cadena ofrecen una perspectiva más sobria: hay una discrepancia significativa entre el uso real y el FDV actual de decenas de miles de millones. Desde el volumen de transacciones y las direcciones activas hasta el tamaño del ecosistema, el comportamiento real de la red de Zcash es mucho menos vibrante de lo que sugieren sus movimientos de precio. Las transacciones diarias promedio durante el último mes fueron solo de 15,000 a 18,000, lo que es solo el 1% - 2% de las grandes chains públicas. Como blockchain de privacidad, la gran mayoría de las transacciones siguen siendo transparentes, con transacciones protegidas que representan menos del 10%. https://zechub.wiki/dashboard Revalorización cuando el mercado vuelve a la calma después de un período de frenesí La narrativa, la emoción, la influencia de celebridades y la trampa económica de las máquinas de minería han impulsado colectivamente un proyecto de ocho años a la vanguardia de la opinión pública. Sin embargo, bajo la superficie de emoción, cuando realmente volvemos a los tres aspectos centrales de la blockchain—sostenibilidad económica, ciberseguridad y adopción en cadena—ZEC presenta una imagen completamente diferente. Esto es: Una represión de estafas de minería con un período de recuperación de solo 105 días y un rendimiento anualizado del 350%. Con un poder computacional equivalente a solo una granja de minería de Bitcoin de tamaño mediano, un costo de ataque del 51% tan bajo como un millón de dólares, volumen de transacciones solo 1%-2% de las chains públicas principales, y características de privacidad realmente utilizadas en menos del 10% de las cadenas PoW, esta es una cadena PoW. La historia ha demostrado innumerables veces que los períodos de recuperación extremadamente cortos (ROI extremadamente alto) a menudo son un presagio de desastres mineros y colapsos de precios de criptomonedas. No puedo decir con certeza si ZEC será una excepción. Pero las reglas del mundo cripto nunca han cambiado: las narrativas y las emociones pueden crear mitos, pero los fundamentos determinan hasta dónde puede llegar un mito. Fin. *Agradecimientos especiales a @0x010crypto y @0xTZ_DeFi por sus contribuciones.El comienzo de la mitología, el presagio de su colapso. En solo dos meses, Zcash ($ZEC) se ha convertido en el foco más deslumbrante de todo el mercado cripto. Ha aumentado de $50 a finales de septiembre a un máximo reciente de $730, un incremento del 1460%, y su FDV ha subido a un máximo de 8 años de $13 mil millones. https://www.coingecko.com/en/coins/zcash Lo que alimentó aún más la emoción fue el respaldo de numerosas figuras importantes: los respaldos de pesos pesados como @naval, @0xMert_, y @CryptoHayes actuaron como catalizador, encendiendo las emociones FOMO del mercado y atrayendo a numerosos KOLs, inversores minoristas, e incluso algunos fondos para reexaminar esta blockchain establecida. Inusualmente, tanto las versiones en chino como en inglés de CryptoKitties (CT) estaban discutiendo con entusiasmo ZEC, la narrativa de privacidad, y el resurgimiento de la tecnología ZK, con la Privacidad aparentemente siendo aclamada una vez más como la protagonista de la "próxima gran tendencia" en el mercado cripto. Sin embargo, bajo esta narrativa aparentemente glamorosa y perfecta, algunos problemas fundamentales clave han sido constantemente pasados por alto: ¿Son el modelo económico de los mineros de ZEC, la seguridad de la red y la actividad de interacción en cadena realmente suficientes para respaldar un FDV de más de 10 mil millones de dólares? ZEC está en vísperas de un escenario típico de Hardware-Price Scissors en la historia de PoW. Antes de discutir la sostenibilidad de cualquier proyecto PoW, los incentivos económicos en el extremo de la minería a menudo reflejan más directamente la capacidad de la cadena para capturar valor. Calculemos juntos el período de recuperación actual de ZEC: 1) Z15 Pro: Actualmente el equipo de minería más común El equipo de minería de ZEC nuevo más discutido y buscado en el mercado en este momento es el Bitmain Antminer Z15 Pro, cuyas especificaciones de hardware son las siguientes: Tasa del hash: 840 KH/s Consumo de energía: 2780 W, el consumo de energía operativo real es de alrededor de 2560 W. Ratio de eficiencia energética: 0.302 kWh/W Actualmente, el sitio web oficial solo ofrece pre-pedidos de Z15 Pro, con entrega en abril de 2026, con un precio de $4,999. Aquellos que no pueden esperar también pueden intentar comprar uno usado en el mercado negro, como Xianyu, donde el precio real es de alrededor de 50,000 RMB. https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667 2) Estructura de poder computacional y ingresos de minería de ZEC: ganancias diarias asombrosas Durante los últimos dos meses, los altos rendimientos de ZEC han estado atrayendo rápidamente poder computacional, lo que lleva a un aumento significativo en la tasa del hash de la red y un aumento en la dificultad. El gráfico muestra claramente que el precio de ZEC (línea amarilla) rompió su tendencia lateral a finales de septiembre, mientras que la tasa del hash (púrpura claro) y la dificultad (azul oscuro) aumentaron en tándem. Esta tendencia indica que la minería ha comenzado a reaccionar al aumento de precio. https://minerstat.com/coin/ZEC Al momento de escribir, los parámetros clave de la red Zcash son: Poder computacional total de la red: 13.31 GH/s Dificultad de la red: 118.68M Recompensa por bloque: 2.5 ZEC/bloque Para calcular las ganancias diarias, ingresamos los parámetros del Z15 Pro en la calculadora de ganancias de minería y los configuramos como un minero estándar: Tarifa del pool de minería: 2% Precio de la electricidad: $0.08 / kWh Consumo diario de electricidad: $5.34 ($2.78 kW × 24 horas × $0.08/kWh) Entonces podemos llegar a una cifra asombrosa: ¡un solo Z15 Pro genera una ganancia neta de más de $50 por día! Y los datos históricos muestran que esta alta ganancia se ha mantenido durante al menos una semana. https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash 3) Período de recuperación: ROI extremadamente alto Suponiendo que la dificultad de la red permanezca sin cambios a corto plazo y los costos de electricidad sean estables, usamos el precio de futuros del equipo de minería Z15 Pro de $4,999 para calcular el período de recuperación. Para reflejar el costo real, la máquina de minería se amortiza de forma lineal durante 5 años (1826 días): Amortización diaria del costo de la máquina: $2.74 Ingreso neto diario después de la amortización: aproximadamente $47.63 Por lo tanto, el período de recuperación estático para un Z15 Pro es de solo unos 105 días, lo que se traduce en un rendimiento anualizado de casi 350%. Este número es extremadamente raro, incluso inusual, en toda la historia de PoW: El período de recuperación para los equipos de minería de BTC durante un aumento de precio típicamente toma de 12 a 24 meses. El ROI de las máquinas de minería en la era PoW de ETH está entre 300 y 600 días. Históricamente, los proyectos PoW con un período de recuperación de menos de 120 días (como FIL, XCH y RVN) casi todos colapsaron después de varios meses. Los últimos equipos de minería de BTC actualmente generan aproximadamente $23 en ganancias diarias, con un período de recuperación estático de aproximadamente 3.4 años. 4) Revisión de casos: El problema recurrente de Hardware-Price Scissors Hardware-Price Scissors es un escenario recurrente de "cosecha" en la historia de la minería PoW. Los mineros ordenan máquinas de minería a varias veces la prima cuando el precio de la moneda está en su punto más alto y el sentimiento FOMO está en su punto más fuerte (en este momento, el ROI parece extremadamente bajo, con un período de recuperación de solo 4 meses). Sin embargo, cuando las máquinas de minería se entregan realmente y la tasa del hash se dispara (generalmente con un retraso de más de 3 meses), los grandes jugadores a menudo venden sus tenencias a precios altos, causando que los mineros enfrenten un doble golpe de "precio de la moneda a la mitad + producción a la mitad", y sus máquinas de minería instantáneamente se convierten en chatarra sobrevalorada. En mayo de 2021, Chia desencadenó una escasez global de discos duros. En ese momento, el precio de XCH aumentó a $1,600, y el período de recuperación estático para las inversiones tempranas en discos duros se comprimió a menos de 130 días. Esta ganancia extrema desencadenó instantáneamente un aumento global en el poder computacional de almacenamiento. Sin embargo, lo que siguió fue una drástica "diferencia de tijeras": a pesar de la caída en el precio de la moneda, los discos duros ordenados anteriormente continuaron conectándose, y el poder computacional total de la red continuó aumentando después de que el precio de la moneda alcanzó su punto máximo, extendiendo rápidamente el período de recuperación de 30 días a más de 3,000 días. Observando los datos del minero IceRiver KS1, su período de recuperación una vez bajó a tan solo 150 días a mediados de 2023. A diferencia de Chia, el precio de KAS incluso mantuvo una tendencia alcista. Sin embargo, aun así, los mineros todavía perdieron dinero porque la pendiente del crecimiento de la tasa del hash superó con creces la pendiente del aumento del precio de la moneda. La rápida iteración y el despliegue a gran escala de ASICs de grado industrial causaron que la dificultad de la red aumentara exponencialmente. A pesar del precio estable de la moneda, debido al aumento en la dificultad, el período de recuperación de la máquina KS1 todavía se disparó irreversiblemente a 3,500 días. El poder computacional de ZEC está actualmente en un rango peligroso, habiendo sido sometido a ataques del 51% varias veces en su historia. Más allá del modelo económico de minería, otro factor de riesgo decisivo es la seguridad de la red y la escala de poder computacional. Para las cadenas PoW, "escala total de poder computacional de la red + costo de ataque del 51%" determina directamente si pueden ser autoconsistentes bajo una alta valoración. 1) Tasa del hash total de la red: Equivalente a solo una granja de minería de Bitcoin pequeña a mediana Según los últimos datos de la red, la tasa del hash total de la red de ZEC es aproximadamente 12.48 GSol/s. Basado en la tasa del hash de 0.00084 GSol/s para un solo minero Z15 Pro, solo se necesitan alrededor de 14,857 mineros Z15 Pro, correspondientes a un consumo de energía de aproximadamente 40 MW, lo que equivale a la escala de una granja de minería de Bitcoin pequeña a mediana. Desde la perspectiva del poder computacional general de la red, la base de seguridad de Zcash parece extremadamente débil, y ha entrado en la zona de riesgo de muchas cadenas PoW pequeñas que han sido atacadas con éxito por el 51%. https://miningpoolstats.stream/zcash 2) Costo de ataque: Teóricamente solo en el rango de millones de dólares. En general, lanzar un ataque del 51% requiere controlar más del 50% del poder computacional de la red al mismo tiempo. Si los casi 16,000 dispositivos Z15 Pro de la red ZEC constituyen la fuerza principal, entonces un atacante podría potencialmente controlar más del 50% del poder computacional simplemente alquilando o comprando unos pocos miles de dispositivos. Estimación aproximada: El costo de cada unidad de pre-pedido Z15 Pro es aproximadamente $5,000. Los pedidos de 300 unidades o más típicamente constituyen compras de grandes clientes y son elegibles para al menos un 10% de descuento. Control del poder computacional: ~8,000 unidades → Costo: como máximo ~$40M, Consumo de energía para el ataque: alrededor de 20 MW Si los precios de arrendamiento o reventa son más bajos, el costo real de inicio podría estar en el nivel de millones de dólares. En una blockchain pública con un FDV de casi $10 mil millones, la posible reorganización de la cadena o el doble gasto se puede iniciar con solo una inversión de poder computacional a nivel de millones, lo cual es un riesgo estructural que no se puede ignorar. 3) En comparación con las blockchains principales: una enorme brecha en seguridad. Para dar a todos una comprensión más intuitiva y clara, hagamos una simple comparación con otras cadenas PoW de gran escala en funcionamiento: Más importante aún, la tasa del hash actual de ZEC no solo es mucho más baja que la de las cadenas PoW principales como BTC/LTC/KAS, sino que incluso cadenas como ETC, BTG, VTC y BSV, que han sido atacadas con éxito por el 51%, generalmente tenían tasas del hash más altas que ZEC cuando fueron atacadas. Esto significa que la seguridad de la red de ZEC ha caído realmente en un rango peligroso donde puede ser atacada. Los datos en cadena revelan que el uso real de ZCash sigue siendo muy limitado. A pesar del reciente aumento en las narrativas de ZEC, los datos en cadena ofrecen una perspectiva más sobria: hay una discrepancia significativa entre el uso real y el FDV actual de decenas de miles de millones. Desde el volumen de transacciones y las direcciones activas hasta el tamaño del ecosistema, el comportamiento real de la red de Zcash es mucho menos vibrante de lo que sugieren sus movimientos de precio. Las transacciones diarias promedio durante el último mes fueron solo de 15,000 a 18,000, lo que es solo el 1% - 2% de las grandes chains públicas. Como blockchain de privacidad, la gran mayoría de las transacciones siguen siendo transparentes, con transacciones protegidas que representan menos del 10%. https://zechub.wiki/dashboard Revalorización cuando el mercado vuelve a la calma después de un período de frenesí La narrativa, la emoción, la influencia de celebridades y la trampa económica de las máquinas de minería han impulsado colectivamente un proyecto de ocho años a la vanguardia de la opinión pública. Sin embargo, bajo la superficie de emoción, cuando realmente volvemos a los tres aspectos centrales de la blockchain—sostenibilidad económica, ciberseguridad y adopción en cadena—ZEC presenta una imagen completamente diferente. Esto es: Una represión de estafas de minería con un período de recuperación de solo 105 días y un rendimiento anualizado del 350%. Con un poder computacional equivalente a solo una granja de minería de Bitcoin de tamaño mediano, un costo de ataque del 51% tan bajo como un millón de dólares, volumen de transacciones solo 1%-2% de las chains públicas principales, y características de privacidad realmente utilizadas en menos del 10% de las cadenas PoW, esta es una cadena PoW. La historia ha demostrado innumerables veces que los períodos de recuperación extremadamente cortos (ROI extremadamente alto) a menudo son un presagio de desastres mineros y colapsos de precios de criptomonedas. No puedo decir con certeza si ZEC será una excepción. Pero las reglas del mundo cripto nunca han cambiado: las narrativas y las emociones pueden crear mitos, pero los fundamentos determinan hasta dónde puede llegar un mito. Fin. *Agradecimientos especiales a @0x010crypto y @0xTZ_DeFi por sus contribuciones.